今日關注： A股方向大討論-從中期業績預告看未來走向

    A股方向大討論  

    黃永東：今天我們從企業的業績角度來關注市場底部信號是否已經出現，最近對於中國經濟是一片擔憂之聲放緩已成共識，在一片看淡的聲音當中，上市公司中期業績的預告已經開始陸續的發佈，而從預告數據來看，我們看到了絲絲曙光，首先來看一個短片。     

    中期業績預告八成報喜

    據統計，從已披露的757家上市公司2011年中期業績預告來看，中期業績整體實現預增、續贏、略增或實現扭虧的業績預喜的公司合資有586家，佔已公佈中報預告公司的比例接近8成，此外，還有24家上市公司業績預減，62家公司續虧，23家公司首虧和51家公司略減。值得注意的是，在業績下滑的隊伍中，有23家上市公司首次在中報中披露虧損，統計顯示，在586家預喜公司中，有560家公佈了具體的業績變動範圍，有108家公司預計2011年中期業績將增長100%以上，其中，預增幅度最高的青海明膠預告凈利潤約3700萬元，增長14478.41%，緊隨其後的慣服家用最高預增7000%，美欣達預增5600%，天倫置業預增4079.54%，西安旅遊預增3050.6%，SST光明預增2424.38%，精功科技預增1954%，ST張家界預增1244%、上風高科預增1216.37%、中環股份預增1150%、此外，美邦服飾、英特集團、北化股份、力合股份、偉世通等個股也都預計2011年中期業績將增長5倍以上。

    從報喜行業分類來看，石油、化工、建築建材、紡織服裝等行業公司業績增幅最為搶眼，同時，機械設備、水泥和儀錶行業也有眾多上市公司業績向好，儘管增幅比不上石化行業，但受益於國內期限投資，相關行業依然保持穩健向上的發展勢頭，如華新水泥、福建水泥、塔牌集團等，紛紛預告中期業績將大增，此外，光伏行業仍欣欣向榮，新大新材、超日太陽、精功科技等在今年一季度一大增基礎上，中期同比仍將增長，精功科技一季末股東人數較去年底減少25%，成為機構寵兒，其機構總持股相比去年年末大增近50%。  

    黃永東：好，下面我們再和金融界、大智慧以及北京方面的分析師一起來分析一下這條消息對於資本市場的影響，首先連線的是金融界分析師楊海，楊海，你好？對於中期業績有八成是預喜的，這都市場會有什麼樣的影響？

    楊海：應該説它中報的預期當中，從預期披露了報告來看，應該説今年到目前為止運營公司比較多，而且我們也看到它的行業集中度出現了明顯的變化，從剛才發佈的數據來看，應該説三大行業，包括像石油、化工、建材、紡織、服裝這些行業都出現了預喜公司明顯增多的跡象，這裡面尤其提示大家注意的一點，我們注意到化工行業表現的是特別突出，包括近期走強的一些牛股，包括3F都是涉及一些氟化工，都在華股，化工板塊當出現了。

    這説明整個化工板塊應該要引起投資者的高度重視，這一方面是由於，市場價格大幅走高，對相關的上市公司帶來了很好的盈利預期，所以使得他們的股票價格在二級市場出現了突飛猛進的變化，而且我們看到整個的增長形勢來看，化工行業明顯是超出預期。

    另外一個我們注意到水泥建材行業，也出現了很喜人的變化，包括像華新水泥，塔牌集團，過去很少出現在業績增幅榜的前列，業績出現大幅增長，這也是説明了整個的基礎設施建設也拉動了相關的一些基礎建設的行業出現了明顯的變化，尤其是像水泥製品行業，今年的增長也出現了可喜的變化。另外在這些增長行業當中，我們也注意到出現了一些新興産業，包括最明顯的就是太陽能光伏産業，這個行業應該説它的增長也是超出市場的預期，原來我們有市場預期認為整個光伏産業的産能出現了過剩，國家很可能出現了調控，事實上我們從上市公司的報表來看，無論是超熱太陽，還是這幾家太陽能光伏産業的公司都出現了業績明顯的增長，增長幅度還相當大，這也充分反映到了這些上市公司股價的變化，從這個情況來看，未來新興産業的發展應該還是一個業績增長的亮點，這一點也要引起投資者的高度關注。

