[老左來了]解析經濟數據對市場的影響(2011.02.15)

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    今日關注1：國內大宗商品延續緩慢上升

    今日關注2：從國內外經濟數據看大盤漲勢

    主持人：左安龍

    嘉賓：施梁  大陸期貨首席分析師

    童彬  國泰君安註冊分析師

    今日關注1：國內大宗商品延續緩慢上升

    施梁（大陸期貨首席分析師）：好的，那麼從目前大宗商品來看，雖然整個新興市場還是在出臺一系列的緊縮政策，但是整個大宗商品似乎沒有受到我們講的新興市場緊縮政策影響，還是在出現這樣一個緩慢上升這樣一個過程，而當然從一個側面可以反映出來，我們可以看看這張圖，我們國內商品價格走勢圖，那麼從這張圖上我們看到它整個價格上漲速度，還是在不停地在往上在推，那麼説明一個問題，這個調控是不是對大宗商品沒有影響。

    左安龍：我們請上海編導把這張圖打出來，國內商品延續牛市，持續性的往上漲。

    施梁：國內大宗商品保持緩慢上行走勢

    施梁：我給它畫了一張上升三角形圖，還在上升通過當中，把前期新高有效擊破了，從這個圖裏面，我們是不是要問一個問題，是不是這個整個國內宏觀調控對商品沒有影響，我覺得目前影響肯定有，但是從目前趨勢情況來看，這個趨勢還沒有到改變的時候，雖然説整個宏觀調控在加劇，但是商品依舊保持這樣比較強的牛市，當然這個牛市每個品種原因比較複雜，有一些因為增速因素，有一些因為基金推動，另外有一些我們講受到比較惡劣天氣的影響，各有各的原因，但最根本一點就是什麼呢，整個發達經濟體貨幣政策還沒有得到明顯的改變，就是我們講發達經濟體雖然有加息預期，但是它離加息可能還有一段比較長的路要走。

    左安龍：我要問你一個問題，國內商品期貨是往上走，看的很清楚，你能不能再給我們介紹一下，它的持倉情況怎麼樣？

    施梁：其實這張圖上也有，就是我們這張最下面我一般都會帶有一個持倉量線性變化情況，從這個線性變化情況我仔細算了一算，這個持倉量目前已經和最高峰持倉量幾乎一致，因為我們考慮到交易所增加了50%保證金這樣情況下，也就是説我認為這一輪突破新高，其實得到部分場外資金的認可，雖然目前大家看到只是到前期密集持倉量高點大概一半左右，我們考慮到交易所提高保證金因素在，基本上和1100萬手持倉量幾乎保持一致，我個人認為這個突破還是比較有效的，它肯定還會延續這樣一個趨勢，繼續往上發散一段時間，那當然我在過節前對2011年做一個預測，我甚為真正拐點應該會在四五月份來臨，而且這個拐點可能會持續比較時間長的調整，這個原因我上次已經解釋了。

    左安龍：待會兒再談，待會兒再重復一下，下面我們請北京繼續看下去，剛才談到國內的，國際上商品期貨的走勢情況我們再來看，待會兒我們再和施梁再來交涉一下，再來談談，我們請北京放出來，國外。

    施梁：這個是CIB指數，從CIB指數上面，這張圖我個人感覺從那裏調整，大家都是猜的意想，我們目前來説。

    左安龍：它是不是比我們國內走的更強勁。

    施梁：前期是比國內要強，但是最近有一些跟上，最近我們看到CIP權重最大的原油佔了33%的權重，有一些表現，所以最近是被國內有一些趕超，有一些偏軟，但是整個格局應該講，還是領先於國內的，還是領先於國內，這個我們講國外環境寬鬆和新興市場緊縮是相互驗證的，而就是國外強，國內相對來講偏弱，但是國內最近有可能趕上這個趨勢可能和1月份信貸寬鬆比較有關，CPI也不是太高有關，資金得到一些進場。

