香港智信社

　　由於希臘退出歐元區傳聞再度發酵，歐洲股市週三全線大幅下挫；美股尾盤跌幅收窄，4月份美國新屋銷量數據好于預期為美股構成支撐。匯豐中國5月PMI預覽值持續下滑，內地A股週四震蕩收低，滬指短線或再考驗半年線支撐。在內外市場聯袂走低的背景下，港股週四低開低走，恒生指數收盤創逾4個月以來新低，預計流動性匱乏將成為港股後市最大掣肘，“五窮六絕”的股諺或將重現。

　　恒生指數昨日最終收報18666.4點，跌幅0.64%；大市交投持續低迷，共成交480億港元。中資股與大市同步走低，國企指數與紅籌指數分別下跌0.34%和0.83%。

　　儘管國務院常務會議要求穩定和嚴格實施房地産調控政策，但市場預期在穩增長的基調下，內地樓市調控有望鬆動，而且貨幣政策持續放鬆的預期也對地産股構成利好。受此推動，中資地産股成為昨日盤面表現最好的板塊，其中，藍籌股華潤置地漲幅接近2%，位居恒指成分股漲幅榜次席。

　　截至昨日，恒指已基本上完全回吐了今年以來的升幅，從技術走勢上看，恒指目前已有效跌破年線，根據以往經驗，中期走弱的概率較高，港股市場中盛傳的“五窮六絕”的股諺或再度顯現。

　　從基本面因素來看，我們預計流動性匱乏將成為港股後市最大的掣肘。由於香港實行聯絡匯率制度，金管局沒有獨立的貨幣政策，因此，美聯儲以及內地央行的政策對於港股市場流動性來説就至關重要。首先，由於美國經濟數據持續好轉，儘管通脹有下行趨勢，美聯儲于6月份推出QE3的可能性也較為有限。與此同時，歐元區當前的狀況可謂焦頭爛額，即使考慮最理想的狀況，歐洲各國的經濟也難免受到較大的負面衝擊。新興市場貨幣的大幅貶值、國際金價的大幅下挫以及美10年期國債收益率創出歷史新低，充分顯示了當前市場的投資情緒已經極為謹慎，而VIX指數顯示的避險需求仍有繼續向上的空間。所以，在未來的一段時期，國際資金回流美元、美債仍是大勢所趨，港股也將持續受累。

　　其次，內地方面，相對於疲弱的實體經濟現狀，內地央行當前的貨幣政策趨向整體上還是偏緊的，儘管銀行間資金面較為寬鬆，但銀行體系流動性、實體經濟領域流動性、以及資本市場流動性仍是不同的概念。若央行仍維持當前的放鬆頻率和力度，港股來自於內地方面的流動性支撐也將較為有限。