    同時我們也注意到另外一個現象，今年預虧的公司當中，普遍比較集中在中小板和創業板當中，尤其是上市僅僅一年不到的創業板公司，包括像漢王科技這樣的企業，它上半年出現了虧損，達到了9000多萬元，接近一個億的水平，我們看到上市公司業績預告也好，報表也好，它都是一份相對來説是一份遲到的信息，但是信息應該説也給大家提示作用，漢王科技這樣公司早在發佈報表之前，股價在二級市場都出現了大幅下跌，最近在它公報的上半年業績虧損的同時，股價反而出現了逆勢的反彈和上漲，這也反映出市場對於整個業績反映相對來説業績反映滯後市場變化，所以從這個角度講，提醒投資者在拿到上市公司業績預告的同時，也要多思考業績公告它帶有一定的實質性，也就是説它有一定的滯後性，往往你看到較好的業績時候，很可能股價已經在之前有所透支，所以在這方面操作上要注意逐漸的形成變通，結合市場的變化。

    黃永東：好的，謝謝楊海，下面我們再連線到上海中心站大智慧分析師王政昊，王政昊你好？

    王政昊：你好黃永東。

    黃永東：剛才楊海舉了很多例子，談了很多板塊，從你的角度來看這些板塊這些公司它的資金流向上有什麼樣的變化？

    王政昊：好的，從這一組消息上面來看，700多家的上市公司當中絕大多數的業績預增我覺得更多的是對於整個大盤形勢或者説對於未來這樣經濟增速放緩，或者説我們上市公司業績增速放緩比較有利的回擊，現在來看這個可能更加是著重于宏觀或者是指數方面的，就從板塊來看，從中可以看到，比如説像石油、化工、建材以及紡織服裝這三個，到目前為止預增是比較集中行業板塊當中倒是並沒有出現非常明顯的資金緊急流入。剛才查了一下數據，從近期表現情況來看，今天石油化工是流出了大概3000萬左右資金，建築建材流出是6000萬左右，紡織服裝流出的量較小，流出了大概1200萬左右，而且從近期這一段時間來看，走勢情況來看，也是伴隨著回落當中自有資金緩步流出，並沒有出現在中報之前有資金提前介入或者説是對他們有預見性的看好這樣的跡象。總體上來看，這些行業板塊目前依然是受到大盤的影響那是比較大，依然是一種有緩步流出或者是緩步回落的態勢，但是我相信隨著中報業績可能是大大高於我們市場預期，有可能會對於整個市場資金流向，市場的底部起到一定的利好作用。

    黃永東：你的解釋在整個經濟放緩同時，我們中期業績基本上還沒有顯示出放緩的態勢，同時整個市場是比較悲觀的，資金在流出，這個是否意味著接下來整個下跌的股價應該有一個反彈修整的過程呢？

    王政昊：我覺得是的，其實這一波回落從前面2800多點回落以後，其實已經是把主要的目標放在了一個對於未來經濟較為悲觀的預期上，如果這樣子來看的話，可以説市場可能會進入陷入跌跌不休的狀態，因為如果説上市公司業績增長並不能達到市場預期，它原來的市盈率是否合理，它原來的定價是否合理就會影響一系列的因素，如果説中報，從現在來看，中報業績告訴我們市場的盈利狀況依然是保持平穩的，甚至於有一些我看了一些研究報告説，如果把我們現在的業績增幅30%幾降了一大，我們其實現在估值水平仍然合理的話，這個我覺得是更加重要，有可能會改變一下市場預期，這樣子我覺得整個行業板塊包括大盤會有見底修整過程。

    黃永東：好的，謝謝王政昊，我們再回到北京演播室我們請吳煊再來分析一下，吳煊怎麼看，現在經濟放緩大家形成的共識，但是這次700家公司八成是預喜的，預增的，是不是中級業績還不會反映出下滑的態勢，還是根本我們過於擔憂了？

