短期供大於求壓力有望緩解，糖價下方有限

　　自國家啟動2011/2012榨季食糖臨時性收儲政策以來，主産區廣西現貨糖價持穩在6550—6600元/噸。上週五，鄭糖重返6700元/噸上方，但本週卻出現陰跌走勢，並且再次觸及下方6600元/噸。筆者認為，基本面上短期利多料制約糖價下行空間。

　　糖廠將迎集中收榨期

　　全國7個食糖主産區開始進入收榨期，其中海南、新疆地區已經全部收榨，廣西、雲南、廣東等地也開始陸續收榨。糖廠收榨對糖價將起利多作用。短期供大於求的現象將得到進一步好轉，尤其是隨著4月中上旬主産區廣西糖廠將迎來集中收榨，後市供應量將逐漸減少。此外，按照食糖的季節性特點，市場將在4月中下旬進入純消費期，有利於提振糖價。另外，據了解，目前廣西收榨糖廠的數量同比減少，産能的日榨量也同比下滑，反映糖廠供應新糖的速度同比減弱，有助於緩解短期供應過剩的壓力。

　　臨時性收儲支撐糖價階段性底部

　　截至3月22日，2011/2012榨季內國家已經舉行了四次臨時性收儲，儘管累計收儲量已經佔到第一批計劃的二分之一以上，但是根據糖價走勢，大多數商家認為，受消費淡季的影響，收儲對糖價的利多作用正在減弱。而實際上，臨時性收儲政策對糖價的階段性底部已經起到很好的支撐作用。相關資料顯示，在2月10日、2月23日、3月8日和3月22日國家進行臨時性收儲之後，原糖期貨以及周邊商品振蕩下挫，而白糖期貨的下跌空間卻始終沒有打開，並且6550元/噸的位置有較強的買盤支撐。

　　由此可見，在國家繼續實施臨時性收儲政策的情況下，6550元/噸的收儲基準價將成為短期關鍵支撐位。

　　進口量同比增加，環比下滑

　　國家海關總署最新數據顯示，中國2月份進口食糖94164噸，同比增長近5倍，環比減少141768噸。進口量猛增，國內食糖供應量繼續增加，對糖價直接利空。然而，在國內已經開始補庫存和當前消費始終未見好轉的情況下，筆者認為，年初至今，進口量大增的主要原因是國內外糖價存在明顯的套利機會。

　　1—2月份，受全球食糖供應過剩的利空影響，原糖期價一度跌至22.5美分/磅，而國內糖價在6500元/噸。如果進口原糖，即便按照進口完稅價加上加工費，兩者之間的價差也存在較大的套利空間。然而，去年2月份，原糖期貨價格已經突破30美分/磅，並且觸及30年新高，當時的國內白糖現貨價格為7500元/噸，買原糖拋白糖幾乎無利可圖。因此，一旦後市套利空間收窄，那麼進口量很可能出現大幅下降，對糖價的利空作用亦將減弱。

　　綜上所述，短期供大於求的壓力有望進一步緩解，糖價下跌空間有限。操作上，在SR1209合約跌至6600—6550元/噸時，開始建立趨勢性多單，若期價跌破6550元/噸，繼續加倉多單並持有，此時只需要注意控制倉位和資金管理。