電子行業：景氣向好擴産在即 中性評級

　　本週觀點：上周業界信號依然積極，2 月北美半導體設備B/B值近17 月首度超過1，顯示行業景氣在穩步復蘇，業者擴産更為積極。台灣IC産業鏈3 月營收也有望環比較大幅提升。另近期美國消費數據以及台灣NB廠出貨數據均不錯，也表明需求有一定恢復。上周A股電子隨大盤繼續回調，根據我們的週期四階段模型，這是電子股在經歷第一波預期推動提估值的行情後，實體盈利回升速度不及過高預期而進入的調整期。我們認為近期庫存回補仍將不斷帶來積極信號，有望刺激股指再度上揚，而其持續性有待終端需求的確認，我們認為觀測窗口在5-7 月。綜合外圍宏觀、庫存、産能以及新品等指標，我們認為今年電子景氣向上、需求恢復應是較大概率事件。我們建議積極關注終端需求、訂單提前期和盈利等動向，在調整中積極佈局智慧終端、安防和製造服務三大成長主線的優質個股，以及一季報超預期、高送轉、大客戶訂單或有新品突破的主題，並把握週期盈利拐點確認帶來的強週期股的機會。

　　核心數據：2 月北美半導體設備B/B值破1。2 月北美半導體設備B/B值延續上升，訂單環比增長12%，出貨增長6%，B/B值17 個月以來首次突破1； iSuppli預計Q1 半導體庫存天數為83.7 天，比去年Q4 的84.1 下降0.5%；2 月面板全面回暖，LCD面板銷售環比增長11.5%，同比9.7%，其中大尺寸環比增長12%；中小尺寸環比下滑1%；2 月北美LED零售價下滑19%，取代40 瓦白熾燈泡産品均價已跌破20 美元。

　　終端産品：New Pad熱賣，智慧機競爭加劇。PC方面，下半年Win8 和超級本的出現將全面刺激PC産業鏈的復蘇，IDC預測全年PC增長5%；22 納米IvyBridge將在4.29 發佈，其下一代Haswell架構改良，主要提高性能與繪圖表現；New iPad開賣3 天創下300 萬台佳績，分析師上修全年出貨量至6，600 萬台；手機方面，國內智慧手機競爭加劇，宇龍酷派獲利下滑4 成，Nokia在芬蘭裁員擬將産能轉移至亞洲；TV方面，台灣Q1 液晶電視出貨約1，071 萬台，年減1.5%；夏普下半年推60 寸以上大尺寸液晶TV，瞄準國內市場。

　　半導體：景氣全面回暖，産能擴張在即。IC設計方面，手機、Ultrabook和LED全面回溫，庫存回補擴展到國內客戶，預計3 月營收較2 月成長10-20%，4月有望再創新高；IC製造方面，臺積電65 納米以下製程滿載，有望增加資本開支擴充28 納米産能和20 納米研發。Gartner預計今年半導體産能利用率可逐漸回升，在庫存陸續消化、産業逐漸達供需平衡和PC需求下半年可望好轉預期下，半導體廠有望增加産能，預計明年半導體設備資本支出增長10.5%。

　　零組件：被動元件與機殼需求旺盛。NB新舊機種交替提升被動元器件需求；一體化金屬機殼需求旺盛，今年産能將平均擴3 成，可成進入亞馬遜供應鏈；電池芯業者看好平板與超級本輕薄設計需求，將積極生産鋰高分子電池；英特爾三季度將發佈20 納米SSD，容量達到800G，明年將推出1.6T的SSD硬盤；臺積電擬擴産，設備材料商喜迎春燕。

　　顯示/LED：面板關稅恢復，LED持續回暖。4 月起，我國恢復32 寸以上液晶面板5%稅率，國內面板廠歡喜，電視機廠哀愁；平板已成為中尺寸面板主力，2012 年出貨量可能超過2 億片，接近NB出貨量；三星TV從今年下半年開始採購華星光電面板，估計首批70 萬片；LED方面，新世紀（002280）3 月産能利用率滿載，看好未來照明市場爆發；大陸LED補貼名單將公佈，110 廠搶20 名額。

　　A股電子大幅回調，海外指數持平。上周SOX指數微跌0.1%，台灣IT指數漲1.9%，A股電子受累大盤調整跌3.4%，列跌幅榜前列；台灣上漲板塊只有IC製造和PCB，其餘下跌。周漲幅前五分別是丹邦科技（002618）、東軟載波（300183）、中京電子（002579）、漫步者（002351）和南洋科技（002389）；跌幅榜前五分別是航天電器（002025）、乾照光電（300102）、卓翼科技（002369）、匯冠股份（300282）和信維通信（300136）。

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