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4月份宏觀經濟數據全面下滑，部分指標甚至出現加速回落，但這並不代表對政策預調微調的“證偽”。根據歷史經驗，從調控政策出臺到微觀層面感受到調控效果並進一步反饋到宏觀經濟數據大概有1-2個季度左右的時滯。考慮到溫總理從3月末強調預調微調的必要性，因此4月份經濟數據惡化並不代表政策微調預期落空，反而是説明預調微調需要進一步加碼。
目前，制約預調微調的主要因素之一在於對廣義通脹的擔心，未來數月CPI下行趨勢的確認以及美聯儲進一步量寬概率的降低將使得國內政策騰挪空間擴大。實體經濟疲軟以及貨幣供應增速下滑預示著國內推升通脹的動力減弱；同時近期美元上行對大宗商品價格的負面拖累也降低了輸入性通脹的壓力；最後美國經濟領先指標持續改善以及中美戰略對話上美方關於減赤的表述意味著聯儲再次動用量寬的概率不大。當期通脹水平的趨勢性回落以及未來潛在上行風險緩解使得政策預調微調加碼具備了可能性。
當前歐債危機給全球金融市場再次帶來系統性擾動的概率不大，“內部矛盾”是A股的主要矛盾。
政策預調微調將帶動國內經濟在未來1-2個季度內實現觸底改善，外圍市場沒有系統性負面衝擊，建議在市場回調過程中關注早週期板塊的配置。股市是經濟的領先指標，當期基本面疲軟並不能成為看空的理由，尤其是考慮到在政策預調微調可能加碼的背景下，基本面築底回升的預期並非空中樓閣。當期經濟週期所處位置意味著早週期板塊為了獲得超額收益概率較大，建議關注券商、地産、汽車和建材等早週期板塊。
(來源:中國證券報)
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