隨著年中的臨近，上周資金面日益緊張。本週以來，各期限回購利率繼續攀升，央行逆回購向市場注入流動性後，資金緊張局面稍有改善，但跨月資金仍供不應求，回購利率仍處於高位。

　　上週一級市場發行大幅放量。利率産品共發行7隻，發行總量800億元。其中，10年期國債中標利率3.40%，約低於二級市場1bp，認購倍數1.88；10年期農發債中標利率4.04%，與二級市場基本持平，認購倍數1.22；國開行增發的關鍵期限金融債，除1年期限因資金緊張而流標外，其餘的3年、5年、7年、10年期限中標利率分別為3.41%、3.77%、4.0%和4.15%。

　　信用産品方面，短融和中票發行量也大幅增加。上周共發行短融27隻，發行總量約380億元；共發行中票14隻，發行總量約195元。由於資金緊張加上供給集中，部分短融一二級市場利率出現倒挂，推動本週一級指導利率普遍出現20bp以上的上調。中票雖未見折價，但二級市場收益也有所上行，推動本週一級指導利率出現5~10bp的上調。

　　二級市場方面，上周利率産品表現好于信用産品，信用利差有所擴大。利率産品除1年期以內品種收益率繼續上行外，中長期限品種收益率基本穩定，個別品種還出現1~2bp的下行。信用産品，短融收益率繼續向上調整10~20bp，中票需求也不旺，收益率也出現5~10bp的上行。信用産品收益率向上調整的原因，一方面可能是由於近期一級供給量過大，在資金緊張的情況下超出了市場的承載能力，一二級市場相互帶動上行；另一方面可能是由於部分機構對未來信用債供給擴容預期有所加重。

　　本週央行逆回購後，利率債買盤有所增多，收益率應聲回落2~3bp，而信用債買盤維持謹慎，收益率未見明顯下行。未來信用利差是否會繼續擴大，值得繼續關注。易方達基金管理有限公司債券交易員 張雅君 (本手記僅代表個人意見，不構成投資建議)