今日關注一：7%回購利率全線飆升

今日關注二：1.3萬億元保障房建設融資渠道獲拓寬

嘉賓：

李迅雷國泰君安證券首席經濟學家

屈宏斌匯豐銀行大中華區首席經濟學家

徐一釘民族證券研發中心副總經理

楊海金融界分析師

王榮奎大智慧分析師

今日關注一：7%回購利率全線飆升

黃永東（主持人）：首先來關注的是7%的這個數據，昨天，是年內第六次上調存款準備金率的繳款日，銀行間的資金市場呈現高度緊張的狀態，銀行間貨幣市場兩個月以內的期限回購利率全線突破7%，資金的價格全線飆升。

解説：隨著昨天央行上調法定存款準備金率繳款日的到來，銀行間市場流動性緊張程度達到高峰，當日，貨幣市場資金利率全線上揚，以質押式回購利率為例，昨日有多個期限回購利率升破7%，達到2月以來階段性峰值，其中，7天回購利率達7.51%，跨月，跨季品種同樣保持上行勢頭，14天與1個月回購加權利率均漲至7.5%左右的高位，隔夜回購加權利率升至6.92%，此外，交易所回國市場融資需求強勁，一天品種回購成交金額創下634.75億元的歷史次高，銀行間拆借利率，與上海銀行間同業拆放利率，也出現類似走勢，分析人士認為，在央行的投放安排下，未來資金利率繼續向上空間有限，但考慮到短期繳款影響與季末考核因素，流動性緊張局面不會很快緩解，進入7月，市場資金狀況估計難有大改善。

一年期國債收益率創34個月來新高

李迅雷：回購利率飆升屬短期現象

黃永東：昨天存款準備金上調，不僅回購利率大幅上升，銀行間的債券市場短期限品種利率也急劇飆升，其中，短期限品種利率，更是創下近幾年以來的新高，中國國債公司數據顯示，銀行間一年期國債利率已經上升到3.61%，創下了34個月以來的新高。就目前資金緊張的狀態，我們連線到國泰君安證券首席經濟學家李迅雷，李迅雷你好。銀行間回購利率大幅飆升，你覺得是不是一個短期的現象？

李迅雷（國泰君安證券首席經濟學家）：從目前來看，還是一個短期現象，這個反應了銀行間貨幣的結構性問題，就是有一些銀行資金短缺，為了滿足繳款要求繼續融資，但是隨著這個時期的過去，可能回購利率不可能維持在這麼高的價格上，總體來講，市場資金還是趨緊，但是這個趨緊還是由於結構性造成，因為我們沒有利率市場化，各個銀行之間，尤其是大銀行和中小銀行之間，經濟構成比較大的差異。

黃永東：不管怎麼樣，資金的狀態確實是比之前明顯有所緊張，隨著M2數據的下滑，隨著存款準備金率不斷的上升，已經達到21.5%的歷史高位，你覺得接下來，資金的狀態對於企業的生存，會帶來什麼樣的影響？

李迅雷：目前來講，主要受到影響的還是中小企業，因為他們缺乏銀行的融資渠道，通過民間市場，或者是通過上浮利率來獲得，這樣企業的生存環境還是堪憂，因為接下來我們的通脹到底會達到一個什麼程度，現在還很難確定，這樣貨幣政策繼續還可以收緊，這個對企業還是會有負面影響。

黃永東：我們了解到，實際上市場的實際利率，已經遠遠高於了銀行一年期基準利率，你覺得接下來的貨幣政策會有一些動作嗎？

李迅雷：加息難以避免

李迅雷：我覺得目前來講，如果説現在存款準備金率的提高幅度，空間已經有限了，那麼你要繼續應對外匯佔款，你必須得發央票，你發央票必須提高招標利率，而招標利率提高，就是一個信號，就是必須得加息，所以我覺得，無論是6月末或者7月初，我覺得還可能會有一次加息，貨幣政策來講，我覺得下面可能價格工具可能會用的更多一些。

黃永東：我記得你曾經説過，今年下半年，股市投資環境應該是逐步向好的，但現在我們還是沒有看到這樣的情況出現，你覺得目前股市的流動性，會不會受到銀行間資金的緊張一定的影響，或者説目前的整個市場投資環境怎麼樣？

