1月由於受去年11月行業利潤數據異常和機構調倉影響，主流醫藥股大幅下跌，年初至今板塊全市場表現最差。2月超跌股跟隨市場反彈，板塊表現強于大盤。2月份市場整體上漲10.8%，醫藥板塊上漲12.6%。

　　2011年醫藥製造業收入增長29.4%，雖然低於食品和飲料製造業33%，但剔除2011年高通脹食品類價格上漲因素，在下游消費品行業中，藥品的消費量仍非常可觀的，反映了總體需求非常強勁。

　　在需求如此強勁的行業中，我們要做的就要挑選出有定價能力的企業，或有持續産品線能對衝老産品價格下跌、並持續成長的企業，醫藥行業顯然不乏這樣的企業。

　　短期我們繼續推薦年報季報高成長的個股。板塊策略我們在需求和變革中鎖定中國創造，鎖定中國創造的品牌和中國創造的品種，同時抓住市場整合機會。

　　2012年1月，受11月行業利潤數據異常和機構調倉影響，主流醫藥股大幅下跌，醫藥板塊年初至今表現最差，跑輸指數7.7個點。2月超跌股跟隨市場反彈，板塊表現強于大盤，2月份市場整體上漲10.8%，醫藥板塊上漲12.6%，跑贏市場1.8個百分點。

　　目前預測醫藥板塊2012年市盈率21倍，相對市場溢價31%，低於歷史均值；申萬重點醫藥公司2011年預測市盈率是21倍，板塊估值處於歷史低位。

　　2008年金融危機全市場最低PE14倍，醫藥板塊20倍；2005年全市場最低PE12倍，醫藥板塊22倍；目前全市場預測PE12倍，醫藥板塊21倍，板塊估值位於歷史底部區域。基本面方面，優質公司增速加快，從過去的20-30%提高至30-50%，部分優質股估值不到20倍，已無下行空間。

　　一直以來，發改委對藥品實行最高零售價管理。從1997年10月起，發改委先後30次下調部分品類最高零售價，一般調價幅度在5%-20%，調價幅度超過20%的有三次，我們看到如此多次的降價，老百姓實際使用的藥價並沒有降低，究其原因是以藥養醫的體制，降價幅度多的藥品一般被踢出醫院臨床。

　　發改委降價的基準是什麼？發改委價格調整一般2年以上一次，而藥品進入醫院銷售須經過各省的招標，國內企業以仿製藥為主，競爭激烈，2年週期下來，多數品種實際中標價已經遠遠低於發改委規定的最高零售價，因此發改委降價一般是滯後招標的價格調整，基本是向市場價靠攏。

　　我們的看法是，發改委降價沒有影響，真正影響藥價的因素是招標，而招標價由市場競爭決定，競爭多價降、競爭少價穩。

　　目前，全國絕大部分省份已經完成了新一輪基藥招標，從各省上一輪非基藥招標執行期與各省招標辦日程安排來看，2012年是非基藥招標大年，經初步判斷有二十個省份以上會進行新一輪醫保招標。

　　我們的看法是，基藥剔除少數獨家品種，都是競爭激烈的普藥，小企業低價投標在所難免，但也為藥品質量留下了極大隱患；而非基藥，外資合資藥、首倣藥、單獨定價藥和競爭較少的藥佔很大比例，因此非基藥招標一定會遠遠好于基藥，並基本體現優勝劣汰，《國家藥品安全十二五規劃》已經明確對達到國際水平的仿製藥，在藥品定價、招標採購和醫保報銷給予支持。

　　國家發改委發佈《藥品流通環節價格管理暫行辦法(徵求意見稿)》，擬對政府定價範圍內藥品，流通批發環節和醫療機構銷售環節差價率(額)實行上限控制。流通批發環節定價原則：按照“高價低差率，低價高差率”實行上限控制，“底價銷售”模式面臨轉型，流通行業有望加快整合。

　　目前雲南全省有112個氣象站呈現不同程度氣象乾旱，除滇西北、滇東北和滇東南的邊遠地區外，省內各地均出現氣象乾旱，旱情呈現加快加重發展態勢。受此次旱災影響，三七價格在高位盤橫1年後繼續上漲。

　　我們的看法，中藥材價格中長期呈上漲趨勢，但短期難以持續上漲，特別是三七藥農種植面積已經擴大，2013年價格將下行，今年天士力(600535,股吧)和雲南白藥(000538,股吧)受影響不大。

　　2011年醫藥製造業收入增長29.4%，雖然低於食品和飲料製造業33%，但剔除2011年高通脹食品類價格上漲因素影響，醫藥行業在通脹年份的産品結構是個別企業價格上漲、部分企業價格穩定、而部分企業價格下跌，在下游消費品行業中，藥品的消費量是非常可觀的，反應了總體需求非常強勁。

　　在需求如此強勁的行業，我們要做的就是要挑選出有定價能力的企業，或有持續産品線能對衝老産品價格下跌、並持續成長的企業，醫藥行業顯然不乏這樣的企業。

　　東阿阿膠(000423,股吧)阿膠塊價格全年將小步慢跑，阿膠衍生産品進入銷量上升通道；康美盈利模式創新，成長性好，2012年預測PE僅18倍，扣除賬上60億現金僅14倍；仁和藥業(000650,股吧)十二五打造中國OTC老大，未來産品量價齊升，未來收購整合空間較大。