物價繼續回落 工業企業利潤“剪刀差”回歸

　　國家統計局7月9日發佈的數據顯示，2012年6月份居民消費價格指數（CPI）和工業生産者出廠價格（PPI）同比漲幅雙雙回落。其中，6月份CPI同比上漲2.2%，“破三”並再創新低，代表國內通脹壓力緩解，並可能進入通縮週期。未來如果沒有遇到極端條件下的新漲價因素，今年未來幾個月的CPI漲幅仍有下行空間，屆時可能會出臺更為積極的財政政策與貨幣政策相匹配。

　　同時，6月份PPI同比下降2.1%，環比下降0.7%，只有生活資料中的衣著和一般日用品實現環比微幅上漲，代表各工業行業的産品出廠價格總水平仍處於下降通道。工業生産者購進價格（PPIRM）同比下降2.5%，環比下降0.8%，代表生産企業為購買基礎原材料的價格總水平，和出廠價格總水平同步下降，工業企業利潤剪刀差（PPI-PPIRM）同比增加0.4%。而上半年1-6月份，工業企業利潤同比增加為-0.3%。由此可見，6月份，工業企業利潤空間在逐步擴大，顯示出經濟運行呈現下行趨緩的跡象。

　　出廠價格與購進價格的相對變化能提前反映工業企業利潤的變化情況，（PPI-PPIRM）作為領先經濟指標的一種，會先於工業增加值6個月，提前反應經濟基本面的變化情況。

在危機和衰退中 等待政策累積效應的顯現

　　上周，中歐英三央行聯手降息，市場反應平淡，反而加劇了全球經濟前景的擔憂。目前，雖然降息難以馬上扭轉國內經濟運行趨勢，甚至可能陷入新一輪經濟發展停滯不前，通貨緊縮的週期。政策累積效應的顯現不會一蹴而就，但第三季度經濟向好仍值得期待。

　　目前市場靜待週五統計局關於6月份及上半年的宏觀經濟報告，筆者認為，規模以上工業增加值、發電量增長等指標走勢是否改觀，將直接影響投資者對於7月份乃至第三季度中國經濟運行趨勢是否向好的預期。

　　市場如戰場 順勢而為才能獲得市場認可

　　每個月的月初，在宏觀經濟數據公佈之前，投資者會在預期中摸索市場。每月上旬，統計局經濟數據公佈後，市場再對預期以及公佈情況進行調整。每個月的中下旬，市場又會在下個月經濟數據的預期中再次探索未來經濟走向。多頭也好，空方也罷，都是市場沉浮中的一葉小舟，唯有順勢而為，才能獲得市場的認可。

　　筆者認為，從目前政策預期，國內經濟基本面以及國際經濟形勢來看，7月股指維持低位震蕩的可能性較大。週二股指再創近半年新低，再次印證了當前市場仍處於階段性底部，對宏觀經濟下滑的擔憂乃是金融市場積弱難返的重要原因。在週五的宏觀經濟數據公佈之前，市場將在全球經濟衰退、歐債危機、政策博弈的築底過程中飄搖。(中大期貨分析師田潮海)