社會消費品零售總額增速及消費信心回暖，2012年3月份社會消費品零售總額15650億元，同比名義增長15.2%，環比增長1.18%。從同比口徑看，在高基數、通脹下行影響下黃金珠寶同比降幅最大，超過40個百分點，逆市同比上揚的品類以3G智慧手機拉動的通訊器材品類為首。環比口徑下，金銀珠寶、汽車、化粧品、日用品四大品類出現逆勢回落。3月CPI同比漲幅3.6%，超出市場預期的3.3%，環比為上漲0.2%，雖然回落態勢不改，但短期仍存反彈可能。通脹下行引致的價轉量態勢初現端倪，2月消費者信心指數延續了1月的回暖態勢，回升至2011年三季度水平。

　　長期消費潛力不改，結構性機遇猶存。行業方面，雖然清明小長假零售數據表現平平，但我國作為全球最大的食品和雜貨零售市場和網購頻率絕對優勢的市場仍凸顯了中長期多元化發展的潛力，零售地産的投資新高更是為傳統百貨企業的自建綜合化轉型提供了契機。公司方面，蘇寧電器（002024）增發落定有望全面助力其2012年易購的突圍。永輝超市（601933）模式紅利下的全國市場已經初步打開，一季度業績壓力不改其長期向好態勢。合肥百貨（000417）及首商股份（600723）等的年報則凸顯了百貨類企業內涵杠桿的壓力。

　　事件性催化成為當下的重要主題。上月申萬零售板塊下跌0.23個百分點，在申萬一級板塊中位居第五，連續2月跑贏滬深300指數，符合我們之前關於估值底部的判斷。子板塊中商業物業經營相對強勢，而受數據下行影響的黃金珠寶及百貨兩大子板塊表現相對弱勢。上月漲幅前三的公司分別是渤海物流（000889）、蘭州民百（600738）、輕紡城（600790）；跌幅前三的公司分別是愛施德（002416）、深國商（000056）、吉峰農機（300022）。零售板塊已連續兩月跑贏滬深300指數，以4月消費月為首的政策預期是引領板塊企穩的重要催化劑，而後續關於奢侈品進口關稅、消費稅下調、發放消費券及水電工商業同價、銀卡刷卡手續費下調、商場部分固定資産增值稅抵扣等一系列直接、間接政策是否能夠落地，依然需要觀察。

　　雖然目前公佈的部分一季報數據低於預期，但正如我們之前判斷，一季度行業的業績低點已經較為充分的反映在行業目前17倍的估值水平，對板塊整體衝擊不大。以蘇寧、歐亞、友誼為代表的部分龍頭企業起到了行業穩定器的作用。目前零售板塊2012年17倍的動態PE仍處於過去十年的底部水平，相對於滬深300TTM靜態溢價率雖然較年初有了明顯的提升，但較上月水平有小幅回落，政策和一季報數據兩大不確定性因素，在4月陸續落定有望引領板塊走出結構性分化的行情。

　　我們的長期投資邏輯依然是遵循全業態深耕三四線市場、商業地産結構性過剩背景下的一線藍海空間、品牌消費升級的細分領域龍頭及商業模式轉變的引領者。結合一季報增長相對確定的因素，重點推薦步步高（002251）、歐亞集團（600697）、海印股份（000861）、潮宏基（002345）。