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經濟環比改善，市場不應漠視。我們認為，經濟最差的時候可能已經過去（回頭看來，應該是4月前後），當前經濟的下滑已從“加速下滑”環比改善至“減速下滑”，並將繼續改善至“企穩”。預計這個過程快的話現在就在發生，慢的話也將在四季度完成。對經濟長期的憂慮影響了短期的情緒，讓市場對經濟的環比改善視而不見，不可不謂失之偏頗。
我們從近期數據中依然發現了印證經濟改善和企穩的有力證據：（1）6月和7月PMI下滑皆大幅低於歷史季節性規律；（2）相對訂單指數和景氣預期指數連續上行；（3）輕工業增加值回升，預示整體工業增加值將結束下滑；（4）工業企業利潤率持續上升；（5）第三産業投資向好，第一産業投資企穩；（6）微調效果已在中央項目顯現，拭目以待地方項目接力；（7）地産投資拖累整體投資增速，但或將改變；（8）投資出現結構性變化：新開工向上，在建向下；（9）中長期信貸或將持續向好；（10）微中國調研看到積極信號。
配置建議：（1）防範風格轉換風險：大小盤之間、週期和非週期之間明顯的風格轉換。特別提示地産板塊風險。（2）防範業績地雷風險。（3）抓住週期性反彈機會，經濟已在環比改善，只是未被市場充分察覺。等待一個火種，引燃一場反彈。建議配置機械、水泥等估值底部的投資品行業和煤炭、有色等受益於大宗商品價格反彈的高彈性行業。
(來源:中國證券報)
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