黃金中期上行壓力增大，若宏觀層面不出現極端風險事件，料維持振蕩整理。印度實物需求的恢復或對金價形成支撐，但對其上漲的推動力還不足。

　　上周，黃金小幅上漲，但由於中國經濟數據疲軟以及歐債危機再度升溫，市場擔憂情緒重燃，黃金再次回落。歐債危機壓制持續，美聯儲QE3推出尚無時間表，因此，黃金中期難改振蕩下行。

　　西意數據再燃歐債擔憂

　　上周以來，西班牙和意大利國債收益率出現快速攀升態勢。16日，西班牙10年期國債收益率突破6%重要心理關口，報收于6.044%，為去年12月以來新高。從歷史數據來看，國債收益率突破6%後形成加速上行的概率極高，西班牙國債收益率很可能進一步上行，並突破7%的債務成本可持續範圍。意大利10年期國債收益率也上升至5.577%，創2月13日來新高。兩大歐元區主要經濟體債券市場出現危機，令市場擔憂情緒重燃。

　　收益率的飆升其實本身就是對歐債恐慌情緒的反應。西班牙經濟正面臨著前所未有的困局，數據顯示，3月西班牙銀行向歐洲央行凈借款達2276億歐元，佔歐洲央行當月總借款的63%，這意味著西班牙銀行或已經無法從市場上融資，而只能依靠歐洲央行借款。

　　二季度歐洲面臨的風險依然龐大。4月底、5月初法國總統大選和希臘議會選舉。5月、6月IMF要對希臘、葡萄牙和愛爾蘭進行財政緊縮的極度審核等。歐元區經濟依然面臨巨大的壓力，歐元承壓下行的概率較大，黃金也將受此拖累。

　　QE3短期難推出

　　QE3是近期左右黃金走勢的主要因素。上周，美國經濟數據不及預期令市場對QE3預期升溫，黃金演繹了一波反彈。但筆者認為，市場對美國經濟數據的利空過度放大，美國經濟依然處於穩定態勢，短期內推出QE3的可能性極小。

　　最新數據顯示，美國3月零售銷售月率和核心零售銷售月率均上升0.8%，優於預期，顯示3月美國並未受到高汽油價格的影響，消費支出仍然強勁。3月美國失業率維持9個月以來下降的態勢，3月非農就業人數增加12萬，雖然低於預期，但是就業人數依舊呈現穩步上漲態勢。3月美國建築商協會（NAHB）房價指數與2月持平為28，處於金融危機爆發以來的高位。從以上數據可以看出，美國經濟並沒有市場想象的那麼糟糕，經濟增長軌道並沒有偏離，在這樣的背景下，QE3推出還為時過早。

　　同時，美國3月核心CPI已經上升到2%的警戒線以上，自2010年4月美國核心CPI觸底0.6%以來，CPI一路攀升，3月美國核心CPI環比上漲0.1%至2.3%。目前，美國國內汽油等能源價格高企，如果再推QE3，極低的市場利率以及寬鬆的貨幣供應環境必然推高通貨膨脹，反而不利於美國國內消費的復蘇甚至拖累美國經濟復蘇。

　　基金投資相對偏空

　　截至4月10日當周，CFTC黃金基金凈多單環比減少5112手至136653手，非商業多頭減少5000手，非商業空頭增加516手，管理基金多頭減少7177手，空頭增加1633手，可見基金投資者投資心態相對偏空。

　　黃金中期上行壓力增大，印度實物需求的恢復可能會對黃金形成支撐，但對其上漲的推動力還不足。（大地期貨 呂菁）