李迅雷：目前來講，還是分流現象非常明顯，因為有銀行理財産品，由於利率提高之後，資金肯定是往低風險的固定收益率産品上面去尋求投資機會，所以短期來看，股市恐怕還是一個比較少的機會，但是看我們的貨幣政策，如果6月份的通脹如果真的能見頂，下半年貨幣政策不排除有放鬆的可能性，當然這個東西都是應時而變，目前來看，我們主要一個盯住的目標就是通貨膨脹。

屈宏斌：數量調控政策正在發揮作用

黃永東：下面我們再連線到匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌，屈宏斌你好。銀行間回購利率現在突破7%，從你了解的情況來看，目前的資金到底緊張到什麼程度？

屈宏斌（匯豐銀行大中華區首席經濟學家）：我覺得，隨著12次的存款準金率的上調，很顯然資金的狀況已經比幾個月前更緊了，我覺得其實這是一個好現象，它説明我們的數量型調控政策正在發生作用，通過更緊的信貸政策，使得多餘的流動性，包括一些超速增長的需求，特別是投資需求方面，能夠進一步的降溫，我想這都是有利於，對消除通脹基本的一些背後深層次的誘因的。

黃永東：但是我們現在貨幣政策，存款準備金率的上調，主要針對外匯佔款，解決外匯佔款的問題，卻影響企業的生存，為什麼你認為這是一個好的現象？

屈宏斌：我覺得，貨幣政策是一個總量政策，所以它的主要的作用就是管理好總的流動性的狀況，我們並不能對貨幣政策作為一個總量政策來寄予更多的，在微觀，在資金分配方面寄予更多，賦予它更多的職責，對於有一些中小企業的資金，可能得到比大中企業更緊張，這個實際上是結構性，金融體制結構性的問題，這個只能通過更多的未來金融結構的改革逐步去解決，但是這個並不能否認，對於宏觀政策效用的理解，宏觀政策它主要的目的還是對付通脹，我想從這種意義上來講，只要通脹不消除，它宏觀政策收緊的狀態應該難以出現鬆動。

黃永東：未來政策的趨勢會如何演變？現在我們非常關注的是21.5%的高位，存款準備金率的高位，未來空間好象不是很大，你覺得未來貨幣政策的動向會如何呢？

屈宏斌：存準率還有上調空間

屈宏斌：我覺得，相比較一下諸多可供選擇的貨幣政策的工具，就目前來看，只要通脹壓力還在，收緊政策還難以鬆動，那麼要持續收緊政策，其實存準率在我個人看來，提升存準率還仍然是一個最主要的選擇，所以我認為，在三季度，存準率的上調還是有空間的，我們覺得可能還會有至少兩次上調的空間。

黃永東：另外一個，我們關注的是美國的QE3會不會推出，或者有沒有變相推出的可能性，這個對於我們貨幣政策，是不是也會帶來很明顯的影響？

屈宏斌：毫無疑問，QE3的問題肯定對我們有一些直接的影響，但是目前來看，伯南克，他在最新的媒體見面會上他也説的非常清楚，聯儲是寄希望於美國的經濟在下半年提速，這就意味著其實從聯儲角度來説，只要這種預期不變，我認為推出QE3的可能性仍然比較小。

黃永東：好的，謝謝屈宏斌，再見。我們再回到北京演播室，我們今天請來的是民族證券研發中心副總經理徐一釘，請徐一釘再來聊一聊資金，究竟是什麼樣的狀態，現在銀行間是非常的匱乏，股市昨天也創了地量，是不是這中間有一個連貫的作用？

徐一釘（民族證券研發中心副總經理）：我想這個有關聯，但是中國股市有一句非常有名的一句話，叫做從來不缺資金。

黃永東：缺的是信心。

徐一釘：缺的是賺錢效應，只要A股市場有賺錢效應，中國股市是不缺錢的，但是最近半年，應該説股市的賺錢效應匱乏，相對而言，現在在整個的國內資金又很緊張，因此有一些地方，對於有一些資金是有吸引力的，比如説一些銀行信託公司發的叫做融資，相當於融資的信託計劃，它能夠給到8.5，11.5個水平，對於很多者是有吸引力的。

