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雖然當前為鋼材需求旺季,但鐵礦石價格出現了持續一個月的陰跌。從普氏指數觀察,最近一個月鐵礦石價格下跌12美元/噸,下跌幅度為8%。公司球墨鑄管從定價到交貨一般需要3-6個月,在上遊原材料價格逐漸下降的情況下,我們預計公司産品的毛利率將擴張。同時,近期焦炭價格的鬆動應該也將有助於鑄管産品的盈利。我們預計2012年鑄管産品的毛利將達到17%,高於2011年的15.9%。
預計2012年新疆地區利潤貢獻比率由2011年19%提升至25%
受運輸半徑以及供求相對偏緊等影響,當前新疆地區鋼材價格高於全國均價200-300元/噸。隨著鑄管新疆有限公司的投産,我們預計公司2012年在新疆地區生産鋼材180萬噸,高於2011年的121萬噸,故我們預計2012年新疆地區的利潤貢獻比率將由2011年的19%提升至25%。
預計2012年螺紋鋼産量增加,盈利下降不大
2012年房地産持續調控市場預期強烈,這應將影響對於建築用鋼的需求。我們預計2012年公司螺紋鋼的噸鋼盈利將下降,但預計公司螺紋鋼整體産量將增加15%左右,因此整體利潤下降幅度應該有限。
估值:重申“買入”評級,維持目標價10元
我們預計公司2012/13/14年每股收益分別為0.75元/1.04元/1.24元,考慮到2012/2013年平均ROE為13.1%,高於歷史均值11.4%,我們基於1.6x P/B(歷史均值1.4x)和2012E每股凈資産得出10元目標價。維持“買入”評級。(瑞銀證券 孫旭 唐驍波)
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