[首席辯論會]高送轉為何頻現“見光死”

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    首席辯論會：高送轉為何頻現“見光死”

    主持人：匡樹輝

    嘉賓：資深投資者  竇唯德

    東吳證券研究所所長助理  冦建勳

    匡樹輝：就市場熱點有話説，不同就辯，歡迎收看每週一每週四上午十點半開始的交易時間的首席辯論會，我是財經頻道首席金融記者匡樹輝，那麼在常看我們節目的投資者，可能還記得我們在一月份曾經做過一期關於年報高送轉行情這麼一期節目，經過兩個月過去，市場發生什麼變化，高送轉行情板塊又有什麼特點，今天我又把上次參與討論的兩位嘉賓，重新請到演播室，一起再來討論這個年報高送轉行情的情況，兩位嘉賓我重新介紹一下，還有中間這位是我們資深投資者竇唯德先生，另外一位是東吳證券研究所的所長助理冦建勳先生，歡迎二位，在開始討論之前，我們記者對近期關於四月份以前，公佈年報有高空和預案的這些公司進行了一些梳理，先來看一段資料片，借此，二位也思考一下，目前的行情發展的情況，和我們之前的預判有什麼不同，我們一起先來看資料片。

    正值年報披露的高峰期，吸引市場眼球的今年上市公司慷慨分紅，或進行高送轉，據不完全統計，截至4月1號大約有1615家A股上市公司公佈年報，其中有分配預案達到884家，佔總數的54.74%，從已經實施分配預案的73家公司來看，其中每十股轉增10股的就多達20家，轉增5股以上達37家，高送轉公司更多集中在中小板和創業板為代表的中小市值公司，但是在上市公司當中大比例分紅的同時，二級市場的表現，卻另人大跌眼鏡，個股紛紛走向破位走勢，已經實施方案的也沒有能走出填權行情，而在高分配公司，頻頻見光死的時候，整個中小盤股也有被資金拋棄的跡象，從3月28號出現調整開始，六個交易日，中小板指數下跌5%，創業板指數更是大跌7.28%，而同期上證指數上漲0.79%，上證50指數更是大漲3.79%，中小板高送轉不受市場待見，是否也正是市場風格轉換的一個縮影呢。 

    匡樹輝：那麼從今年的高送轉板塊我們看到他們有一個特點，大多數集中在創業板和中小板的公司，但是他們在過去兩周的走勢，或者一段走勢，出現大幅的下降，我們看到昨天，創業板跌了2%，大盤上漲了1%，這種走勢和我們一月份那時候判斷有沒有什麼差異，二位當時做出的分析，你們覺得現在有沒有修正的地方，誰先説？

    冦建勳（東吳證券研究所所長助理）：我先講一下，當時我們記得在見年報行情的時候我們提出三個重點關注的機會，第一個是業績超預期，第二個是高送轉，第三個年報公佈一些重組退市要求的股票，目前來看，我們業績超預期的股票還不錯，最近一些低估值的藍籌股還可以，股票也表現很好，但是高送轉的股票沒有我們所預期的那樣，這就從3月初到3月中旬，高送轉股票在華平股份帶動下也走出了一波行情。

