本文導讀

　　銀行行業:人民幣國際化或觸發板塊估值抬升(本頁)

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　　銀行行業:人民幣國際化或觸發板塊估值抬升

　　貨幣政策溫和寬鬆、總需求格局偏弱導致宏觀流動性環比繼續改善:自今年初開始,我們已經觀察到多個貨幣政策溫和寬鬆的信號。從之前央行的政策表態看,大概率上貨幣政策的結構性激勵在二季度仍將延續。在這種宏觀流動性環境下,銀行的資産負債規模將繼續溫和擴張,凈息差可能溫和回落。

　　票據置換和負債業務競爭將導致凈息差在二季度溫和回落:貸款定價在二季度大概率不會繼續明顯下行。但二季度商業銀行的凈息差可能繼續溫和回落,主要來自於兩個方面:第一,票據融資供給增加導致票據置換降低平均資金價格。第二,銀行負債業務的競爭加劇導致資金成本繼續上升。

　　板塊短期風險因素有限,但中長期因素持續壓制估值水平:目前銀行板塊的估值水平明顯較低,主要有三個中長期的因素壓制板塊估值水平。第一,週期性的再融資壓力造成的無限供給。第二,融資平臺貸款暴露大規模壞賬的風險。第三,非市場化的利率逐漸放開帶來凈息差的不確定性。然而從短期來看,銀行板塊業績的比較優勢明顯,年內壞賬大幅上升的風險較低,全年凈息差回落的幅度也大概率將較為溫和。總體來説,板塊短期的風險因素有限。

　　人民幣國際化對銀行的影響:短期對業績影響相對有限,業務及産品創新有望成為增長亮點:今年以來,人民幣國際化的推進速度明顯加快。今年一季度跨境人民幣結算金額相比去年一季度增長61%,但此項手續費對商業銀行的業績貢獻量級對業績産生的短期影響相對有限。然而,商業銀行跨境人民幣業務産品創新可能成為業務增長的亮點,動力也會相應較強。一些跨境結算量較大,經營較為靈活的銀行優勢相對較大。

　　人民幣國際化帶來的中長期利好或成為估值修復的觸發因素:人民幣國際化可能成為板塊估值抬升的觸發因素。推薦跨境業務較多、經營靈活、創新能力較強的中小銀行以及分紅收益率較高的大型銀行。在大盤可能繼續震蕩向上的情況下,銀行板塊絕對收益的概率高於相對收益。

　　(馬昀 莫尼塔)