台灣證券交易所董事長薛琦

　　4月9日-11日，博鰲亞洲論壇2010年年會在中國海南博鰲舉行，本屆年會主題為“綠色復蘇：亞洲可持續發展的現實選擇”。在4月9日晚上召開的“資本論壇：經濟轉型中的資本市場定位”上，台灣證券交易所董事長薛琦表示，現在的股市已經過熱，把現在投進去的錢，以後所配給你的現金跟股票的鼓勵，這兩個成不成比例。

　　此外，他指出，談房地産市場，如果你用自己的錢去買，房地産價格掉下來的時候，鼻子摸一摸就認了，如果買了房子自己住更沒有什麼影響。如果你借錢來做的話，你就要三思而行了。

　　以下是台灣證券交易所董事長薛琦的發言實錄：

　　秦朔：這是非常激動人心的前景預測。但我最近也看到很多預測，對於中國經濟的，比較擔心和悲觀，比較典型的是美國報告，中國的紅色警告，主要説中國房地産有泡沫。本來給鮑爾森準備一個問題，美國金融危機的第一槍從她完全意識不到的房地産市場開始的，很多分析師也説中國的資本市場也在調整，很大程度上跟這樣的情緒有關係。我想請薛總您的經驗來看，一方面大家很樂觀，另一方面又覺得如果我們的市場過於樂觀，會不會像當年很多市場已經發生過的那樣，因為估值過高導致浪費資本。實際上創業板有這樣的情況，募集來的資金下一步怎麼使用，其實他們也不知道。這種情況下，會不會是資本市場優化産業結構的功能發揮不了，導致資本被浪費掉，會不會出現這樣的情況？

　　薛琦：謝謝主持人，這是一個很好的題目，我是學經濟的，在大學教書了二十年，現在還是兼任教授。以前我們唸經濟學的時候，老師告訴我們，通貨膨脹和貨幣供給絕對有關係，如果這兩個沒有關係的話，貨幣理論也不要念了，也不要談所謂的貨幣政策。可是我們現在來看，好像很多的經濟體，貨幣成長如此之低，貨幣的供給成長率其實挺高的，覺得它跟物價某種程度上這兩個已經沒有什麼關係了。我自己有一點開玩笑地講，任何一個中央銀行的總裁，物價很穩定的時候，貨幣政策都容易做，如果物價開始動的時候，貨幣政策的顧慮非常之多。這個就聯絡到主持人提到的，有時候看消費者物價，或者看囤售物價很穩定，但我們看資産價格，我們看資産就是兩個，一個是房地産，一個是金融資産，我們叫股票。你真的相信資金太多、資金氾濫對物價沒有影響嗎？當然有影響。可是它不一定表現在日常生活上，每天吃的東西，也受到一定影響，但兩個之間的比例不會呈很明顯、固定的比例，這些錢到哪了？這個錢就是資本市場，房地産是一項、股市也是一項。大概全世界放之四海而皆準，資産波動來得非常大。而且還有一個研究，如果你去看金融風暴或經濟危機的領先指標就是資本波動。

　　這個地方會不會導致所謂的資源分配的效率？如果把稀少的資源集中在房地産上面，難免一定會。但我們也不要忘記，如果我們談房地産市場，如果你用自己的錢去買，我想房地産價格掉下來的時候，鼻子摸一摸就認了，如果買了房子自己住更沒有什麼影響。如果你借錢來做的話，你就要三思而行了。我們不要忘記，這一次的金融風暴如果追溯到最根本的，那是在十年前.com泡沫破滅以後，結束了貨幣政策，把利率降到很低，降到只有一個百分點了。2003年的時候，所謂大宗原料漲起來的時候，央行貨幣政策就變得比較謹慎了。變成比較謹慎是寬鬆貨幣政策沒有辦法繼續，就把利率往上調，而且調的速度非常快，但這時候房地産泡沫已經造成了。以前房地産泡沫也都是一直在循環，為什麼這次捅了這麼大的問題？我們要感謝金融創新，就是衍生商品。到後來房地産開始跌的時候，如何衝擊金融的衍生性産品，最後造成了整個失血。

　　最後我們談到股市，股市是不是過熱？一定是的。你把現在投進去的錢，以後所配給你的現金跟股票的鼓勵，這兩個成不成比例，有時候我們看房地産的泡沫是不是呈比例，我們也有一個簡單地説法，就是房地産的租售比。各位知道股市的健全比較健康，往上走大家都很Happy，往下掉的話如果褲帶緊一點也過去了。最明顯是去年和前年，台灣股市價格高漲的時候，我問我們的同事，現在價格只有以前的一半，股市交易有沒有異常，違約情形多不多？我們同事告訴我們，沒有什麼太大的不同。這個地方我們學到一件事情，市場的波動有時候很難免，前面幾位專家講到的制度，是一個基礎建設，你的制度如果健全，這個市場比較有能力去吸收波動，會比較快地回到原來的軌跡上。

　　我覺得剛才李兄講得非常之好，制度的改革無時無地都要注意，找到一個最好的時機，力道不能用得太強，也不能不産生作用，力道如何拿捏是決策者很高的智慧。

責編：龐帥

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