    匡樹輝：曾經填過一波權。

    冦建勳：對。

    匡樹輝：現在隨著市場又回來了。

    冦建勳：現在看，整體走的沒有和預期得那樣樂觀。

    匡樹輝：你説的這個比如説，高增長的股票，基本上是指大盤藍籌股，比如銀行。

    冦建勳：主要是業績超預期的股票，除了銀行包括機械設備，另外看，600295，這家公司，他今年業績非常好，股價翻了一倍了。

    匡樹輝：但是我們注意到有一家公司像徐工機械，也是送出了很好的分配預案，最最近可能是出拳以後一直還在貼拳。 

    冦建勳：他在公佈年報之前表現還可以，但是當公佈年報之後很好的預案之後，利好的兌現的感覺，市場短期的。

    匡樹輝：可能徐工機械的走勢還是和以往那種，比如説利好之前，大家炒一波，利好兌現之後，開始有一些資金開始出逃，之後在走填拳的道路，這符合原來的預期。 

    冦建勳：其實任何一隻股票表現都是波段的趨勢。 

    匡樹輝：竇老師您覺得跟您的預期有什麼不一樣的地方？ 

    竇唯德（上海投資者）：先説的徐工機械，徐工機械做這波徐工機械的話，我到隨時跟蹤的，這只股票的話，實際上是做了兩次起伏，第一次起伏到60、62，這個市場上在傳他有十送十高送的行情，然後公佈預案的時候，這個沒漲上去過，而且是直接下跌，下跌完到了四十幾塊以後的話，後來就説，市場又想通了，然後又重新拉回到60到62。拉到60、62以後的話，真的到了送股的出來以後的話，那麼實施以後的話，實際上又開始走入到正常的下跌的調整。 

    匡樹輝：今天出現了一個小幅的上漲。 

    竇唯德：另外的話關於預案這樣一些問題的話，我是這樣的想的，就説記得我在做就是年報是不是有行情的時候，我更看重的當時説到雪中送炭，而不是錦上添花。   

    匡樹輝：解釋一遍雪中送炭。

    竇唯德：我覺得錦上添花比較危險，這個錦上添花比較風險，本身還是可以的，有一定的成長性，然後外面再傳他有一個十送幾或者高送的這樣行情出來，這只股票等於是錦上添花了，本身已經是不錯了，這種股票炒起來的話，有時不如需中送談，需中送談有些是帶ST，或者有些不帶ST，本來的業績是或者就是做醫藥的，突然之間在年報。 

    匡樹輝：高分配，在去年，09年和10年。 

    竇唯德：除了高送配以外的話，經過新的領域或者新的行業，這些新的領域新的行業的話，正好是受到新興産業也好，要不然你就不會出現一些實業這樣一些股票，利用了一個我們國家發展高端裝備製造這樣的話也做過這樣一波行情出來，我認為可能是當時在做年報的行情中的話，更要關注雪中送炭這樣一些股票。

    匡樹輝：你總體覺得今年高送轉行情還是符合年初的預期。

    竇唯德：今年行情有，但是我每年不改變，就是我認為，我始終對高送轉這個行情有一點看法，我認為是一個不成熟市場的一個過渡追求的表現，那麼今年的就是做到現在這個情況的話，我認為還是適度的，實際上是有過的。   

    匡樹輝：你覺得是適度。

    竇唯德：我覺得是適度是有過的，而且像這樣的話，就適度的話，還是算比較合理，不要在過度，在過度的話反而顯得我們A股市場的話，是不太成熟，剛才就説，主持人和嘉賓也講到了幾個説是。現在的話，看起來的話我看過，在有過漲停，有表現的話，可能有六七個，包括申城回程，到現在不能説申城回程不好的股票。我到現在也認為這是好的股票。 

    匡樹輝：我們從全局的股票來看，走填權還是跟高送轉的股票還是不相配。 

    竇唯德：我覺得是這樣不要操之過急，對填權這個概念的話絕對不要操之過急，哪怕是平躺了一個月，甚至三個月以後的話，是好的股票還是填權，不要再指望就説，非要在送完股以後的一週之內。這不是成熟市場成熟的投資表現，我記得有一個去年有一個大家比較看好的叫中橫集團，地産轉醫藥，或者醫藥帶地産的股票，就是橫了三個月再起來填權。但是當然你也可以説總結一下，馬上開始填權，我覺得兩個都是應該都是可以接受的。   

    冦建勳：另外我們看高封閉的現象，我覺得同另外的角度考慮市場的風格，實際上最近一段時間，特別是今年一季度以來，我們看到低估值的藍戳，受到市場的關注，但是中小板和創業板，整體表現相對比較差，我想這可能有一些背後的原因，首先是，因為高送轉主要集中在中小板創業板股票，但是最近一段時間，由於新300的推出，使得中小板創業板小盤股的新資源得到大規模的釋放，可能有三百公司上市之後，小盤股會很多。

