4月24～25日，昆明糖會氣氛溫和。有關部門明確表示，希望維持糖價穩定，之所以會制定收儲政策就是出於這個目的。目前看來收儲效果比較明顯，達到了穩定糖價的目的。另外，讓糖市苦惱的問題──走私，有關部門也表示會給予更嚴格的打擊。甜味劑與糖精依然會被嚴格控制。

　　2012年第一季度糖市銷售情況並不理想。不過，需要警惕的是：在下游加工業者産量仍然還在高速增長的背景下，糖市銷售不理想意味著中下游環節更高比例的消耗結轉庫存與澱粉糖庫存。這樣到夏季消費旺季開始時，中間環節庫存會比較低。銷售有可能在第二季度出現反彈。上述情況曾經在2009年第二季度出現過。相信制糖業者正是洞悉這一情況，才會傾向於挺價惜售。

　　另外，原糖目前是糖價走勢關注的焦點。其走勢已經很大程度影響國內糖價。2012年4月12日以來糖價下跌與原糖下跌密不可分。不過，從ICE原糖持倉看來原糖不會立刻止跌，下行空間也已縮小。另外，估計原糖的低點可能也就在18～20美分。

　　相比之下，遠月合約承受的壓力更大，走勢相對現貨與近月合約而言更弱；近月合約接近現貨市場，受到的支撐更明確，走勢相對遠月合約而言也要強些。2011年糖市也基本上呈現出“現貨市場強、期貨市場弱，近月合約強、遠月合約弱”的價格分佈格局。白糖期貨指數價格貼水現貨糖價最高時超過600元/噸。而今分析看來，類似的價格分佈格局極有可能在2012年重現，並持續較長時間。

　　如果6550元/噸的收儲基準價是現貨價格的低點，則按照2011年最大貼水幅度計算，1301合約最壞的情況可以下跌到5900～6000元/噸之間，這是制糖成本區間的上沿。再者，近月與主力合約價差在2011年最高也有接近600元/噸的幅度，這意味著在目前的價差水平上進行做空近月合約、做多主力合約的套利暗含較大風險，倒是可以考慮做多1209合約、做空1301合約的套利，但畢竟是價差負向擴大的套利，是需要保守謹慎的態度，設好止損的。

　　短時間內，糖價受原糖下跌影響的調整行情還有可能持續。如果原糖下跌到20美分，則1301合約可能會下跌到6200～6300元/噸的區間，原糖跌破20美分，則有可能靠近6100～6200元/噸。只是現貨市場跌幅不會太大，預計最低可能在6350～6400元/噸，好一點的情況下甚至不會跌破6500元/噸。而5月上中旬原糖如果收窄跌幅、逐步企穩，加上修正目前偏空的技術形態也需要一兩周時間，所以白糖收窄跌幅，或者企穩可能會在5月中旬，甚至5月下旬傳統旺季開始時。另外，做多1209合約、做空1301合約的套利也可以考慮，只是誠如所言，需要保持謹慎保守的態度，設好止損。（劉清力）