市場進入數據與業績觀察期：今日A 股策略

　　昨日A 股繼續下跌，市場恐慌情緒異常濃厚，盤中一度跌破2250 點技術支撐位。上證綜指下跌1.43%、深圳成指下跌1.18%、滬深300指數下跌1.28%、中小板指數下跌1.49%、創業板下跌2.08%。行業方面，除房地産行業外，其餘行業指數均以下跌收盤，其中家電、食品飲料、餐飲旅遊、銀行跌幅較小，有色金屬、機械、電子元件、商業零售、煤炭跌幅居前。

　　市場趨勢方面，判斷“空間上接近調整底限，2250 點附近具備支撐意義。時間上還需繼續等待，4 月中旬前依然以消化利空為主”，股指可能演繹先反彈、再陰跌的格局。1、加速下跌的原因。表面原因看，集中在新三板擴容産生資金分流預期、貴州商業銀行 IPO獲批産生股票供給衝擊預期、1-2 月工業企業利潤負增長加劇了對3 月份宏觀數據與1 季報不達預期的擔憂。我們理解“政治環境不穩定産生的政策放鬆預期搖擺”，才是市場走弱的根本所在。2、經歷利空釋放期煎熬。宏觀數據披露方面，4 月1 日至4 月13 日是3 月宏觀數據披露期，CPI回升、 外匯佔款下降、工業增加值回落可能産生負面衝擊。4 月20 日之前是 1 季報密集批露期，根據 1 季度主要工業品的價格、銷售情況看，1 季報業績下滑的較多。3、估值支撐優勢再顯，緊跟政策變化。股指自3 月中旬持續下跌後，估值水平再度回落。滬深300指數跌至10.8倍PE 水平（年初最低時10.5倍），全部A 股跌至13.4倍PE 水平（年初最低時12.56倍）。滬深 300指數較低的估值水平，大大緩解了股指繼續下跌的動力，下跌風險可能更多集中在小股票方面資者在看到1 季報業績回落風險的同時，也同樣要注意資金成本繼續下行産生的對衝作用。最新的10 年期國債到期收益率已回落至 3.5171%水平，1 個月質押式回購利率回落4.1231%，考慮到 物價環比回落、需求萎縮壓力，資金成本中樞還會再降。從票據直貼利率的變化看，近一週回升至3 月中旬的水平，開工旺季作用有所顯現。目前經濟形勢較差，雖然政策層面不會向08 年大鳴大放，但是兜住經濟底的政策取向（穩中求進基調）還是會帶來預期的改善。

　　策略與配臵，近期市場反彈時，減持小股票。繼續看好非銀行金融、房地産、電力設備、建築建材、商業零售。