近期全球風險偏好情緒持續回溫，大宗商品及新興市場風險資産價格大幅走強，並帶動A股延續反彈趨勢。但是國內經濟基本面、政策面以及流動性環境都未發生根本性好轉。這樣的弱勢平衡在未來一個月內被打破的概率不大，因此A股大概率將保持震蕩上行的格局。而歷史規律顯示，兩會前的反彈行情中，農林牧漁、家用電器、信息設備和建築建材等板塊獲得相對正收益的概率更高。

　　我們宏觀團隊對國內有限經濟數據的解讀概括為“一枝獨秀不是春”，可能的質疑是不僅在中國，事實上最近兩個月全球多個國家經濟活動出現持續環比改善的跡象。對此，我們的解釋是，其一，多個國家PMI的環比改善不可否認，考慮到過去5個月33個央行降息的全球性寬鬆政策，這樣的結果並不意外；其二，若對主要國家經濟數據進行深究，可以發現美國地産數據疲態並未改變，GDP中庫存過高，就業改善中臨時工的干擾，以及歐洲未來面臨的財政緊縮壓力，這些因素都預示形勢並非一片大好；其三，我們2月份的調研顯示，最大的新興市場需求──中國的終端需求復蘇情況並不樂觀。

　　因此，我們傾向於認為當前大宗商品及風險資産價格的回升主要來自寬鬆預期的推動，經濟基本面數據不拖後腿，但是仍算不上有穩固和持續的支撐。後期若需求復蘇不及預期，新興市場回調風險較大。但是從短期內，我們仍認為全球風險偏好情緒將繼續維持，這也有助於國內市場反彈。

　　我們留意到最近一個月表現最好及最差的行業和最近一週表現最好及最差的行業幾乎完全調換，顯示當前板塊“輪動”的特徵明顯。這一定程度上也印證了我們對於當前反彈缺乏基本面支撐的判斷，因為從基本面角度很難選出市場一致看好的行業。基於這樣的特徵，我們對當前行業配置的建議是：一方面規避前期漲幅大的板塊，另一方面則規避出口類、投資類仍然面臨負面不確定性的行業，其三，儘管近期中小板出現反彈，但基於對中期行情的謹慎態度，仍然建議配置流動性較好的標的。