天膠振蕩走低格局難改 29400元為關鍵支撐位

　　倪夢雪

　　5月初天膠主力1109合約在原油暴跌帶動下跌至29400元/噸，接近去年11月的低點，從而引發多頭資金入場。近兩周，1109合約雖然受下方低點支撐，走出兩輪力度較強的反彈，但都在上方31800元/噸位置遇到阻力，持倉成交不斷增加顯示盤面膠著。從整體格局看，天膠短期反彈難以改變二季度整體偏弱走勢。

　　比較2009年與2010年的情況，在經濟增長的大環境下，天膠主力合約均在二季度表現偏弱。2009年，在四萬億內需拉動下，經濟觸底回升，天膠走出2008年底部，開始上漲。但進入二季度後，由於市場對經濟二次探底擔憂加重，加上供應在二季度比較寬鬆，天膠上漲勢頭停滯，直到下半年才進入上升週期。2010年二季度，天膠再度在二季度衝高回落，宏觀政策出現緊縮信號，天膠庫存過高，加之新膠上市等影響，天膠弱勢再現。

　　進入2011年，天膠在2月初觸頂回落，經過一段時間的中繼振蕩後於4月中旬再度陷入陰跌，走勢轉空。總結近兩年天膠走勢，我們可以看出二季度不利天膠走高的一些週期性因素：第一，5月東南亞越冬季逐步結束，天膠産量增長將在二季度顯現。同時，天膠主力合約為9月，處於一年産膠旺季之中，從供給角度考慮，不利於市場做多。第二，下游需求之中影響較大的汽車生産也有週期性，通常從二季度開始至七八月份，産量逐步減少，進入淡季。

　　除去供需面的影響之外，當前市場仍有一些因素左右滬膠走勢。

　　第一，國內通脹壓力仍存。本月11日公佈的宏觀數據顯示，4月CPI增速5.3%，仍高於市場預期。當天盤面反應強烈，10點之後，天膠高開的反彈勢頭峰迴路轉，下跌走弱。市場短多資金出現減倉，其他商品及股票市場聯動明顯。這表明當前市場對於宏觀政策預期仍然十分敏感，投資者做多比較謹慎。

　　第二，美元指數受到經濟數據好轉影響觸底反彈。雖然上周美元指數有所回落，但整體已走出下行通道。原油價格受到美元上漲影響高位回落，而庫存增長進一步壓低油價，目前紐約原油在100美元/桶一線徘徊。原油下跌帶動大宗商品紛紛走弱，東京日膠也在短期反彈後上行無力。外圍市場一片空頭氛圍不利國內市場做多。

　　第三，汽車行業增長明顯下滑。本月公佈的4月汽車産銷數據顯示，國內汽車産銷分別完成153.53萬輛和155.20萬輛，環比降15.98%和15.12%，同比降1.85%和0.25%。這是自2009年2月以來，中國汽車行業産銷首次出現同比下降。4月數據低於市場預期，再次引發了市場對於天膠下游需求的擔憂。

　　綜合以上觀點，近期天膠雖有所反彈，但整體偏弱格局依舊難改，二季度整體振蕩下行的走勢恐難改變，前期低點29400元/噸附近將成為關鍵支撐點位。