連焦的價格可能已經反映了現在的利空因素，如果後市沒有更大的系統性風險爆發，連焦基本下跌到位，走勢或將振蕩築底。

　　近期市場利空不斷，歐債危機並沒有緩和的跡象，希臘可能退出歐元區的事件炒得沸沸颺颺，日本主權評級被下調、摩根大通鉅額虧損等事件再次觸發市場敏感神經。同時國內形勢也不容樂觀，出口訂單疲軟，製造業萎靡不振。利空因素集中釋放再次引發了全球商品新一輪暴跌行情，代表大宗商品走勢的CRB指數由5月初的306點跌至近期的282點，跌幅達到7.8%。

　　內憂外患之下，連焦也無法獨善其身，焦炭指數由月初的1999元/噸跌至5月30日收盤的1874元/噸，下跌125元/噸，跌幅達到6.3%，低點價格不斷刷新。筆者認為，連焦後市不具備上漲動能，但下跌幅度可能也有限，預計將以低位振蕩為主。

　　煤炭基本面疲軟

　　煤炭行業基本面走弱，受宏觀形勢不佳及火電進入消費淡季影響，4月份全社會用電量同比增幅只有3.7%，火力發電為負增長。截至5月30日，秦皇島5500大卡煤炭價格由去年11月的860元/噸降到780元/噸，煤價呈現加速下滑態勢。

　　煉焦煤市場也呈明顯跌勢，市場成交趨弱。受煤礦高庫存，下游低需求的影響，主要地區煉焦煤市場鬆動。據了解，山西多縣市焦煤價格出現下跌，長治、臨汾、呂梁等地多品種價格出現下調，下調幅度在10─60元/噸不等，山東地區煉焦煤市場普跌60元/噸。

　　鋼市遭遇冰凍，庫存高企

　　今年國內鋼材需求不景氣，主要原因是房地産需求不旺。房地産新開工和銷售面積均出現同比增速大幅回落的現象，基建和鐵路建設減速也對鋼材需求造成較大衝擊。

　　鋼廠高估了市場的消費潛力，4月國內粗鋼日均産量還創出201.9萬噸的新高，造成庫存高企。廠商為了順利出貨回籠資金只好降價銷售，鋼材價格一路下滑。預計後市鋼材去庫存化仍將延續，鋼市冷清對焦炭的需求形成壓制。

　　大幅貼水，下行空間有限

　　需求不振，鋼企採購頻頻壓價，焦炭企業飽受上遊煉焦煤以及下游鋼鐵的雙重擠壓，噸焦虧損100─200元的焦化企業比比皆是，行業平均虧損幅度和虧損面積有增無減。

　　在此狀況下，後市焦炭價格繼續大幅下跌的可能不大。第一，山西地區部分焦化企業已經加大限産力度，控制焦煤庫存，這將在一定程度上減少焦炭的供給，對價格形成支撐。第二，連焦9月大幅貼水現貨，賣出套保動力大大減弱，交易所設計的焦炭交割品的品級質量要求比較高，接近一級冶金焦，而現貨上産量比較多的二級焦貼水嚴重。現在天津港品質符合交割品的焦炭報價為2000元/噸，而且水分為8%，折算成5%的水分，加上交割費用和資金成本大致需要160元/噸，期現無套利均衡點在2160元/噸。按照期貨1870元/噸的價位，除非宏觀經濟出現巨大的利空，否則連焦在該價位繼續下行的空間不大。

　　連焦的價格可能已經反映了現在的利空因素，如果後市沒有更大的系統性風險爆發，連焦基本下跌到位，走勢或將振蕩築底。操作上追空謹慎，振蕩思路為主。

　　（作者：信達期貨 陳磊）