上週一，鄭糖一根長陽突破了持續兩個多月的橫盤振蕩，但是上漲勢頭並沒能延續，上週五美糖暴跌終結了鄭糖的上漲行情，市場期盼的旺季白糖牛市行情僅曇花一現。

　　收榨近在眼前，最終産量將出爐

　　目前除廣西、雲南的少數糖廠仍處於收榨尾聲外，全國絕大多數糖廠已經收榨。下週二昆明糖會將公佈2011/2012榨季産量，屆時産量將成定數，國內也將進入純銷期。

　　截至3月末，全國累計産糖量為1074萬噸，超過上榨季全年産量，加上4月份産量，最終産量將在1150─1170萬噸，低於去年11月份海口糖會上1200萬噸的預期，基本符合今年2月廣西糖會預期。本榨季全國食糖增産已成定局，這也標誌著食糖已正式進入增産週期。目前南方蔗區天氣良好，有利於甘蔗萌芽和生長，預計2012/2013榨季食糖産量有望繼續增長。從中長期看來，增産趨勢已現，我國食糖偏緊的供需環境有望逐步改變。

　　消費旺季仍需等待

　　日前，鄭糖上漲行情在一定程度上受到消費回暖預期的提振。中糖協4月初公佈的産銷數據顯示，截至3月末，全國累計糖銷售量為465.06萬噸，較去年同期的447.26萬噸增長3.98%，3月單月糖銷售量達128萬噸，同比增加33.86%。消費數據的轉好為3月産銷數據中的亮點，增強了多頭的信心。但現在斷言消費回暖為時尚早，今年國家和地方都啟動了食糖收儲，4月前的四次國家收儲已成交29萬噸。因為銷糖數據中包含收儲，僅將國儲29萬噸扣減之後，3月份累計銷糖數據已不及去年同期水平。而且據經銷商反映，3月食糖銷售仍較清淡，也印證了消費回暖並未真正到來。

　　原糖承壓，進口衝擊不容小覷

　　美糖主力合約價格自上週末開始大跌，巴西等食糖主産國的增産預期是糖價承壓下行的重要原因。Unica近日公佈的2012/2013榨季報告預計，巴西中南部2012/2013榨季糖産量將較上榨季增長5.7%，至3310萬噸。

　　由於內外糖價差維持在較高水平，進口糖和走私糖也給國內食糖市場帶來一定衝擊。就正常進口途徑而言，僅今年1─2月我國已累計進口食糖為23.6萬噸，是去年同期的7倍。目前泰國原糖配額內進口利潤已高達1000元/噸。雖然進口存在配額限制，但國內糖價也不能無視國際原糖價格下跌。根據測算，若國際糖價跌至20美分左右，即使在收儲政策托底的情況下，配額外全關稅進口也有利潤。因此如果國際糖價繼續下跌，配額外進口的衝擊會給國內糖市帶來更大壓力。

　　綜合看來，國內增産已成定局，消費尚未回暖，國際食糖增産，進口走私糖衝擊國內市場，這些因素均使鄭糖期價在短期難有起色。但是收儲政策的托底效應仍然存在，短期內做空仍要以收儲價為下限，並且一旦消費回暖，旺季來臨，應及時轉換思路。

　　（作者 于中華單位：安信期貨）