停發近兩年之久的三年期央行票據再度被央行啟用引發市場關注。對此，分析人士認為，三年期央票此時重啟反映出在諸多貨幣政策工具中，央行更傾向於公開市場操作這種比較市場化的數量型手段，這也意味著近期央行加息的可能有所降低。

　　今年以來，全球經濟運行中的積極變化逐漸增多，我國經濟回升向好的勢頭進一步鞏固，但經濟社會發展中仍然存在一些突出矛盾和問題，使得當前經濟金融發展面臨的形勢極為複雜，也對央行貨幣政策的運用提出了更高要求。

　　由於人民幣升值預期的存在，今年以來外匯佔款繼續以較快的速度增加，同時前三個月新增貸款也始終保持在較高水平，這導致市場流動性十分充裕。為對衝過多的流動性，一季度央行先後兩次上調存款準備金率，並加大了公開市場操作的力度。

　　與此同時，國家統計局數據顯示，今年2月份我國CPI（居民消費物價指數）急升至2.7％，漲幅已創下自2008年11月以來的新高，並使得我國再次進入負利率時代。同時，考慮到未來幾個月CPI仍有再創新高的可能，市場對央行加息預期陡然升溫。

　　在此背景下，市場人士認為，央行重啟三年期央票發行除了深度鎖定流動性、抑制通脹外，還表明在適度寬鬆貨幣政策基調下，央行仍傾向於以相對溫和的市場化手段回籠資金。因為公開市場操作作為貨幣政策的一種日常手段，對市場的心理衝擊畢竟沒有加息那麼大。

　　事實上，此前央行貨幣政策執行報告曾提出，在堅定不移地繼續落實適度寬鬆的貨幣政策的同時，注重運用市場化手段進行動態微調。

　　國信證券分析師李懷定認為，三年期央票發行重啟將在很大程度上保證央行公開市場回籠的力度。但從發行量看，本期三年期央票發行回籠的流動性極少，所以重啟的信號意義大於回籠意義。

　　另有分析人士認為，公開市場操作主要是為了吸收過多的流動性，而利率手段則主要用於對付通脹。考慮到當前流動性十分充裕而通脹率尚較為溫和，因此當前央行通過公開市場操作等手段回收流動性很堅決，但對動用利率手段非常謹慎，這也體現了貨幣政策的針對性和靈活性。

　　據多位經濟學家預測，3月份我國CPI增幅將在2.3％左右，低於2月份。

　　中國銀行（601988）高級分析師方明指出，在目前加息時機尚不成熟，特殊匯率政策尚未退出情況下，3年期央票可以作為一個過渡工具，成為新的流動性鎖定工具。

　　渤海證券分析師何翔則認為，三年期央票重啟發行，顯示央行仍主要依賴公開市場操作和存款準備金政策來抑制通脹預期，短期內暫緩加息等價格型工具使用。

　　但中信證券（600030）首席宏觀經濟學家諸建芳認為，目前已到加息的窗口期，三年期央票的重啟不能排除央行加息可能性。

責編：曹樹彬

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