外盤看原油，內盤看滬膠──在近期的行情中，上躥下跳的滬膠往往領漲領跌，成為國內期市標桿品種。

　　國內商品期貨市場中，滬膠因兼具農産品（000061）和工業品雙重特性，而被市場普遍認為成熟、適宜、活躍的交易品種之一，主要表現為不但有大量投資投機資金積極參與，而且吸引涉膠上遊原料生産、中游現貨貿易商、下游輪胎、汽車等産業資金積極進駐，資金結構的完善，導致滬膠成交量和持倉量維持較大規模。同時由於短線投資投機資金較為活躍，致使滬膠金融屬性凸顯。

　　具體體現在國內商品期貨市場價格走勢方面，往往多數品種全面上漲之際，滬膠指數漲幅最大，而處於領漲地位，而在多數品種全面下跌之際，滬膠指數跌幅最大，而處於領跌地位，例如2月6日，滬膠指數大幅上漲3.14%，收于28593元，並創下2011年10月28日高點28834元以來整整3個月的新高28646元。同樣的，5月9日，滬膠指數大幅下挫2.71%，收于26133元，並創下今年1月17日低點25749元以來3個多月新低25975元。

　　上漲時漲幅最大、下跌時跌幅最大，正是這一領先特徵使得滬膠在很多時候成為國內商品期貨市場標桿，帶領其他品種聯動上漲或下跌。投資者在其他品種操作上，可以密切關注滬膠走勢，並以滬膠走勢方向，決定其他品種的操作策略。

　　滬膠之所以有這種神奇力量是有原因的。回顧2011年，滬膠總成交量為2.08億手，總成交金額33億元，均處於上期所各品種成交量和成交金額第一位，分別佔上期所總成交量和總成交金額的33.83%和38.03%，並在國內期市交易規模中佔據重要地位。不僅如此，由於滬膠交易規模超過東京橡膠，因此天膠還是我國為數不多的具有全球定價權的商品交易品種之一。較長時期以來，滬膠資金流動性較為暢通、強勁，表現為當日總成交量規模顯著超過總持倉量規模，短線資金較為活躍，風險釋放能量較強，由此滬膠交易活躍與資金介入喜好成為良性循環，對滬膠交易規模拓展産生積極影響，並對其他品種期價走勢，産生越來越強的引領作用。

　　由於天然橡膠上遊原料生産具有農産品特性、中下游消費需求具有工業品特性、産業鏈相對較長、金融屬性較強，致使滬膠影響因素極為豐富。宏觀經濟、金融形勢及自身供需關係對滬膠短線波動、中期階段性走勢、長線趨勢，均産生程度各異的影響。包括全球及美中歐日等主要經濟體經濟前景、美元、人民幣、日元等貨幣匯率、股市匯市商品市場動態，均成為滬膠影響因素。由於天膠上遊供應具有明顯的農産品生産季節性、週期性特性，中游輪胎産業代表工業重要産品、尤其是作為下游終端消費的汽車産業則代表著工業支柱産業，因此，對於國內期市其他農産品和工業品品種，滬膠的影響因素均具有較強的指導作用。

　　從資金面來看，由於主力資金積極運作，滬膠期價漲跌幅度均較大，與現貨市場價格升貼水頻繁轉換，與能源化工、工業品、甚至農産品、股指期貨均存在程度強弱各異的相關關係，與國際天膠市場維持密切聯動，由此也引發跨期套利、期現套利、跨品種套利、跨市場套利等諸多套利行為，客觀上也成為滬膠引導其他相關品種走勢的原因之一。

　　機構來源：興業期貨