上半年已過大半，期間國內商品衝高遇阻並演繹階段性跌勢，同時呈現各品種強弱不一、領跌跟跌的分化態勢，而在空方輪番打壓下，各板塊強弱頻繁切換。分析認為，由於各品種金融屬性和投資投機屬性不同，相同的宏觀經濟和金融形勢利空題材對不同商品的影響存在大小各異的區別，且各品種供需存在較大差異，導致各品種下跌的時間和空間均有所不同，從而呈現出領跌或跟跌的不同位置。

　　從利空因素傳導途徑分析，此次商品下跌的主要標誌之一是商品風向標原油期貨深幅重挫，由此對與此有關、或為其中下游産業鏈的品種的利空相對較為沉重，黃金與原油密切相關，跌幅達到14.03%，能源化工板塊的天膠、PTA、塑料、甲醇、燃料油、PVC跌幅分別為19.75%、12.86%、11.68%、10.82%、9.26%、9.05%，跌幅普遍大於同為工業品的基本金屬跌幅。

　　從市場面臨的系統性因素看，全球風險喜好弱化、避險需求升溫引發美元匯率走強，受此影響，金融屬性較強的基本金屬普遍大幅下挫，平均跌幅為10%左右，其中銅跌幅最大，達到11.85%，領跌基本金屬板塊；鋁由於期價跌至中長期歷史低位，逼近其成本區域，引發較強抗跌性，跌幅僅為3.23%。

　　從農産品板塊中的油脂油料與糧食對比分析，除小麥跌幅大於油脂外，其餘糧食品種早秈稻和玉米跌幅均顯著小于油脂跌幅，其原因在於，糧食品種金融屬性較弱，且與外盤聯動性較弱，而油脂金融屬性較強，且與外盤聯動性較強，尤其是替代能源概念較強，受原油下跌影響較重，致使油脂跌幅相對較大。

　　軟商品中，棉花以15.28%的跌幅領先，白糖跌幅緊隨其後，達到10.8%，其原因依然是糧食消費為剛性需求，油脂消費彈性較大，白糖消費彈性更大，棉花消費彈性最大，同時也説明國內外消費需求疲軟，導致軟商品棉花、白糖供需轉為利空，價格深幅下挫。

　　從品種自身供需關係特性分析，早秈稻和菜籽油分別下跌4.96%和5%，幅度相對較小。這主要是因為，前期國內南方多省市遭遇嚴重洪水災害，導致早秈稻和油菜作物受損嚴重，減産預期強化。此外，天膠處於季節性供應旺季、黃金處於季節性消費淡季，分別強化上述品種宏觀面的利空，擴大期價跌幅。

　　從宏觀調控政策對商品的影響分析，房地産依然是宏觀調控重點産業，螺紋鋼受此利空較重，汽車消費疲軟，致使鋁、鋅、鉛等品種消費受到較重影響。

　　從品種下跌時間對比分析，貴金屬、基本金屬、能源化工、軟商品等板塊自1-2月起開始下跌，糧食、油脂下跌則始於4月以後，説明工業品主動領跌、農産品被動跟跌。（興業期貨 施海）

　　(來源:中國證券報)