在短期資金面趨緊的背景下，24日央行將逆回購單次操作提升至接近千億元規模。加上當日國庫現金定存投放，資金市場緊張局面得到一定程度改善。市場人士預計，未來數周央行將繼續滾動運用逆回購工具，保持銀行體系流動性相對穩定，但鋻於逆回購利率未見明顯下調，貨幣市場利率並不具備大幅下行的空間。

　　逆回購增至近千億

　　進入7月下旬，逆回購到期、財稅繳款與月末效應的疊加影響，促使央行進一步加大了公開市場逆回購操作力度。據央行網站消息，央行24日在公開市場開展了950億元7天期逆回購操作，規模較上一期再增加150億元，利率則持平于3.35%。

　　7月以來，公開市場逆回購操作量先抑後揚。首周逆回購操作量高達1880億元，次周（7月9日至15日）降至600億元，隨後重新回升，上一週（7月16日至22日）為1000億元。本週二逆回購接近千億，若算上本週四操作，逆回購總規模超過上周基本沒有懸念。

　　市場人士指出，月初央行大規模開展逆回購，是為滿足月初銀行準備金繳款要求。待季末因素消退，且月中銀行迎來準備金退款，7月次周央行順勢削減逆回購力度也在情理之中。隨後逆回購復又加碼，則主要是因為前期逆回購大量到期，公開市場回籠與財政存款等對資金面産生疊加收緊作用。

　　據統計，近三周逆回購到期量分別為1680億元、2050億元和1000億元，到期央票加正回購只有680億元、450億元和10億元，自然投放量遠少於逆回購到期回籠量。自7月次周以來公開市場已連續兩周凈回籠，雖然上周逆回購有所增加，但由於巨量逆回購到期且到期央票和正回購萎縮，凈回籠規模不降反升。加之7月下旬月末效應升溫，且財政存款季節性增長，資金市場再度繃緊。市場人士指出，在準備金率遲遲未見下調的情況下，滾動運用逆回購並加大規模成為唯一選擇。

　　伴隨著央行逆回購放量，本週公開市場操作有望重新轉向凈投放。萬得數據顯示，週二逆回購操作後，本週只剩下40億元資金缺口待填補，預計週四央行將繼續開展逆回購，因此凈投放是大概率事件。

　　資金利率難大幅下行

　　在逆回購與國庫定存共同投放作用下，週二貨幣市場流動性狀況得到一定改善。週二上午，央行除進行逆回購操作以外，同時進行了500億元3個月期國庫現金管理商業銀行定期存款招投標。考慮到當日有到期逆回購200億元，故央行向市場凈投放達到1250億元，對緩解流動性緊張起到了關鍵性作用。

　　某銀行交易員稱，週二回購市場開盤時資金供需缺口依然較大，不改前一交易日的緊張氣氛，但在逆回購和國庫現金招標結果出爐以後，市場情緒得到提振，各期限資金供給涌現，資金面逐漸轉向鬆動。至24日收盤時，隔夜和7天回購加權利率雙雙大幅下跌，其中隔夜品種下行38bp至2.97%，7天品種下行18bp至3.39%；14天和21天等中期限跨月品種，需求較多，價格較為堅挺，基本與前一交易日持平；1個月及以上長期限品種需求較少，成交價格虛高。

　　市場人士預計，未來數周央行將滾動開展逆回購操作，可彌補到期資金稀缺的不足，保持流動性相對穩定，但由於機構獲取逆回購資金成本較高，除非央行明顯下調逆回購操作利率，否則貨幣市場利率並不具備大幅下行的空間。銀行間7天期回購利率可能維持在3%上方運行。

　　銀行間隔夜和7天質押式回購利率走勢

　　(來源:中國證券報)