    匡樹輝：將來會逐漸的淡化下來。

    冦建勳：物以希為貴，稀少了，價格出現一定調整，另外最近一段時間隨著年波的公佈，我們發現中小板和創業板的業績的增長，跟不上高估值。 

    匡樹輝：股價比較高，但是我們當時預計它的增長百分之百。   

    冦建勳：我們40%到50%的增長，業績出來，部分創業板公司出現了調整。

    匡樹輝：沒有主板和中小板。 

    冦建勳：不如主板增長的好，所以他們股現在出現調整，成長性難以支撐估值的角度也是在情理之中。   

    匡樹輝：你剛才説起來業績的超預期，第二個重組，這兩個板塊目前沿著原來談的思路，年報行情展開，主要是高送轉板塊，可能是出現問題。

    冦建勳：對。

    匡樹輝：剛才談了一些高送轉板塊為什麼今天沒受到投資者待見，可能與近期的大批的公司進行分紅有關，審美疲勞，但是我覺得裏面還是應該區別對待，比如説一些送轉的股票，比如説在香港要拆洗，10股變成20股，但是實際上本身的價值並沒有發生變化，出拳，期待還是一些高增長，但是現金分紅的股票我們市場應該給予掌聲，但是好像今年沒有給出特別的，比如是，舉個例子新瀘州老窖，瀘州老窖10送10元派息10元，但是股票表現好像是差強人意。

    冦建勳：其實你對派息，不能簡單從絕對數來考慮，我們考慮整個股票的派息率，雖然十股一股一塊錢，但是看現在市場價格也要四十多塊錢，派息率才百分之二點幾。

    匡樹輝：每股一塊錢，除以市價。  

    冦建勳：對，一塊錢除以40塊錢的價格，派息率遠遠低於一年期的存款利息，説明投資股市分紅率是遠遠沒有風險的一年期的存款利息，本身這種股票它的投資價值在下降，實際上現在有些分紅比較高的表現還是相當不錯的，比如説工商銀行，它的分紅率百分之十點幾。

    匡樹輝：好像建行、工行都超過4%。 

    冦建勳：都超過4%，這個分紅率高於一年期的分紅利息。   

    匡樹輝：是不是股價裏面還有未來的增長新的東西，也不能完全按照股價直接除以分紅派息率。

    冦建勳：我們從市盈率的角度衡量的股票的投資機制，成長股衡量的話，應該是從估值和成長性來考慮，如果我們考慮穩定的股票的話，更多從分紅股息率考慮投資價值。

    匡樹輝：從盤面資金來看，你覺得是不是有些資金或者機構的投資者，在利用在突破，但是我們原來知道，經過一波炒作之後才突破，但是現在可能在平臺走著走著突然就出現大幅的下跌，而且有好的。

    竇唯德：這裡面説的是高送轉的股票，高送轉的這些股票我覺得就是説，剛才和主持人所説的性質，正好帶出了非常好的話題，為什麼就説，高送股你説可以找到理由，僅僅是做數字遊戲，但是為什麼就説高分配的現金為什麼也不是太好，那麼我認為這就是A股的市場上的有一些小小的悲哀，我覺得這也是不成熟，就是很多投資人可能是今年市場上進來的很多資金的話，可能一部分的話是追求穩定收益的資金，另外部分的話，可能真的是有些市場上流過來，我講可能是炒房地産，炒郵票的資金進來以後。

    匡樹輝：炒作的資金。  

    竇唯德：炒作資金來做，仔細看一下，這些股票沒有業績的話，但是你去看看江蘇吳中，海星股份，這些所謂非常遙遠得就説生物醫藥概念的這些股票，也得到了市場追捧。

    匡樹輝：還是在漲估值。你作為資深投資者你敢參與這只股票嗎？ 

    竇唯德：我基本上不太參與這些股票，或者很短的時間參與，看不懂就放棄，就算了，這是兩種資金在炒，關於大盤股分紅問題的話，按照程序市場來説的話，應該是有一部分資金，資金特別大，不太適合參與每天的波動，每天做盤口做其中的差價的話，我是認同應該是找一些有高額現金分紅的股票，哪怕我沒跑贏差價這個波段，但是我至少跑贏了銀行，儲蓄存款。

    冦建勳：不同的資金有一個收益的要求其實是不一樣的，比如有一些大型的機構投資者，包括保險，他實際上對資金的安全性要求非常高的，只要能獲得暫時性的通脹水平的收益，追求的目標，但是有一部分遊資或者個人投資者要求每年30%、50%的收益，他可能採取一些非正常的手段。

