第二季度以來，中國經濟呈現企穩緩慢回升跡象，而債券市場的流動性仍較為充裕。債市的上漲有可能沿著緩慢漸進的方式演進

　　龍年以來，股市及債市雙雙反彈，相對於波動較大的權益類産品，債券基金似乎更受市場追捧，今年以來首發募集規模前三名都是債券型基金。近日發佈的基金一季報顯示，基金經理對股市走勢仍存在分歧，而債市觀點較為一致，普遍看好債市溫和上漲的結構性行情。

　　據銀河證券統計，截至4月20日，銀河分類的100隻二級債基今年以來平均上漲2.89%。對於債市未來的投資機會，國投瑞銀優化增強債券基金基金經理李怡文指出，儘管經濟增長會有所反復，但中國經濟環比增速在第一季度見底的概率較大，預計此輪貨幣政策鬆動的節奏和力度將較溫和，所以債市正步入緩慢上升的平衡格局，更看好質地尚可的中低評級的信用産品。

　　對於債市今年以來的良好表現，李怡文在接受記者採訪時稱，第一季度債券市場各品種的走勢出現較大分化：中長久期的利率産品和高評級信用産品出現較大幅度調整，而中低評級信用産品的收益率大幅下行，價格漲幅較大，債券市場收益率曲線明顯陡峭化；而股市在低估值和流動性鬆動下有限上行。

　　第二季度以來，中國經濟呈現企穩緩慢回升跡象，而債券市場的流動性仍較為充裕。在此背景下，債市能否延續去年第四季度以來的小牛行情？對此，李怡文表示，本輪經濟週期環比增速低點有較大可能出現在2012年第一季度，而同比增速則有望在第二季度見底。雖然貨幣政策正轉向寬鬆，但轉向幅度與力度遠低於2009年或者2010年第四季度水平。在此背景下，債市的上漲更有可能沿著緩慢漸進的方式演進。

　　具體品種來看，基本面對利率産品難言支撐，利率産品收益率易上難下，總體處於震蕩局面。債券組合配置上，偏向於信用産品，但其結構會出現分化，交易所債券優於銀行間債券，中低評級好于高評級信用債。轉債方面，側重轉股溢價率較低、正股估值安全的大盤轉債。對於股票資産，建議繼續採取靈活的投資策略，保持前期“穩定+低估值”的配置策略，同時積極挖掘能夠穿越週期的成長股，並加大配置力度。

　　《國際金融報》 (2012-04-25 第03版)