    左安龍：國外交易你能掌握些資料，他們市場情況怎麼樣？

    施梁：這個我要給大家著重講一講，國外目前這樣一個上漲，確實有背後資金的推動，而我們可以去看一看美國CFTC，也就是類似于我們證監會這樣一個公佈持倉情況來看，這個基金在農産品凈多投，還是保持在非常大的規模上，這個推動我認為它還是有一定的通脹預期在裏面，而包括歐洲，包括英國，已經過了2%的通脹警戒線，也就是發達經濟體逐漸逐漸有這樣一個通脹，那麼我個人認為這一輪行情，它還是有一個比較大的基金推動成份在，左老師提到的炒作還是有這個我覺得不可避免。

    施梁：短期漲勢可期 後市面臨變盤

    施梁：首先整個市場應該講，從目前來看，很多人覺得沒有任何回調跡象，當然我也承認，整個商品期貨像高速運行的火車一樣，讓它突然之間拐頭不太可能，雖然我們看到連續提高存款準備金以及加息，我們看到商品還是沒有改變它原有上升趨勢，這個很多我們講證券分析師期貨分析師講，調控不會去改變整個證券市場商品市場整個運行原來的規矩，當是我們當中看到一點，整個美元開始逐漸逐漸走強，那麼有一點我要提出，之前我認為美元和商品聯絡並不是太緊，但是隨之美元的不斷走強以後，這種美元走強對商品的影響會逐漸逐漸顯現出來。我們可以看一看整個這樣美元走勢，我們看到美元走勢其實是一底一底過程，它認為在構築比較大美元底部，當然在美元剛剛開始之前，新興市場國家資金不會快速流回美國的，就像美國國債收益率一樣，它快速提高到3.4，3.5，可能都不會引起大量資金關注，但是如果説美元指數反彈到90平臺上方的話，那我認為新興市場國家資金會存在一個回流的這樣一個可能性，而這個是美元走勢，如果回到90上方我覺得從新興市場國家資金，很有可能會快速的流回美國市場，這樣就會有一次我覺得比較大的這樣一個調整可能性，那麼我們從目前看到比如説恒生指數，我們可以做一個比例，恒生指數前幾天連續收益表現。

    左安龍：你認為它現在回到90可能性有多大？

    施梁：我認為在年底之內，就是在12月份之前，我覺得美國隨時隨地可能加息，而且美元指數可能會到接近90，90我不能講，但是我覺得回到90可能性還是有。

    左安龍：那要到年底，但是你為什麼，我們這裡四五月份就要回調。

    施梁：對，我講了，就是在年終的時候會碰到90%，當然我覺得四五月份可能比較大的，出現大級別反彈可能性出現在四五月，最主要原因我還是覺得很有可能二次寬鬆會在6月份結束，那麼在5月份和4月份美聯儲議息會議上，很有可能表態年內會有一到兩次加息，導致我們講美國國債收益率逐漸逐漸走強，而産生了美元這樣一個上漲的可能性，那麼這個我覺得是潛在風險，大家可以比較關注一下，這些我們講外圍市場的這樣一個比較重要的這個基本面的變化，那我們看到恒生四連陰，我不排除如果出現持續陰線，我不排除香港一些遊資重新開始流回我們講的美國市場，這個我覺得有可能的，大家還是要對四五月份商品走勢保持一份謹慎在裏面的，這個我提醒一下大家。

    今日關注2：從國內外經濟數據看大盤漲勢

    左安龍：下邊過來我們對你們兩位都提出一個問題，大家都知道，昨天我們是，今天我們大家都看到，這個我們CPI數據都出來了，但是昨天我就看到，很多媒體都在談這個問題，而且都非常準確，都點到一個4.9，是不是昨天的行情跟我們的消息提前的有一點泄漏，是不是有一點相關，我不知道兩位怎麼看？

    童彬：好的，其實我覺得左老師問得非常好，就是説整體而言目前確實是階段性資金相對比較寬鬆狀態，同時有一部分週期性企業它要補庫存，所以一個需求旺季啟動，帶動了一部分包括個股這樣一個業績短期的提升，實際上我覺得之前也説過，今年一個行情是政策與資金一個博弈，所以要研究什麼國際和國內一個資金面，對於整個A股是有一定的提攜效應，為了做了兩張圖，第一個是從戰略層面，中美逆差，從國際資金角度上。