    匡樹輝：但是我們關注到現在的基金在謎底化，這次基金去年花了很多的基金，有的只有三個億、五個億，原來一發一百多個億絕無僅有的現象，這個謎底化的資金，可能還有很多的年輕的基金經理上港之後，也開始幹散戶化的操作，所以説也造成有一些業績增長比較穩定的，一些好的藍籌股票也出現大幅的波動。

    冦建勳：基金規模實際上是和市場環境有關，當然隨著基金業的發展細緻的基金，風格基金越來越多，可能在操作的板塊，品種上也有新的突破，可能有一些專門的基金，比如醫藥行業基金，專門做醫藥，可能越做越細，這也是中國基金業我覺得。  

    匡樹輝：所以説今年的年報高送轉行情，跟以往有很大的差別，以往高送轉基本上是受市場追捧，而且大家比較熱捧高送轉，但是今年因為發展多了，審美疲勞。

    冦建勳：物以希為貴，現在有很多了，沒有新鮮的價值了。

    匡樹輝：投資者在這方面要不要參與，到底怎麼參與，熱錢我們的記者也走近了營業部採訪了幾位投資朋友，聽一聽他們的想法。  

    投資者：往年每一次到高送轉，碰到高送轉行情的時候，應該都是有一把行情的，但是今年就點例外，所以説一般都超出股民的意外。

    投資者：高送轉我對他沒有意義，把一百塊錢撕成兩張，不還是兩張五十嗎。

    投資者：多的很多，今年因為有創業板，創業板今年有很多都是，再加上創業板，可是有一個問題我感覺很奇怪，就是説，現在就是説，有得以往的經過大比例送股的，今年又推出來，這種大比例的送股，所以這個感到很納悶，所以説我現在又懷疑，他是説利用送股這個機會，出高拉高出貨。 

    投資者：股權稀釋了，凈資産稀釋了，沒什麼好做的。

    投資者：我平時不大做這個，不做的，不做高送轉題材。

    投資者：我對大部分的創業板高比例股票，大比例送股我是不認可的，但是對上市以後，三四年甚至五六年，第一次送股，股市市值不大的，盤子也適中的，大概在1億左右，業績也可以，行業也是景氣度，在景氣度上這只股票，我會買的。

    匡樹輝：那麼經過今年的高送轉行情的走勢，會不會把市場原來的誤區，也就説追求高送轉，剛才我們聽到股民朋友也一直説到把股票拆細。 

    竇唯德：實際上老股民就是實際上我是覺得這種情況是第二次出現，倒不是假設是一個在2005年之前入市的老股民來講，就是很長一段時間，他們已經把這件事已經考慮清楚了，已經不太追求，但是我發覺就説好像老股第二代，這波新生白領的話，在2006年，2007年的大牛市新的基金進來的話，他們在重走他們在父母輩的老路，那麼又去走這些我們以前走過的這些路，一看到高送轉就好象股，現在問的話都不是老股民，我最近發現，新股民也在問這樣的問題，送股是好，送股我們要炒。

    匡樹輝：我們還是必須面對很多新生代的成長，因為很多老股民要麼留下來了，要麼被淘汰了。 

    竇唯德：我相信隨著明後年以後的話，這種情況會改變，但是對十送十的股票也不要一棍子打死，就説有些是有內升性增長擴股要求的，我以前記得就是説，一個最老像國電南瑞股票，看需看十次送股，統計一下有十次以上的話，全部停掉，這是最經典的一個例子，當然還有，還有當然實現，就説一個家電股的龍頭，蘇寧電器就是這樣的股票，也是一個送完以後，是能夠跟上的，但是多數的話沒跟上，所以大家還是要看業績。

    匡樹輝：我們應該把趨勢鼓勵現金分紅，我覺得這對投資者比較穩定的回報。 

    冦建勳：其實我覺得高送轉本身，本身有一個股票的拆空行為，沒有什麼有好與壞，市場怎麼看待，實際上當前市場一方面是基金的結束，一方面是積極的成長難以跟上擴張，所以投資者在未來的過程中，對於高送轉一棒子打死，有一些業績支撐能夠滿足擴張的話，這種股票我覺得在調整完之後，還會有機會，但是那種盲目玩兒數字遊戲的公司還是要注意。

