[老左來了]從四大指標看A股近期走勢 20110601

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    主持人：左安龍

    嘉賓：廖料  東航金融研發中心研究員

    周雪松  國海證券投資顧問

    今日關注一：外匯市場變動趨勢

    今日關注二：點評近期財經事件對市場影響

    今日關注三：深度解析後市資金面

    今日關注四：從四大指標看A股近期走勢

    廖料：美元指數近期走軟

    廖料：資金是在出，但是從其他一些市場帶來的信號來看，我們覺概至少短期一些信號還是偏軟的，第一我們看到美元指數近期出現走軟的跡象，美元指數從前期72.7見底之後，一度突破76，但是最近幾個交易日，出現了明顯的回落，目前在74.5左右，而我們預計在短期之內，美元指數還有一定的回落空間，儘管我們認為美元指數中期之內繼續大幅下行的概率並不是特別高，但是短期我們覺得它還是有進一步回落的空間。

    左安龍：順便看一下，美元指數到底處在什麼情況，一波走高之後，大概72.7開始走，一直走到76，突破76以後回，又回到這，回到這，整個的這個狀態，估計又將會怎麼樣？

    廖料：美元指數近期還有回落空間

    廖料：我們覺得短期之內，美元指數可能還有進一步回落的空間，可能會到73.5左右，但是要跌破前期的低點，或者比前期低點還要低很多，也就是説跌破70的概率是非常低的，我們看到近期美元指數走軟，最主要是兩方面的原因，一方面市場一直擔心歐洲方面的問題，我們一直強調歐洲方面的問題，其實只能對市場造成小衝擊，造成金融市場一個非常大的系統性風險的一個概率，我們覺得依然是非常低的，因為根據我們的測算，即使希臘，愛爾蘭和葡萄牙三個國家的債務，都出現一定的違約情況，對於整個銀行系統的衝擊依然在可控範圍之內，所以我們覺得，希臘問題，應該只會造成小衝擊，不會帶來大的動蕩。

    左安龍：歐元，歐洲的，歐債的還有一個問題，還有一個原因。

    廖料：還有一個原因我們看到美國近期的經濟數據，實際上有一些偏軟，過去一段時間，經濟數據偏軟，對美元指數構成了支撐，但是現在市場發現，美國經濟數據偏軟，但另外一方面，美聯儲因為經濟數據偏軟，所以它的寬鬆政策維持的時間可能比之前預期的要長，所以説，從這個角度而言，美元自身上漲的內在性因素還是並不具備。

    左安龍：現在人們擔心它6月份以後，將會怎麼辦？因為原來説好6月份寬鬆政策，截至期就在6月份，好像是不改變，估計有什麼最新消息嗎？

    廖料：我們的一個判斷，就是説6月份美聯儲會如期的結束二輪量化寬鬆政策，而未來退出步驟，首先停止國債的再投資計劃，就是它到期一些資金不要再買國債了，這是一方面，另外一方面，可能會小幅的提升它的一些利率，包括一些回購利率，美聯儲超額存款準備金利率這些利率可能會開始逐步的動，最後一步，可能才會出售美聯儲資産負債表的資産，我們覺得應該是分步退出的過程。

    左安龍：綜合情況來看，由於美元走軟，導致大宗商品有點走強，在這樣的態勢下，你估計這樣的態勢又維持多長時間？

    廖料：我們覺得這樣的態勢，在未來一兩周之內還會持續。     

    今日關注二：點評近期財經事件對市場影響

    左安龍：好，待會我們再交流，就是整個資金的流向，在目前是往哪流？債市，股市，還是大宗商品。下面回過來，我們回到雪松這裡，雪松跟我們談談，最近有哪些事情對影響大盤是值得點評的。

    周雪松：好的，實際上昨天晚間，有幾個消息可能對市場有一定的影響，第一方面，可能是我們這個最近剛剛公佈PMI指數，相對來説可能PMI指數不是太理想，回落到52%，從整個PMI指數來看，就是説維持在50%上方，顯示企業採購的意願非常高。

