投資者在投資牛熊證前，要先關注其收回價，因為牛熊證有強制性收回機制。當投資者對預測正股走勢有信心，同時願意冒高風險，他們可以選擇收回距離較近的牛熊證。否則，特別是對市場不熟悉的投資者，就應該選擇收回距離較遠的牛熊證

    文/曹夢媛    

    我們今天專訪了法國興業證券(香港)有限公司衍生工具部亞洲區董事(日本除外)李錦先生，為大家介紹香港地區的牛熊證市場。

    牛熊證觸及收回價 實時停止交易

    據李錦介紹，牛熊證和權證的特點有部份相似，兩者都有到期日和行權價。不同之處在於，牛熊證有收回機制而權證沒有。例如，當恒指在20,500點水平時，一位投資者買入一隻收回價在20,000點的恒指牛證，當恒指下跌至20,000點時，這只牛證就會立即被強制性收回。這時該牛證就不能在市場上買賣，投資者有也可能得不到任何剩餘價值。即使恒指之後出現反彈，但該恒指牛證也不能再買賣了。

    目前，香港市場上的牛熊證被稱為R證，指有剩餘價值的類別，但這並不表示投資者可在牛熊證被收回後一定能取剩餘價值。這取決於牛熊證被收回後，它的最低或最高水平是否低於(牛證)或高於(熊證)其行權價。如果沒有超過行權價，則投資者能取回部分剩餘價值。

    比如説，一位投資者在恒指20,500點時，買進一隻收回價為20,000點的恒指牛證，行權價在19,500，換股比率是10,000比1。假如在恒指20,000點時該牛證被收回，最低水平在19,900點。那麼，這只牛熊證的剩餘價值就等於它的最低價格減去行權價，再除以換股比率。

    下一交易時段股價 決定剩餘價值

    談到牛熊證被收回的時間計算方法，李錦介紹，如果一隻牛熊證在上午被收回，那麼計價時段會到當日收市來計算剩餘價值；如果一隻牛熊證在下午被收回，那麼計價時段會到下一個交易日的上午收市來計算。牛證和熊證在計算剩餘價值上原理是一樣的，只是方向是相反的。

    投資牛熊證  先看收回價

    投資者在投資牛熊證前，要先關注其收回價。據李錦介紹，與投資權證不同，投資權證時，投資者一般會先考慮行權價、到期日和實際杠桿，但投資牛熊證時，就應該先關注收回距離，因為牛熊證有強制性收回機制。當投資者對預測正股走勢有信心，同時願意冒高風險，他們可以選擇收回距離較近的牛熊證。否則，特別是對市場不熟悉的投資者，就應該選擇收回距離較遠的牛熊證，例如，在現在市況下，距離個股5%的牛熊證或者距離指數800點的牛熊證就比較適當。

責編：劉岩

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