大宗商品掀起新一輪“板塊運動”

　　自5月初以來不斷下跌並再度逼近80美元關口的國際油價，正在引發大宗商品市場新的一輪“板塊運動”──基於上遊成本因素和標桿效應的影響，農産品、金屬以及能源化工板塊強弱關係正依據和原油關係的緊密進行重構。

　　作為全球工業的血液，原油當仁不讓成為大宗商品市場的龍頭品種，其下跌具有連鎖效應，油價下跌意味著全球經濟增速放緩，這種情況下全球市場對原材料的需求預期就會降低，從而引發大宗商品的價格重估。比如原油與黃金的價格及走勢相關度分析均會被投資者重視，白銀、銅等市場投資者也會參考原油價格的具體走勢制定投資計劃，整個大宗商品市場因油價下跌出現了需求的變動，進而直接影響到其他商品走勢。

　　從市場表現看，在原油下跌的指引下，5月份CRB指數下跌10.78%，其中原油下跌17.14%；5月份文華財經商品指數下跌6.39%，跌穿2011年11月份低點。從板塊來看，文華化工指數表現最差，工業品指數其次，農産品指數稍強，跌幅依次為8.71%、6.68%和6.20%。從具體品種看，橡膠、燃料油和PTA跌幅分別為12%、9.8%和9.41%。由此可見，5月份整個商品市場呈現普跌的格局，而化工品受原油暴跌拖累較為嚴重。這是因為，塑料等化工品本來就因為需求不振、庫存高企而承受壓力，原油下行更是從上遊成本的角度形成利空。

　　對工業品中的金屬板塊而言，油價下跌更多的是讓人們加重對經濟復蘇預期的擔憂，通過對需求不振的預期來對價格施加壓力。也正因為此，金屬價格跌勢明顯要小于能化品種。記者統計發現，自5月以來截至昨日，文華石化指數跌幅13.95%，而有色指數僅下跌7.74%。不過，由於歐債危機仍不明朗，全球經濟增速放緩的趨勢仍在，再加上供需面本就寬鬆的格局，包括銅在內的金屬價格大勢仍然看空。

　　能化品種大幅下跌，金屬品種弱勢跟跌，這讓農産品抗跌性強的特性又一次得到充分展現。相對而言，農産品尤其是糧食品種剛性需求強，有國家政策保護，而且還有天氣炒作、病蟲災害等供應面上的不確定因素，所以在歷次系統性風險襲來之際，往往都能成為慘澹市場中的亮點。同樣以本輪下跌行情為例，雖然總體重心出現下移，但農産品的回調幅度要比金屬和能化品種小的多，同時分化格局明顯，棉花、白糖跌勢洶洶，糧食、油脂品種則表現抗跌，甚至幾度領漲弱市。

　　值得一提的是，進入到6月份後，化工品依舊是表現最為疲軟的板塊，橡膠和PTA還是跌跌不休，顯示出原油暴跌的影響逐漸傳導到下游。截至6月13日，化工指數跌幅約為6%，有色指數跌幅僅為0.56%，而農産品板塊中繼續抗跌，穀物和油脂甚至呈現上漲。

　　以和原油關係的緊密程度為依據，商品市場自5月份以來呈現出明顯的板塊分化、品種分化特徵。可以預料，在原油大跌且有繼續跌破80美元關口的情況下，這種格局還將延續甚至更為凸顯。