    左安龍：現在大家看到連續一段時間，它是一個月公佈一次。

    周雪松：對。

    左安龍：3，4，5，連續三個月回，但是畢竟還在50%上方。

    周雪松：對，我們認為這個PMI指數，反應了最近我們中小企業的一個現狀，但是從圖中來看，我們覺得，有一個比較值得我們注意的，去年PMI指數的低點，就是在7月份，從去年來看，7月份PMI指數到達低點以後，下半年這個企業回升的意願是提升了，採購的意願也出現了回升，隨後我們這個行情也是從7月份到9月份出現了回升的行情。

    左安龍：這看表倒確實如此，這是去年的，去年這是從4，5，6，7，一直往下滑的，這裡到了低點以後開始回上去，現在又好象處在一個3，4，5，處在這樣的情況下。

    周雪松：我們考慮到，就是為什麼我們覺得這裡可能是PMI指數一個相對的低位？因為我們去年是提出了“十二五”規劃，包括七大新興産業的規劃，這些産業的規劃，將會在今年上半年和年中陸續的出臺，可能一些規劃最遲可能在8月份左右出臺，這些規劃出臺以後，可能一些新興産業的的建設會出現提速，在這種背景下，我們認為，未來一段時間，相對於新興産業的採購意願會提升，另外對PMI指數我們也做了一個分析，其中中東部的PMI指數還在上升，下滑的在50%以下的可能是中西部，這個實際上和我們經濟的技術結構有很多的關係，中東部可能高新技術比較多，另外一點，我們看到新能源和七大新興産業的一些PMI指數，採購意願走高，傳統行業的出現走低，所以也呈現一個。

    左安龍：還是理想的。

    周雪松：對，呈現結構性的問題。

    左安龍：好，下面我再問，今天我看了一下新聞，在我們一直説國際板，國際板成熟，要開，要開，沒想到國際板沒開，新三板今天有一條消息，你注意了沒有？

    周雪松：實際上從新三板來説，可能新三板的推出，相比國際板更臨近一點，市場現在是比較擔憂，因為我們開出了創業板，開出了中小板，迅速的擴容，給市場的出現了很大的資金分流，市場也在擔心，我們的新三板會不會給市場帶來一個分流，從現在的現狀來看，我們看到最新的消息，可能是新三板是在年底左右會上來，但是我們如果説從整個市場考慮來看，我們覺得這個新三板，是應該多考慮一下整個一二級市場的結合，因為我們現在考慮到，我們現在主板市場的退出制度還沒有，未來我們推出新三板的時候，是不是更多的考慮一下，我們創業板，中小板，包括主板的退出機制和新三板做結合？可能這樣，一方面是能夠完善我們整個市場的結構體系，另外一方面，對我們整個市場也是一個保護和呵護，對整個資本市場的發展可能更為有利，所以我們覺得，未來新三板的發展，應該更多的去著重一下和一二級市場的結合。   

    今日關注三：深度解析後市資金面

    廖料：現在我們看到，資金其實整個的風險意願並不是特別的強，如果從全球資金的流向來看，我們看到，債券市場已經有連續15周資金流入，而股市已經有連續3周出現資金的流出的情況。

    左安龍：你稍微解釋一下，這兩根線，紅的，藍的。

    廖料：紅的應該是流向全球股市整體的統計數據。

    左安龍：好像是下滑

    廖料：連續三周出現了流出的情況，流向新興市場連續兩周出現流出的情況，説明全球目前的整個風險意願並不是特別強，而這也和當前全球股市的估值水平，比歷史平均水平大概低10%到20%，之間應該是存在著一定的聯絡。    

    周雪松：好的，實際上我們在經過了連續多次的加息和調整存款準備金以後，市場的資金面相對來説是偏緊的，而且在最近一段時間，我們銀行間的借貸利息出現了大幅提升，但是相對來説，我們認為這時間有可能正好是資金緊張的一個極限點，為什麼這樣講呢？一方面，我們銀行間的一些政策，可能是在6月份開始出現改變，改變的方法是什麼？就是説，我們在監控銀行的存貸比的時候，以前是逐月的審核，比如到月底之後，我們審核你的銀行的信貸是怎麼樣的情況，能夠有多少資金用於貸款，在6月份以後，可能是日均的審核。

    左安龍：每天了。   

    周雪松：資金回流出現地量  緊張局面或改善

    周雪松：對，這樣就是進入到6月份開始，就是銀行資金的一個緊縮點，當然，我們反倒認為，緊縮點過去以後，反倒是市場資金面會出現一定的緩和，我們今天是帶來一個數據圖，就是銀行公開市場操作資金的示意圖。

