□本報記者 王輝 上海報道

　　在接連打出央票利率上調、天量正回購和準備金率上調的“快拳”之後，在14日的公開市場操作中，央行選擇了安撫性的操作，當日發行的500億元3月期央票利率出人意料地與前一期持平。分析人士表示，在市場通脹預期和巨量到期資金的雙重壓力下，本週央行的運作完全可以理解；同時，儘管央行貨幣調控態度已發生微妙轉變，但從當前央行採取的調控策略看，其形式更大於實質。

　　3月期央票利率意外走平

　　央行于本週四(1月14日)以價格招標方式發行了2010年第四期央行票據，並開展了正回購操作。操作情況顯示，第四期央行票據發行量500億元，期限3個月，參考收益率1.3684%，該收益率水平與上周持平；正回購操作期限91天，交易量400億元，中標利率1.36%，該利率也與上周持平。

　　而在此之前，本週二央行宣佈上調準備金率和2000億元正回購的推出，正使得市場普遍預期央行將進一步加大資金回收力度，央票發行利率也將持續抬高。而此次3月期央票利率的走平，無疑在很大程度上出乎市場預期。分析人士表示，在前半周“疾風驟雨”般的嚴厲調控之後，央行14日對市場進行適度安撫，從某種程度上也在情理之中。不過，儘管如此，在央票利率已經上行的背景下，未來幾週仍不能排除央票發行利率繼續走高的可能。

　　來自WIND的統計數據顯示，本週公開市場到期資金量為2080億元，週二、週四合計回籠3100億元，扣除2080億元的到期資金，本週央行共實現資金凈回籠1020億元。至此，央行在公開市場操作中已連續第14周凈回籠，並且在2010年的前兩周呈現出回籠力度顯著加大的特徵。

　　未來或仍適度回收資金

　　對於本週以來央行在貨幣調控方面所顯示出的新動向，分析人士表示，雖然在準備金率上調之後，有關於央行任何影響資金面的動作都已經毫無疑問地成為市場焦點，然而央行本意並不在於強力拉緊市場的資金面，前期所有資金緊縮的手段，其形式意義要更大於實質意義。

　　來自市場的消息顯示，1月上旬商業銀行信貸投放正出現類似1年前的“大幹快上”的狀況。這與2010年央行工作會議所定下的“緊信貸、寬貨幣”基調無疑是背道而馳。考慮到可能貫穿2010年全年的通脹壓力以及一季度超過1.9萬億元的到期資金，未來央行加大資金回收力度仍是立足於現實狀況的選擇。而事實上，本週大規模的公開市場操作加上央行通過上調存款準備金率，一週內所能回收的流動性也只在4000億元左右水平。

　　另外，從2009年12月勁增的對外貿易數據分析，從央行的視角判斷，未來外匯佔款的投放預計已經能在很大程度上滿足實體經濟的需求。在此背景下，央行從流動性總量上進行宏觀調節，對貨幣供應總量進行調控、引導信貸合理投放，也在情理之中。

　　基於上述分析，我們依舊可以確定的是，為保證實體經濟回暖的持續，未來央行仍會從全局上保障流動性的充足。

責編：王玉飛

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