香港智信社

　　近期港股市場面臨的外部環境大相徑庭，一方面，歐美市場由於歐債危機擔憂緩解，投資者風險偏好提升，各主要股指持續揚升；另一方面，內地A股由於經濟數據的疲軟以及政策面進入真空期，走勢持續受壓，滬綜指週四再度考驗2200點整數關。在此背景下，港股近日的整體走勢強于市場預期，除受到歐美因素帶動外，“七一”前後一系列惠港政策的推出也起到了較為正面的作用，恒生指數週四盤中一度衝破年線，短線的關注點將集中到英、歐央行的利率決議、美國非農就業數據以及中國內地的上半年經濟及通脹數據。

　　恒生指數昨日收報19809.13點，漲幅為0.5%；大市交投持續萎縮，僅成交404億港元。中資股跑輸大市，國企指數與紅籌指數分別上漲0.19%和0.16%。由於近期內地A股持續跑輸港股，恒生AH股溢價指數持續滑落，昨日再創近兩個月新低，報109.27點。

　　本地地産股成為昨日大市領漲主力，恒生地産分類指數漲幅達到1.39%，該指數近七個交易日累計漲幅已高達8.72%。一方面，香港樓市交投數據的回暖為地産股提供了基本面支撐；另一方面，近期港元匯率持續升值顯示國際資金有流入香港的跡象，進而為樓市及地産股提供了資金面支持。野村證券日前發佈報告稱，目前市場對香港本地和中資地産股看法不一致表明投資者應該變得對本地地産股有更具建設性的看法，野村鋻於該行對中資地産股的樂觀預期，相信下半年香港本地地産股有補漲空間。

　　與地産股的強勢表現相對應的是，中資銀行股受到資金冷落，其中，中國銀行、建設銀行均逆市走低。儘管整體估值具備吸引力，但在利率市場化的大趨勢下，凈息差的持續回落預期將成為中資銀行股後市走向的掣肘。高盛昨日發表研究報告稱，受到降息及定價能力減弱等影響，預計中資銀行整體凈息差將會受壓，該行因而下調未來三年稅前盈利預測，並全線下調銀行H股目標價。報告指出，由於企業杠桿比率提升，導致企業貸款能力轉弱；加上預期內地央行下半年會實施對稱降息，並持續降息至明年上半年，抵銷了存準率下調對提升凈息差的幫助，料未來三年凈息差將會受壓，下調2012至2014年整體凈息差預測7個、13個及19個基點。

　　展望港股後市，經歷了近一個月將近9%幅度的反彈後，恒生指數目前已升至年線關口，短線年線爭奪戰有望再度展開。從當前情況看，全球經濟的疲弱已是事實，歐債危機短期內也趨於平靜，後市影響全球風險資産運行的主要因素將是政策及政策預期。本週英、歐央行將公佈利率決議，而美國非農就業數據或將令QE3的預期再度升溫，此外，中國內地下周也將公佈最新的經濟及通脹數據，這些因素均會對港股年線爭奪戰的結局起到關鍵性影響。