    左安龍：這是央票的發行跟回購。

    周雪松：對。

    左安龍：好，我們來請把這張圖打出來，央票發行與回購到期，來顯示一下全社會的資金狀態，解釋一下。    

    周雪松：好的，圖中這個紅色的柱狀是央票到期的量，也就是央行票據有多少資金到期，藍色的線就是我們回購的一個到期的量，中間一根波動的線，是用整個市場現行的週期投放貨幣的凈額度，也就是市場凈投放的額度，從上周最近兩周我們可以看到，公開市場資金回籠，上周已經下降到只有40億，也就是説，資金的回籠已經到了一個冰點，央行並沒有再度去擴大回籠資金，一方面來講，就是説一個是水龍頭在放水，另外一個水龍頭收緊了，這樣就是資金流出是減緩了，從後期來看，我們隨後的三周裏面，我們央行到期的票據，分別是一千億多一點，兩千億多一點，和一千億多一點，加起來三周有四千多億，從四千多億來看，最近因為我們考慮到，很多種小企業出現信貸的緊縮，所以央行考慮這個因素以後，也是減緩了央行票據回購的力度，如果未來一段時間，我們央行票據回購的力度，依然保持一個地量的水平，那麼也節意味著未來到期的4000多億的資金，可能是全面的投放到市場，這樣説過來，可能就是反倒是我們市場的資金投放，會出現變相的增加，這個增加可能不是説，我們投放的資金，而是收回的資金出現了減少，我們認為6月份的資金緊縮的冰點過去以後，市場資金面可能反倒會出現緩和，對市場可能是偏有利的因素。  

    今日關注四：從四大指標看A股近期走勢

    廖料：我們看到近期，從我們觀察到的很多指標來看，我們看到偏多的一個指標還是略多一點，我們總結了四條看多的一些指標，第一點，我們看到，之前已經講了歐元反彈，美元出現回落，而我們之前的研究表明，歐元跟上證指數的走勢還是存在著非常強的正相關性，所以這是第一個看多的指標，第二個看多的指標，我們看到近期香港股市是出現大幅的反彈，而恒生指數。

    左安龍：我們看一下，以前廖料曾經拿出他的指標，就是歐元的走勢與A股走勢有相當的關聯度，我們現在請上海的編導把它打出來，現在大家看到，歐元對美元的走勢，歐元處在一個強勢當中，實際上你想告訴大家，A股跟它有相關性。

    廖料：對，可能會跟隨歐元出現一波反彈。

    左安龍：我們期待這樣，它已經上來有一個多星期了，好，第二個。

    廖料：第二個我們看到是香港市場，近期是出現了一個比較強的反彈，恒生指數連續五個交易日上漲，這是比較重要的一點，其實更為我們關注的一點，就是在這波上漲之後，我們看到國企指數的表現好于恒生指數，而我們之前的研究表明，就是説國企指數跟恒生指數的一個相對走勢，當國企指數走勢相對更好的時候，上證指數表現更好的概率其實是更大的。

    左安龍：現在大家看到的就是恒生指數目前的狀態，處在23636點，也是有將近一個多星期了，説明它跟歐元的關聯度也很大。

    廖料：也很強的。

    左安龍：兩個指標了，表明A股近期會走好一點，第三個。

    廖料：第三個，我們看到就是近期，跟周雪松剛才談到的一樣，就是近期我們看到，銀行系統之間的拆借利率有所回落，我們看了一下，5月25日的時候，銀行系統間一週的拆借利率是5.3%，目前是回落到3.9%，一個月的拆借利率，5月25號是5.3%，目前回落到4.4%，資金的緊張局面是有所緩解，儘管這個數值從歷史的角度來看，還處在一個比較高的位置，但畢竟相對之前的高點已經有所回落。

    左安龍：根據你的綜合評價之後，上證指數現在應該怎麼樣？

    廖料：我們還有一個第四個指標，就是説人民幣目前的從NDF市場上來看升值預期，已經從前期1.6%上升到2%左右，這應該也是偏多的指標。

    左安龍：時間關係，不能進行下去了，你四點是不是講完了？

    廖料：四點講完了，但還有兩點不是特別好的指標，還沒有看到一個出現反彈的指標。