黃永東：現在保障房可以發企業債了。

徐一釘：對，如果債券利率很高，我想也會吸引很多資金，而且本身，保障房建設的融資規模是很巨大的，在這個背景之下，實際上它會繼續加劇A股市場資金面的不足。

黃永東：所以你覺得主要還是分流的作用？

徐一釘：對，分流的作用加沒有賺錢效應。

今日關注二：1.3萬億元保障房建設融資渠道獲拓寬

黃永東：今天我們關注第三個數據是1.3萬億，這也是保障房今年建設的投資額，我們看到，今天一些保障房概念股表現活躍，漲幅居前，而媒體報道，昨天發改委制定的，關於利用債券融資支持保障性住房建設有關問題的通知，已經下發到地方政府，明確允許投融資平臺公司，申請發行企業債券，籌措資金來推動保障房的建設。

解説：通知指出，地方政府投融資平臺公司，從事包括公租房，廉租房，經濟適用房，限價房，棚戶區改造等保障性住房項目建設的，如果符合條件，可申請通過發行企業債券的方式，進行保障性住房建設項目的融資，從事或承擔公租房，廉租房，經濟適用房，限價房，棚戶區改造等保障性住房建設項目的其他企業，也可在政府核定的保障性住房建設投資額度內，通過發行企業債券進行項目融資。實際上，鉅額資金來源問題一直都是保障房建設的短版，按照住建部的測算，今年要完成的一千萬套保障性安居工程年度投資，在1.3萬億元左右，其中，8000多億元是通過社會機構投入和保障對象，及其所在企業籌集來的，佔比逾62%，局統計，截至5月底，全國保障房開工率僅為34%，雖好于去年，但仍顯緩慢，其原因之一便是資金缺口較大，社會資金進入有限，而國家統計局日前公佈的數據顯示，1至5月份，全國房地産開發投資18737億元，同比增長34.6%，其中，住宅投資13290億元，增長37.8%，值得關注的是，在房地産調控持續推進的背景下，房地産投資增速不減。

黃永東：好，我們下面再請楊海來分析一下，這條消息對於相關的板塊和個股，會産生什麼樣的影響，楊海。

楊海（金融界分析師）：首先我們看到，各地的保障房建設應該説，從目前的情況來看，建設速度都非常快，而且它的進展是需要財政，金融相關政策的配套的，出臺的這一政策，我們也看到，它可以通過地方融資平臺當中，已經清理整頓之後，現在保留的公司發行企業債，用於保障房建設，這樣就解決了保障房一個資金瓶頸問題，實際上我們看到，這個政策應該説今天在A股市場引發了相關的水泥，房地産行業的股票，出現了上漲，尤其是我們看到，在水泥建材行業的股票當中，幾乎都列在漲幅榜前列，兩個市場衝在漲幅榜前列，同時它還是一個帶動性産業，當然這個保障房建設，這次全國範圍內力度推廣非常大，它還帶動了一些中下游，包括家電，建築材料，包括一些工程機械行業，都呈現出一個需求的增長，在這裡我同時要提醒大家注意的一點，就是保障房建設相關的配套政策的出臺，也意味著整個房地産宏觀調控形勢，進入到一個嶄新的階段，所以我們現在看到，房地産股票，我覺得應該是後發制人，所以從昨天的表現來看，它已經有所上漲，今天我們看到，包括招保萬金在內一些大型房地産股票，依然保持一個小幅強勁上漲的態勢，所以我覺得後期，對於整個房地産行業來説，可能會進入到一個調控的新時期，而這個調控，跟以往調控的階段性劃分是非常明顯，所以我們説，房地産板塊在整個A股市場當中，它是具有風向標意義的，因為它對政策的變化嗅覺極其的敏感，如果房地産板塊提前于大盤止跌，它的表現就會提前于大盤，這個行業就會有所變化，所以我覺得，未來的地産板塊的走勢是值得大家關注和推敲的，另外我們也注意到，保障房建設實際上對於房地産行業來講，等於對它注入了一針強心劑，我們看到，目前房地産行業的資金也是捉襟見肘，但是通過保障房的建設，它可以募到一部分資金，我們看到條例當中也有一條規定，優先滿足保障房建設的資金之外，可以將融資平臺當中的資金用於其他的行業，也就是説實際上這應該給房地産企業留下了一個口子，從這個情況來看，房地産行業的未來得宏觀調控的這政策已經悄然的發生了改變，所以對這個行業整個估值來講，市場機構投資者可能也會在以後的時間當中，逐步的改變對它的看法。