    匡樹輝：從高送轉今年的表現，我們是不是覺得市場的投資思路發生一些變化，去年大家如果不做中小板和創業板，只做大盤藍籌會死的很慘，今年苗頭已經現出來了，不做大盤藍籌日子不好過，這個會不會延續下去。

    竇唯德：我覺得未必，未必，為什麼，我認為今年到目前為止的話，我還是認為一個結論就説是看箱體，前兩天我認為3000點，但是過了3000點一點點的話。

    匡樹輝：你説的箱體是哪一種？   

    竇唯德：半個箱體以上，可能最早是2750，就是2850，這樣一百點做了一個箱體。然後我們看到，到2850到2950又做了個小箱體。這一次的話，你可以看到2900，2900點到3012點這樣的箱體，這樣走一段時間以後，要出現大行情的話，我建議大家去看指數，000012和000013國債指數，國債指數一定和現在證券市場的股票資金大資金是反向走的，如果要出現波段性大行情的話，一定是國債指數是下跌的。要不然這麼多資金的話，覺得股票的賺錢比期指來的更容易的話，假如這兩個同時上漲的話絕對不是大行情。

    冦建勳：現在資金的很多投資者感覺不錯，實際上覺得當前市場特點所決定的。 

    匡樹輝：竇總可能認為，這種行情反而因為十幾年的老股民，但是對於很多機構，甚至中小股民覺得今年行情特別難做，很難做嗎？

    冦建勳：其實感覺來難做，真正運作起來也並不是很難，在市場不明確的時候，我們認為個股的發掘價值實際上是大有趨勢的。

    匡樹輝：覺得還是在個股的挖掘。

    冦建勳：對，特別是在當前中國經濟紛紛轉型，以及各地都在進行資産重組的背景下，部分個股往往比較的多的行情，整體上有多大的機會，現在看，很難得到，現在所謂的藍籌股，所謂的這種行情，高度也是有限的，因為週期性的行業是受政策的，新興行業想做，新興行業你想發展，但是你現在非常高，你的業績需要業績積累的和沉澱，現在來看有缺乏積累和沉澱。

    匡樹輝：如果説按照推斷來説，大盤藍籌股，或者上漲高度有限，資金會不會再度流向中小板，不會像去年走的兩條直線一直走下去的概率。

    冦建勳：我覺得這個概率實際是有的，特別是隨著最近創業板中小板的調整。   

    匡樹輝：創業板已經跌破1000點。

    冦建勳：實際上是這樣的，我對全球創業板進行了研究，我發現當平均市盈率高達80倍以上的時候，泡沫非常大，那時候投資者堅決離場，50倍到80倍泡沫比較多的時期，投機性可以做。

    匡樹輝：你測算我們現在創業板的大約是60幾倍？ 

    冦建勳：30到50倍是合理的，30點也是很好的買入，現在我們已經將近50倍了已經進入。

    匡樹輝：你説創業板接近50倍了？ 

    冦建勳：中小板40倍左右，也就是離真正的投資價值有30倍以下，還有一定空間，但是已經逐步進入30到50倍可以合理操作的。   

    匡樹輝：你説的箱體，您覺得現在箱體的下跪在什麼地方？

    竇唯德：這次我把他在很多人就説因為很少操作以前是2800到3000點，我覺得不能到2800。

    匡樹輝：箱體底部要抬高。

    竇唯德：箱體底部抬高的現象。

    匡樹輝：抬高到哪個位置。 

    竇唯德：抬高我認為2900點。我不認為今天或者是出什麼消息的話，可能就是要調整，或者是跌破，再跌破2900，回到2850的話，這個不太對，應該還是在往上走有一些箱體，但是上去短期的高度有限，上面所堆積的。

    匡樹輝：你説只有100個點的空間。  

    竇唯德：慢慢輪動板塊推動他，慢慢輪動板塊推動它的話，流通市值是過大，這是説了一年了，最近很多市場人士都靠近這個觀點。