發行人粉飾業績將嚴懲

　　證監會公佈新股發行體制改革指導意見

　　本報訊（記者敖曉波）昨天，中國證監會發佈了《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見》。和徵求意見稿相比，《指導意見》沒有大的改動，主要從五個方面進行了進一步完善，包括明確發行人及其主承銷商可以在核準批文有效期內自主選擇發行時間窗口。其中明確強調，對於發行人包裝和粉飾業績的，要加大懲處力度。

　　關注一：提高網下配售比例

　　此次改革提高了網下配售的比例，取消了網下配售的鎖定限制。對此，證監會表示，《指導意見》是從促使新股價格真實反映公司價值，實現一級市場和二級市場均衡協調健康發展的角度來保護投資者合法權益。提高網下配售比例是為了增強對詢價對象的約束，提升報價合理性；參照境外成熟市場的做法，取消網下配售的強制鎖定限制，可以增加新股上市首日的流通量，抑制過度投機炒作。

　　關注二：不搞“美國式招標定價”

　　據了解，此前市場各方對推出“美國式招標”建議較多。但此次《指導意見》並未採納，對此，證監會表示，“美國式招標”在境外市場主要用於國債拍賣，在股票發售中沒有可供借鑒的經驗。

　　所謂“美國式招標”，是指按照投標人所報買價自高向低的順序全額中標，直至滿足預定發行額為止，中標的機構是以投標方各自報出的價格購買股票。

　　關注三：推行業市盈率“25%規則”

　　《指導意見》將加強對發行定價的監管，促使發行人及參與各方盡責。具體表現在，招股説明書正式披露後，根據詢價結果確定的發行價格市盈率高於同行業上市公司平均市盈率25%的(採用其他方法定價的比照執行)，發行人應召開董事會，結合適合本公司的其他定價方法，分析討論發行定價的合理性因素和風險性因素，進一步分析預計募集資金的使用對公司主業的貢獻和對業績的影響，尤其是公司絕對和相對業績指標波動的風險因素，相關信息應補充披露。

　　董事會應就最終定價進行確認，獨立董事應對董事會討論的充分性發表意見。

　　五大修改內容

　　證監會在答記者問時表示，《指導意見》提出進一步推進以信息披露為中心的發行制度建設，強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性，全過程、多角度提升信息披露質量，主要有五方面的內容：

　　首先，要修改完善相關規則，改進發行條件和信息披露要求，弱化行政審批，逐步淡化監管機構對擬上市公司盈利能力的判斷，強化資本約束、市場約束和誠信約束；

　　其次，突出了發行人作為信息披露第一責任人的地位，進一步明確各仲介機構獨立的主體責任，進一步強化了各參與主體的歸位盡責意識，對包裝和粉飾業績，加大懲處力度；

　　第三，進一步突出公司治理的重要性，發行人要重視公司治理的健全性，仲介機構要加強核查、判斷併發表意見；

　　第四，總結預先披露提前的實施經驗，進一步提前預先披露的時間，逐步實現發行申請受理後即預先披露；

　　第五按照國務院行政審批制度改革的精神完善發行程序，提高服務效率。應當説明的是，我國資本市場是在經濟體制轉軌條件下誕生和發展起來的，發行體制不可避免地帶有明顯的時代特徵，改革是一個不斷調整、優化的過程。

　　本報製圖/何將