近期原糖走勢詭異，3月至今寬幅震蕩，指數月內最低22.91，而日前又反彈至25.39。持倉量變動不大，交易量略有上升。和原糖的寬幅震蕩形成鮮明對比的是，鄭糖延續了橫盤整理格局，日內波動多維持在30點左右，而自2月中下旬以來，鄭糖運行區間也鎖定在6550-6720之間，無論是日內還是日間操作空間均有限。整個市場交易清淡，成交量和持倉量萎縮。對內外盤走勢的分化，筆者認為短期內仍將延續。

　　主産國産量預估加劇原糖波動

　　原糖在22-25美分寬幅震蕩，究其原因主要來自對主産國産量的預測變動。首先，因乾旱，巴西2012/13年度開榨可能延遲。其次，泰國2011/12年度推遲收榨，並預計産糖創歷史新高，達到1000萬噸，出口也將繼續攀升，有望達到760-770萬噸。最後，印度農業部決定繼續增加出口100萬噸，此前已經批准200萬噸的出口額度。主産國産量多空交織，實質上是減産和增産幅度的相互博弈，儘管2011/12年度全球增産，但市場對短期內的供應短缺仍存擔憂，糖價也在不確定情緒中大幅波動。

　　受制國內政策 鄭糖表現淡定

　　對外盤的跌宕，鄭糖表現淡定，究其原因主要受制于國內特殊的基本面，其中最大的因素是國家政策。為穩定糖價，國儲的政策指向很明確，糖價跌破6550將加大收儲力度，而高於7000以上適量拋儲，高於7500則堅決放儲平抑糖價。同大豆、棉花等農産品的最低收購價異曲同工，白糖臨時收儲價也為糖價構築了鐵底。2月10日-3月8日，累計實施3次收儲，共計26.78萬噸。由於糖廠對後市普遍看漲而不願交儲，收儲成交清淡，造成國儲原定的50萬噸收儲量遲遲完不成，這樣勢必延長收儲時間，同時對糖價的托舉作用也將延續。鄭糖對原糖的漲跌不跟也就不足為奇。

　　利多因素匱乏 上漲空間有限

　　收儲價支撐糖價，而由於沒有更多利好因素，糖價上漲空間也有限。3月仍處於消費淡季，截至2月底累計銷糖率同比降低，消費尚難成氣候，對糖價的推動力度有限。

　　時至3月下旬，國內也陸續收榨，最終産量也會在一個月後基本敲定。日前，海南已經收榨，總産糖量31.07萬噸，同比多産糖8.44萬噸；而雲南雨季來臨，乾旱影響消退，預計産糖200萬噸，同比增24萬噸。廣西目前産糖500余萬噸，只要再有150萬噸，産量就和上一年度持平。總體上，國內有希望達到1150萬噸，結束連續3年減産週期，實現增産，這也制約了糖價上漲空間。

　　歐債危機“危”中見“機”

　　從2月底，希臘債務危機被炒得沸沸颺颺，但不可能再度上演2008年美聯儲無所作為的一幕，要知道袖手旁觀的代價任誰都無法承受。儘管債務危機仍將延續，病根還在，痛苦仍將繼續，但從美國逐步轉好的地産數據也能嗅到經濟復蘇的氣息。危中見機，對大宗商品影響中性偏多。

　　比價關係均衡 糖價偏穩

　　從與其他農産品比價關係看，近期糖價尚在均衡狀態，其漲跌也偏于穩定。市場走弱，糖價偏強，市場走強，糖價偏弱。和去年大漲大跌不同，糖價波動的降低也給操作帶來難度。不過，長期橫盤往往孕育著巨大投資機會，後市值得期待。接下來的一個月關注産區産量，4月底則將視線轉向消費。保持良好的心態，伺機而行，後期上漲概率更大，只是需要一個契機。（中證期貨 王聰穎）