■名家觀察

　　⊙阿琪 ○編輯 朱建華

　　7月末、8月初的A股仍處於頹勢階段，只因目前正處於半年報風險釋放和盈利預期調降壓力最大的時期。不過，這也意味著當前已經進入風險釋放的尾聲階段。秋季反彈已在孕育中，週五的反彈或可視作秋季反彈行情的一次預演。

　　目前，市場各方都在觀察和等待經濟基本面的好轉，由於市場悲觀思維積澱已久，目前普遍在等待8月中旬公佈的7月份經濟數據來證偽。但我們認為，從7月份開始經濟步入弱復蘇週期大局已定。一是，7月份匯豐中國製造業PMI 預覽值為49.5，環比、同比皆增長，且創5個月新高；其中綜合産出指數更是創9個月新高，新訂單指數和新出口訂單指數在連續兩個月下降後開始出現反彈，産成品庫存指數已回落至50以下。表明下游端的需求在增加，去庫存進展順利。二是，二季度我國房地産貸款同比增長10.3%，環比增加0.2 個百分點；地産開發貸款增速在持續三個季度負增長之後也開始轉正，表明房地産銷售與投資正在回暖。三是，我們近期分析，二季度固定資産投資增速跌到了過去十年來的最低之後將産生反彈。四是，匯豐PMI中就業指數連續五個月低於50，顯示經濟低迷形勢下就業壓力正在明顯增大。

　　A股7月份的弱勢表現，是因為在經濟短週期見底最低迷的階段疊加了半年報披露期的時間窗口。“悲觀疊加”放大了市場對基本面的擔憂與恐慌，從而弱化了股市超前反映的晴雨錶作用，延緩了市場反彈的時間節奏。半年報壓力得到釋放的時間是8月中旬，7月份開始弱復蘇的經濟數據明朗時間是8月中旬，由此可見，8 月中旬將是一個“下半年還有沒有行情”的重要分水嶺。我們之前多次分析預期，下半年“政策向上、經濟企穩”的基本面背景要明顯好過上半年的“政策中性、經濟向下”，在經濟弱復蘇次級週期與政策用力維穩週期的複合作用下，8、9月份將是年內A股的重要反彈週期。

　　目前，行業主題的切換已在進行中。後階段可以繼續看好水泥、鋼鐵、煤炭、有色等上遊強週期行業的修復性反彈機會，也可以看好軍工、新材料、光纖入戶等增長性行業在估值泡沫消除後新的主題性機會。