    左安龍：等一會兒，你這個待會兒肯定要講一講，你回避我剛才的問題，昨天大漲，昨天大漲現在回過頭來來看，昨天大漲，是不是跟消息泄漏有關係？

    施梁：其實早上4.9個消息基本上所有分析都已經知道這個4.9這樣一個情況了，那其實我個人認為這個肯定對昨天大漲有非常直接的影響，因為你的CPI不過5和過5，會直接導致我們講調控是不是進一步加劇升級的過程，所以我們看到在CPI修改計算的時候，修改權重這個消息，其實在昨天已經得到確認，那麼最後4.9這個數據基本上也已經得到確認，在這樣一個通脹壓力變小這樣一種情況下，我覺得是有利於這個行情向中心區發展，也就是説這一輪很有可能會反彈到童彬講的3186的高度，因為畢竟目前制約市場兩個原因第一個通脹，第二個新股發行制度過快，如果能夠有效解決一條，我覺得整個A股市場可能也會像商品一樣走出持續上漲這樣一個態勢，因為整個宏觀經濟應該講，我們國內是比較良好的，所以我們不應該擔心這個，而只擔心通脹和我們講的新股發行。

    左安龍：你説著説著引到純技術分析上，我現在要談市場環境到底健康不健康，為什麼我們國家級數據會提前大家都知道了，是不是而且如此準確4.9，這種嚴肅性是不是值得去考量，去思考一下，怎麼會出現這個情況，是故意泄漏呢，還是被人們找出來的，是人為分析出來的，我想這個事情應該考慮一下，如果老是這樣的話，人們怎麼會相信這個市場，因為不相信了，尤其在我們股指期貨開出來之後，股指期貨利用消息來對它的套利，有極大的優勢在這裡面，機構在裏面很大的優勢，所以我想我們希望各級領導對這個問題應該加以重視，要給予準確的回答。當然兩位分析師都回避了，因為他為什麼回避。

    施梁：我補充一下，如果説純粹，如果我們按照這個價格指數來看的話，應該講4.9，不太可能準確預測到，因為前面大家看到食品類商品在持續上漲一般情況都會預測在5以上，有可能計算方法改變，可能已經被人家提前知道以後，人家才能夠準確推算出4.9，我覺得也是有這個可能性，我比較確定一點昨天行情有一定程度由於CPI4.9，緩解了大家對市場持續調控的擔憂，導致A股有一個大的反彈，所以我覺得這個可能是計算方法可能已經被人家提早知道，不一定是數據提早公佈的原因。

    童彬：從上證綜指與中美利差走勢比較看未來市場

    左安龍：下面花一點時間我們請童彬跟我們談談從目前情況，大盤指數當然你説是未來是逐漸看漲，裏邊有一些依據你跟我們講一講。

    童彬：好的，簡單説剛才施梁講到中美利差關係，可以把那個圖打開，上證指數與中美利差走勢比較，從05年到11年，就是這張圖我們可以快速看一下。

    左安龍：我們看一下。上海打出來，上證指數中美利差走勢比較，解釋一下吧。

    童彬：為什麼説，目前整個A股，我覺得可能會有一波比較大的行情，我們可以看到從05年整個匯改以來的話，整個上證指數與中美利差基本上是與同向關係，08年下去之後A股目前是在駐地，但是中美利差確是在高位不斷擴大，但是這個背離現象，我覺得預示什麼，A股可能有一段時間上漲，最關鍵問題目前中國已經進入加息週期，但是美國一個貼現率相對來説還在低位，整個利率一旦創新高，就會把整個頂打掉，那麼A股就會反映出整個資金加速流。

    左安龍：存款利率角度談一下，把這張圖打出來。

    童彬：剛剛一張圖其實解釋從戰略角度來説A股有行情，那麼第二張圖其實從戰術角度來説A股行情在近期會産生，實際上我們看到上證指數國內一年期存款利率走勢比較。

    左安龍：也就是我們經常講利率跟市盈率它互為倒數的關係，從這個角度講A股也會有一波上升，接下來我們請朋友們收看整點看財經。