經歷了上半年大盤藍籌股的估值修復階段，進入下半年後，隨著國內外形勢的發展，機構代表之一的基金又將目光轉移到了非週期的防禦性投資上，而且這種投資軌跡越來越清晰。

　　基金“吃藥喝酒”收益不菲

　　數據統計顯示，截至二季度末，基金在機械設備、金融保險業、食品飲料等行業的投資佔比相對較高，分別佔股票資産的17.22%、1.26%、9.58%，其中機械設備、食品飲料行業屬於基金的超配行業，此外基金還超配醫藥生物製品、批發零售貿易、信息技術等。

　　二季度基金主要增持了食品飲料、房地産、醫藥生物製品、金融保險等行業，較一季度末增配的幅度分別為1.12%、0.88%、0.52%、0.45%。對於食品飲料行業，上半年主要是大盤藍籌股的估值修復行情，股票型和混合型基金在2010年四季度和2011年一季度連續兩個季度減持，但在二季度末又明顯增持。

　　基金對食品飲料、醫藥生物製品等行業的增持在7月份獲得了明顯的收益。根據Wind數據顯示，食品飲料、醫藥生物行業在7月份分別上漲5.8%和5.7%，在行業漲幅榜上，是繼有色金屬之後的第二、三位。根據銀河證券基金研究中心的業績榜單，在7月份大盤下跌2.18%的情況下，股票型基金平均上漲0.37%，偏股型基金平均上漲0.48%，混合型基金平均上漲0.79%。

　　多因素促風格堅定轉向

　　進入8月份後，國內外環境更為複雜，經濟緩行、通脹壓力、政策緊縮、資金緊張和外圍不穩成為壓制市場的重要因素。首先，近期的政治局會議對當前經濟形勢和經濟工作的部署中，再次強調了“防通脹是首要任務”。然而市場此前預期較高的強調“保增長”，在本次遣詞中較為淡化，因此市場短期可能將面臨政策放鬆預期落空的風險。其次，匯豐7月份PMI終值為49.3，一年來首度跌破榮枯分水嶺，並創下28個月新低，這在一定程度上表明了目前製造業活動增長勢頭有放緩趨勢，中國經濟仍然在收縮中。加上7月生産將出現正常的季節性偏弱的現象，6月工業增加值大幅反彈的趨勢可能無法維持；再次，雖然美國的債券違約危機獲得了暫時的緩解，但歐美的債務危機並未隨著救助或提高上限而得到根本性解決。

　　此外，資金面緊張局面也沒有緩解。從銀行間同業拆借利率的持續上揚來看，銀行間的資金壓力未減。尤其是債券市場收益率再度出現大幅飆升走勢，無論是長期限的10年期國債、金融債還是短期限的回購、短期融資券利率都出現大幅抬升，可轉債也出現大幅回調。匯添富基金表示，在股票市場跌幅有限的情況下可轉債出現大幅下跌，這種現象以往非常罕見，也從側面反映出債券市場資金面的緊張。由於債券收益率的大幅上揚抬高了市場的無風險回報率，對股票市場估值造成了打壓，這可能是近期股票市場出現調整的主要原因之一。

　　非週期行業成投資主流

　　在此背景下，基金的投資方向轉向更為明確。7月份的莫尼塔基金經理調研曾顯示，公募基金經理看好週期和非週期行業的比例分別是41%和30%；私募基金經理看好週期和非週期行業的比例分別是42%和50%，顯示7月初不論公募還是私募的基金經理們對市場趨勢分歧明顯。而在最近的8月份的調研中，公募基金經理看好非週期的比例明顯上升，達到79%，看好週期行業的僅14%；私募基金經理則有73%偏好非週期行業，27%無明顯偏好，週期類行業更是無人選擇。

　　經過7月的市場調整後，出於對當前市場的擔憂，基金經理對防禦性的非週期行業的偏好一目了然。

　　長盛基金表示，下半年看好的是兩大類泛資源公司：一方面是來自上遊，具有自然資源稟賦的行業，可以在資源價格上漲的大趨勢下獲得利潤提升，具體來説包括農林牧漁、採掘、有色金屬等；另一方面是來自下游，具有品牌資源優勢的行業和公司，這類公司可以抵禦生産要素價格的上漲帶來的壓力。舉例來説，那些在大消費領域比如食品、家電、旅遊、醫藥等能夠建立品牌領先優勢的公司是青睞的對象。

　　信達澳銀靈活配置基金經理李坤元明確表示，下半年基金組合調整的大方向，會在成長和消費品股票中尋找確定性增長的股票，在大消費中重點配置醫藥、白酒、品牌服裝。

　　記者 黃曉霞