4月5日，隨著國內首批跨市場ETF滬深300ETF 正式發行，如何利用上交所版的華泰柏瑞滬深300ETF及深交所版的嘉實滬深300ETF進行期現套利引發了市場熱議。而業界議論的焦點，莫過於它們各自採用的T+0、T+2交易模式何者更具優勢。“T+0可以實現期現套利完美對接，是投資者更為方便的選擇。”有中國股指期貨“教科書”之稱的期貨專家、湘財祈年期貨公司首席經濟學家劉仲元向如此表示。

　　滬深300ETF構建期指最佳現貨標的

　　眾所週知，滬深300ETF是以滬深300指數為標的的交易型開放式指數基金，而滬深300指數是A股的標桿指數，目前也是股指期貨唯一的跟蹤標的。雖然國內圍繞滬深300的基金産品眾多，但滬深300ETF憑藉其更高的交易效率和更低的交易成本而優勢明顯。“滬深300ETF構建了股指期貨最佳現貨標的，對於滿足國內投資者利用其進行期現套利具有里程碑意義。”劉仲元指出。

　　“期現套利的核心問題是如何構建跟蹤誤差足夠小的現貨組合，目前現貨構造的主要方法有：完全複製法、抽樣複製法、滬深300指數開放式基金構建現貨資産法、ETF基金組合模擬法等，但每種方法都存在不同程度的缺陷。”劉仲元説。

　　T+0版滬深300ETF填補了期現套利工具空白

　　據公開資料顯示，華泰柏瑞滬深300ETF基本上實現T+0交易，方便套利，從而使二級市場交易價和基金盤中凈值(IOPV)折溢價小，方便投資人可看指數在二級市場買賣作短期的趨勢投資，起點100份起(約300元不到)。1個申贖單位對應3張期指合約：方便股指期貨投資人套利運用，大大降低期現套利的資金門檻。而嘉實滬深300ETF，全部實物申贖，T+2交易，投資人需用滬深300指數一籃子成份股申購，1個申贖單位對應6.67張期指合約，同時擬引入做市商機制，需要借助融券間接實現T+0交易。

　　對於上述兩版滬深300ETF對期現套利的適用度，劉仲元也以專家視角進行了解讀。“T+0版滬深300ETF填補了期現套利工具空白。在期現套利中，投資者除了關心現貨構造問題，還關心套利的風險和效率問題。在內地市場，進行期現套利存在交易制度風險，因為股指期貨市場採用T+0交易制度，而股票市場T+1交易，這導致套利交易建倉的當日無法同時平倉了結，從而降低了套利的效率。不過利用ETF進行期現套利，可以有效的解決上述問題。”

　　融券實現T+0套利不太現實

　　針對業界另一熱議的ETF運作管理究竟是借鑒海外成熟市場的T+2好、還是國內一直使用的T+0好的話題，劉仲元表示，“不一定國外的東西就是好的，國外的東西有一個歷史演變的過程，有自己的路徑。現在的結算都是用電腦的，不使用手工，我覺得中國現在採用T+0，條件是完全具備的，也是順理成章的，沒有必要跟著國外走。國外ETF大概出現在上世紀70年代，那時電腦結算還不發達，不具備這個條件，現在40年過去了，我們完全具備了這個條件，如果還去照搬別人的東西反而不正常。”

　　另據了解，即便是目前國內融券業務開展得最好的證券公司，其可融出的證券標的也僅佔雙融標的70%左右。