滬綜指進入3月份之後受阻于2500點附近，短期呈現寬幅震蕩格局。我們認為這是上升中途的階段性休整，是中場休息，而不是行情結束。因為始自1月6日2132點以來的反彈，徹底擺脫了2011年4月18日高點3067點以來的下降通道的制約，表明3067點以來的中期調整已告一段落。由於代表中期走勢的60日均線明確拐頭上行，揭示出2132點以來的反彈行情屬於中級性質的可能性很大。

　　從上證指數的歷次中期反彈看，2010年2319點行情持續了4個多月，漲幅達37%。而2012年初的2132點行情，至目前為止高點出現在2月27日的2478點，上漲時間近2個月、最大漲幅僅為16%。與2010年2319點反彈行情相比，今年的行情在上漲的時間與空間幅度上都未到位。我們認為，3月份的寬幅震蕩或為上升中途的b浪性質調整，經過整固之後，行情仍有進一步縱深推進的可能。按照3186點至2132點的跌幅1054點計算，反彈的0.382、0.5、0.618黃金分割位分別在2534點、2659點與2783點附近。這些點位可在未來用作判斷反彈是否到位的參考。

　　短期看，今年3月份上證指數受阻于2011年11月4日高點2536點與11月15日高點2534點連線。從形態上看，目前走勢似乎正在做以2012年1月6日2132低點為中心，與2011年10到11月份的反彈區域構成對稱的“頭肩底形態”的右肩。上述形態確認的標誌以放量突破頸線位置（目前在2450點附近）作為信號。年線位置、頭肩底頸線位置的爭奪對研判市場行情能否進一步升級意義重大。屆時應根據基本面狀況與市場內外部的流動性條件相機而動。但若出現突發因素導致滬綜指有效跌破2300點與2265點（2132點反彈至2478點回調的0.618位），則應提防指數的二次探底。

　　對於二季度資産配置，在當前經濟增長和通脹雙回落、企業盈利增速乏力的階段，積極防禦、適時進攻仍是主導性資産配置策略，同時，根據宏觀政策預調微調的進程和力度變化靈活調整資産配置節奏。由於當前A股市場尚不具備趨勢性行情的基礎和條件，倉位結構的靈活調整對投資收益的重要性依然強于倉位總體水平的調整。

　　考慮到2012年一季度通脹與經濟增速繼續回落，使得政策預調微調力度和頻率逐步加大。存準率連續下調和財稅改革逐步實施，也有望推動市場朝著積極方向變化。海外經濟形勢也好于預期，歐債問題暫時告一段落。種種跡象都表明，經濟快速下滑期或即將過去，推動市場復蘇的積極因素正在逐步累積。因此二季度投資者應對景氣復蘇敏感的先行行業給予積極關注，首選有色、化工、機械設備、電子、銀行和證券行業。 （華福證券研究所）