本報記者 王輝 上海報道

　　進出口銀行24日招標發行了最新一期10年期固息金融債券。招標結果顯示，在上周以來二級市場中長期品種金融債收益率出現顯著回落的背景下，本期金融債發行受到市場追捧，認購倍數與中標利率均超出市場預期。分析人士表示，在內外部經濟金融環境依然面臨較大不確定性的情況下，政策性金融債等利率産品依然有較強的配置需求。在此背景下，前期金融債等債券收益率在經過快速上行之後，或將進一步尋找合理的估值中樞。

　　中標利率顯著低於預期

　　刊登在中國債券信息網的發行結果顯示，進出口銀行4月24日招標發行的10年期固定利率附息金融債中標利率為4.18%。機構交易員的數據則進一步顯示，本期金融債首場150億元的認購倍數為1.97倍，這也是今年以來中長期非國開固息金融債招標中的最高認購倍數。之後的追加發行認購倍數則達到2.816倍，50億元追加額度全部追滿。從認購倍數情況來看，本期長期限金融債無疑受到了市場的青睞。

　　利率水平方面，此前華泰證券、中銀國際等機構為本期金融債給出的預測中標區間普遍集中在4.25%至4.30%附近水平，實際4.18%的中標利率要大大低於此前機構的預測均值。而從與二級市場的比較來看，目前二級市場上10年期限左右的固息金融債交投在4.35%至4.40%左右，本次一級市場的中標利率也顯著低於同期限債券二級市場的水平。

　　市場人士表示多項因素僅本期口行債大受追捧。其一，前期國開行債密集發行，金融機構在國開行債上的受信額度使用殆盡，對於金融債的配置重點已經逐步從國開行轉向口行和農發行；其二，本期債券是今年以來首次發行的10年期固定利率非國開行金融債，而且進出口銀行此前極少發行10年期品種，本期債券品種的稀缺性使得主流機構配置需求旺盛，進而推動本期口行債中標利率在一定程度上低於預期；其三，近期中長期金融債二級市場收益率快速下行，本期長債招標也受到了不少提振。

　　中長期金融債“由冷轉熱”

　　數據顯示，截至4月23日，銀行間10年期固息政策性金融債收益率已由19日的4.46%，下行了7個基點至4.39%。對此，長江證券債券分析師熊德超指出，近期外圍歐洲以及國內PMI等一些關鍵經濟指標顯示出整體經濟形勢依然不甚樂觀，在前期金融債收益率漲幅較大的背景下，伴隨基金公司等主流機構資金面的充裕，近幾個交易日金融債收益率因而出現明顯回落。

　　該市場人士同時表示，考慮到通脹水平中短期內仍可能觸底反彈，本輪金融債收益率的回落在時間和空間兩方面，建議都不能過於樂觀。

　　不過，從近期市場的多數觀點來看，市場對於金融債的態度仍然正在發生積極轉變。瑞銀證券在本週發佈的一份債市報告中指出，由於未來整體利率市場供給壓力較大，且利率市場整體基本面環境仍相對中性，短期內尚難以見到金融債收益率大幅下降的空間。但另一方面，近期政策性金融債與國債之間的利差擴大，則顯著提高了政策性金融債的配置價值。

　　銀河基金研究中心則從金融債收益率隱含稅率的測算角度分析指出，當前政策性金融債隱含稅率達到歷史高位，與國債比價優勢明顯，後期依然有較大的反彈空間。