受益於美國非農就業數據提振，週一滬膠擺脫節後的振蕩走勢，期價再度迎來上漲行情。雖然

　　受A股大跌拖累，昨日滬膠攻勢受挫，但盤中下探幅度有限。回調或許是多方進場的時機。隨著時間推移，2月中旬以後東南亞天膠主産區將陸續步入減産期，下游輪胎企業也將逐步恢復生産。在基本面以及宏觀面雙重利好推動下，滬膠後期有望繼續反彈。

　　宏觀面暖風頻吹

　　近期歐債危機出現緩和跡象，歐元區國家發債結果好于預期，希臘債務談判也取得積極進展。歐元區2月份Sentix投資者信心指數環比大幅改善，給予全球商品利好提振。週四歐洲央行將公佈新一輪利率決議，為了避免較長時間陷入衰退中，市場認為基準利率被下調0.25%的可能性較大。海外機構預計今年歐債問題或將有所好轉，歐元區下半年經濟增速有望擺脫負增長。

　　另一方面，美國近期也頻吹利好暖風，2011年四季度GDP強勁增長、美聯儲延遲低利率寬鬆期限以及超預期的非農就業數據，都大大緩解了市場擔憂情緒。目前認為下半年美國和中國經濟增速將加快的主流觀點影響著全球商品價格反彈趨勢，並蓋過其他一些負面因素，短期內金融屬性將主導滬膠繼續保持強勢格局。

　　供應壓力有望緩解

　　天然橡膠生産國協會(ANRPC)公佈的報告顯示，本年度越南天膠産量將由去年的81.2萬噸大幅增加3.3萬噸，至84.5萬噸，2012年全球天膠産量也將在去年1012.7萬噸的基礎上增加3.2%，至1045萬噸，較此前1041.5萬噸的預估值有所增加。從長期來看，雖然今年全球天膠供應壓力將繼續攀升，不過從季節性角度分析，增産利空效應將在5月以後開始釋放。就短期而言，2月中旬以後東南亞天膠主産區將迎來減産週期。其中，1月底至2月中旬，越南北部和南部、泰國北部和東北部地區就已經進入越冬期。2月中旬開始至4月底，泰國南部最大天膠産區以及印尼、馬來西亞等産區都將進入停割期。季節性産量驟減將使得近兩個多月內全球天膠供應壓力得到明顯緩解。同時泰國政府收儲舉措也在一定程度上加劇了天膠供應偏緊狀態，使得減産期內現貨膠源變得更加緊俏，有利於膠價回升。

　　丁二烯猛漲助力滬膠強勢

　　受現貨市場供應偏緊影響，上周亞洲丁二烯價格大幅走高650美元/噸，FOB韓國收于3550美元/噸，CFR中國收于3630美元/噸。國內丁二烯漲勢同樣瘋狂，盤錦乙烯在一週內累計上調4500元/噸至26000元/噸的高位，中石化華北丁二烯報價飆升至24000元/噸。目前丁二烯供應商對後期走勢普遍持樂觀態度，考慮到正月十五過後下游合成膠企業陸續開工，對原料需求將集中釋放，預計丁二烯價格有望進一步上漲。在上遊原料不斷攀升的提振下，合成膠市場也水漲船高，國內中石化和中油出廠順丁膠報價已漲至26600元/噸，較年前有明顯提升。丁二烯價格暴漲是推動滬膠此輪上漲的另一個重要因素。

　　雖然近期滬膠市場樂觀情緒濃厚，但同時我們也要關注一些負面因素的影響。目前青島保稅區仍有近25萬噸的天膠庫存有待消化，下游輪胎企業開工率能否迅速回升也值得擔憂。受元旦、春節長假影響，1月份國內汽車産銷同比增速或將出現大幅下滑，同時A股疲弱態勢也會拖累國內商品走強。綜合這些不利因素，筆者認為滬膠反彈之路不會一帆風順，投資者需留意意腳下荊棘。