核心觀點：

　　上周市場劇烈寬幅震蕩，凸顯投資者的矛盾糾結心理。一方面是經過連續下跌後，市場具有超跌反彈的內在要求，但另一方面，基本面沒有向好的趨勢，外圍市場烏雲密布，對A股市場帶來了很大影響。本週是國慶長假前的最後一週，市場將受到多種因素的影響，但超跌反彈動力與外圍風險可能是主導因素。

　　首先，市場具有較強的超跌反彈動力。從A股歷時經驗看，連續調整的最長時間一般都在8-12周。歷史經驗也表明，即便是大熊市，通常也是由幾波下跌構成的，中間會有反彈。自去年11月11日以來，市場經歷了三波下跌，前兩波分別持續了11周和9周，從7月下旬以來的連續調整已經持續了10周，市場處於較為嚴重的超賣狀態。因此，隨著下跌時間的推移，市場具有越來越強的超跌反彈動力。這也是在基本面和政策面都沒有任何變化的情況下，上週三突然大漲的根本原因。超跌使市場隨時具有反彈的可能。

　　其次，外圍市場高度不穩定。投資者對於美聯儲的決議非常失望。儘管此前投資者對於QE3有爭議，但還是有所期待的，結果出來了一個TO2，扭曲操作在長期利率已經很低的情況下估計難以對經濟産生多大的刺激。此外，歐洲的問題仍然沒有解決的跡象，相反，歐債危機向銀行體系擴散的風險正在加大。全球資本市場風聲鶴唳，猶如驚弓之鳥，有色金屬、石油、農産品、黃金以及股票都出現暴跌，發達國家和新興市場都如此，避險情緒極為嚴重。外圍市場的發展將對A股産生較大影響，如果繼續惡化，A股還將承受壓力，如果有所好轉，則可能趁機走出一波反彈。

　　第三，市場資金面臨銀行季末考核的壓力。有媒體報道9月份前半段四大銀行存款大幅減少，銀行資金壓力陡增，本週面臨季末的指標考驗。民間信貸風險也有擴大的跡象。資金可能成為影響本週市場走勢的一大因素。

　　第四，本週是國慶長假之前的最後一週，為避免長假期間的不確定性，投資者一般都或多或少的有一些謹慎心理。期間還會公佈9月份的PMI指數，能夠對經濟走勢做進一步觀測。對於經濟，總體來看向下的趨勢較為明顯，只不過往後是延續緩慢下跌還是快速下跌以及何時出現拐點的問題。節後的通脹數據也能夠對A股市場産生較大影響。當然，如果國慶期間出現一些明顯的利好因素，則節後可能出現一波反彈。

　　綜合來看，本週市場還將處於震蕩築底之中，也可能震蕩幅度還比較大。市場一方面在積聚反彈的力量，一方面要經受較多不確定性因素的考驗，一旦負面因素得以緩解，則市場可能迎來一波反彈。我們反復強調，如果沒有經濟基本面和政策面的有力支撐，這種反彈就不會從根本上扭轉市場的趨勢，對反彈的高度和力度需要保持合理預期，對反彈之後的走勢也要保持一定謹慎。

　　在投資策略方面，短期仍需保持一定謹慎，合理控制倉位，可結構性的關注確定性較強、估值偏低、行業基本面的品種，如電信、傳媒、節能環保、金融、軍工等。有色金屬等大宗商品可能受外圍市場的影響出現震蕩風險，投資機會還是立足於內需較為穩妥。一旦市場企穩反彈，投資品種應先關注超跌，然後成長，最後消費的順序。（銀河證券研究所）