黃永東：但是我們今天看到，股價有一個衝高回落的過程，楊海覺得，還有多大的上升空間呢？

楊海：我覺得衝高回落很正常，因為現在不管是國內還是國際上，都普遍看空中國概念股票，所以在這個時候，我覺得看空做多的嫌疑非常之大，所以在情況之下，衝高就意味著，遇到很大的拋壓，但是，如果這種情況在以後的交易當中，會逐步的加以改善，我想它是需要一個過程。

黃永東：好，我們再請王榮奎分析一下相關板塊的資金流向的情況。

王榮奎（大智慧分析師）：從保障房相關板塊來看，主要涉及到水泥，建材類，還有家用電器，包含了還有部分進行房地産項目的一些房地産企業，從目前來看，水泥，中間資金還是介入程度比較深，在這段時期大盤調整過程之中，水泥板塊是為數不多的，還能保持資金凈流入的板塊，雖然上漲的幅度不大，但是它相對大盤而言，相對其他的板塊群體而言，已經非常的強勁了，另外，第二個板塊就是我們建材，這裡面涉及到一些與保障房相關的建材行業，整個來説，前段時間一直是資金在流出，可能也是大量的資金在兌現，短期因為受利好的推進，資金又再度快速流入，所以短期還是有反彈的動力，但是中期能否繼續維持持續的強勢，可能還需要市場轉暖，還需要資金面的配合，短期來看，單純數日的資金流入並不能代表它就一定能夠持續上漲，其他的像電器，資金也是震蕩不斷的在流出，短期的反彈可能還是曇花一現，市場主要是集中在水泥和建材這個方面，時間，或者它的上漲概率會更大一些，另外就是我們下半年保障房的開工，一些像西下建設，包含首開股份，中服股份，還有其他的一些這類房地産做保障房建設的股票，可能短期也有資金流入，我們從目前來看，房地産部分的做保障房的有關的一些房地産開發企業，都有小幅的資金流入，也是預示著下半年保障房這一塊有中線的機會。

黃永東：從你個人角度來看，你覺得這幾個板塊哪個潛力更大一些？水泥，家電建材和房地産板塊，潛力更大一點的是哪一個板塊？

王榮奎：我覺得潛力比較大的還是水泥，接著是房地産的企業，特別是一些與保障房，開發保障房建設相關的，我覺得可能從數據來看也是如此，資金也是在持續流入，所以我覺得這兩個板塊，可能中長期機會更大一些。

黃永東：好的，謝謝王榮奎，我們再回到北京演播室，和徐一釘做一個交流，剛才談到這個保障房，幾位也談了各自的觀點，整體上來看是認為向好的概率更大一點，你怎麼來看？

徐一釘：應該説保障房可能大家對它有很多的一些期待，但是我們更應該關注幾點，第一點就是對於保障房的建設，實際上管理層從年初已經推進了，但是到5月底的情況來看，並不是很理想，現在來看，要進一步的推動，管理層推動保障房的建設，一千萬套今年的目標，但是到年底究竟能夠開工多少？我覺得這個是不是能夠達標？還是説中間還有一些缺口，這個我覺得大家是需要進一步關注。第二點，就是雖然能夠帶來一些行業的亮點，但是我們要注意的就是，保障房建設以後，可能還是要採取招投標的方式。

黃永東：你提示幾個要關注的地方。

徐一釘：關注的點，第三個，就是説房地産股票，實際上有關房地産股票大家看好它，從去年年底到現在，我想至少有三次到四次了，如果要是咱們看整個房地産板塊的一些它的形態，就是一個典型的俯臥撐的走勢。

黃永東：震蕩行情。

徐一釘：每一次都有一個脈衝，後來慢慢慢慢回來。

黃永東：高拋低吸可能是更好的策略。

徐一釘：對。