深交所近日公佈擬允許可轉債作為質押券進行回購交易。可轉債券納入質押庫後，深市債券可用於回購的品種包括國債、企業債、公司債、分離交易可轉債和可轉債。此前，上交所也公佈了於今年5月21日起允許符合條件的可轉債計入回購質押庫。業內人士表示，允許可轉債質押回購，債基有望再添杠桿利器，同時拓展了流動性管理新渠道。然而鋻於可轉債的股性較強，後市投資仍需觀望。

　　債基再添杠桿利器

　　目前債券型基金可通過國債、企業債等質押回購的方式實現杠桿。據海通數據統計，截至今年一季度末，債基的整體杠桿水平大概在1.3倍左右。業內人士指出，可轉債作為債基的重要配置券種，其納入質押庫可進行回購交易對於債基是利好事件，將為債基再添融資渠道。

　　天弘基金高級策略分析師劉佳章表示，深交所擬允許可轉債作為質押券進行回購將為基金的流動性管理拓展了新渠道。以債基為例，增加可轉債配置往往發生在債市轉弱、股市由弱轉強的特殊階段。債基贖回量增加時，債券基金可以無需大量拋售尚未到期的債券，通過以可轉債來質押進行融資，從而保證流動性。一位債基經理表示，“如果債基再面臨去年三季度的贖回壓力，賣券又比較困難時，就可以通過質押回購方式融資了。”

　　上海證券首席分析師代宏坤認為，對於基金而言，允許可轉債質押回購一方面有助於可轉債流動性增強，從而便於基金流動性管理；另一方面，作為新的杠桿工具，有利於債基在看好市場的情況下通過增大杠桿來提升收益率。“對於債基而言，杠桿是把雙刃劍，會增加債基的風險和波動性。如果未能看準市場，過高的杠桿比例反而會放大虧損。不過，從債基當前杠桿比重並不太高，並且基金作為專業機構在風險控制方面具有一定管理能力，因此不需過度擔心。”

　　代宏坤還表示，預計可轉債作為質押券進行回購帶來的杠桿效應可以參考企業債杠桿水平，大概1.4倍-1.5倍。而個人投資者則更需要針對自己的風險承受能力，對可轉債基金適度參與。

　　可轉債投資仍待觀察

　　儘管債券市場基礎制度的改革有利於債基，但是對可轉債的投資仍然需要重點關注股市行情。劉佳章認為，從投資角度來看，深交所擬允許可轉債作為質押券進行回購對基金影響不大。由於可轉債本身資本利得波動較大，且價值主要受股市影響，所以基金可能不會僅因此而特別增加配置。

　　海通證券（600837）數據顯示，截至今年一季度末債券型基金對國債、金融債、可轉債和央行票據的配置中，可轉債位居第二，僅次於企業債；今年3月底債券型基金共持有可轉債361.9億元，較去年末減少了20.8億元；基金持可轉債的比例為16%，較去年末降低了2個百分點。有債基基金經理透露，鋻於短期市場仍難見好轉，一季度減持了可轉債，目前仍持觀望態度。由於可轉債股性較強，債性偏弱，目前可轉債的相對價值有所提升，但絕對價值並未增加，加上潛在供給壓力上升，因此還需要進一步觀察。

　　長盛同鑫二號保本基金擬任基金經理蔡賓則認為，基於流動性改善、正股估值水平較低、轉債估值水平較低等因素，目前可轉債市場具有非常顯著的投資價值，將在未來三年成為貢獻重要收益的債券資産。