    吳煊：是這樣子，一個我們客觀的來看，經濟下行一定會逐漸的傳導到我們的上市公司，只不過沒有那麼快，一般來説我們可以看到基本是三個月以後才會有這種所謂的傳導。第二從傳導來看，會從小型製造業，因為大家都知道，這一次的經濟下行是一種主動踩剎車的過程，所以企業的去庫存也是一種主動去庫存，和08年的被動去庫存相比是有本質的差別及所以我們認為第一去庫存時間會比較短，週期會比較短，力度會比較有限，給相關公司業績來看，不大可能出現業績大幅度的下降或者是拐點出現，出現業績變臉的可能性不是很大，但是我們必須要考慮到，隨著經濟下行的壓力預發的明顯，製造業企業它所承擔的這種三重壓力，也一定會對它的業績，三季報的業績可能會産生較大的影響，所以我們認為現在公佈的二季報，我們説半年報還不足以説明我們現在實體經濟，所面臨的隱憂，所以應該是客觀平靜的來看，從中報業績預報來看，近八成公司應該是預喜的，表明我們上市公司至少在整個實體經濟過程當中它基本上在同行業還是處於絕對的領先和有競爭優勢的，這點應該是心裏有底的，但是你剛才提到，我們是不是對於經濟下行是過分的看空了，這一點應該是反思，並不是經濟衰退，而是經濟增速的放緩，增速的放緩並不以為這上市公司業績不增長了，只不過是業績增長的幅度有所降低，這一點我們要考慮。不是説上市公司業績一下子就變成下降了，而是説它從可能35%到50%高位的增長，變成了25%到20%業績的增長是有可能的。

    黃永東：你的意思説我們整個市場調整是指向三季報的，已經提前消化了，如果是這樣的話，中報的業績如果是真的出現沒有放緩的情況，可能會迎來一個對於市場的修整。

    吳煊：有可能會消除。

    黃永東：剛才看到很有意思的例子，我們可以請導播切出來漢王科技，最近股價從18元漲到了26元，漲了40%，為什麼會出現這樣的情況呢，剛才楊海也説了，它是中報預虧，6月份公司虧9000萬到9800萬，除以2.14億總股本是虧了4.5毛，不到5毛錢的水平，一季報已經虧了0.43元，也就是説整個二季度反而是有一定的，減虧了，所以股價出現了反彈。如果反饋到我們整個市場會不會也出現這樣情況，也就是我們提前消化。

    吳煊：漢王是一個個案。

    黃永東：一個極端的例子。

    吳煊：反饋到市場當中存在這樣可能，不是説就這個事情無限的放大，在高位不要把利好放大，在低位也不要把利空放大，業績增長還是有保證的。

    黃永東：會不會我們這一次由三大行業，超預期股價也是有反應了。昨天大盤出現了單邊下跌的走勢，並且以全天最低點2703.35點收盤，跌幅達到了1.17%，經過了一個多月的連續的下跌，投資者現在最關心的是調整是不是已經到位，我們在本週節目當中從估值、破發、破徑等諸多的角度來分析市場底部的信號是否出現，業績方面是否也透露著底部信號呢。

    從數據看底部信號

    據萬德數據統計，在最近幾年，市場歷史底部特徵美股收益來看，2005年，2008年，2010年的每股收益率分別是0.468，0.2344和0.4801元，2011年一季度每股收益是0.1079，換算成全年每股收益則和前幾次歷史底部相比相差無幾，另外從公司增長情況來看，2005年，2008年和2010年凈利潤增長率分別是5.07%，10.14%，44.58%，39.17%，而今天一季度的利潤增長率是25.48%，相對比前四次的歷史底部數據來看，本次下跌相對應的凈利潤增長率相對較高。

    黃永東：我們再來和金融界、大智慧以及北京方面的分析師一起來分析一下這條消息對於資本市場有哪些影響，首先請楊海分析一下，從每股收益和凈利潤增長率來看一下市場的底部形成，你覺得和歷史階段性相比有什麼特徵？

    楊海：從歷史階段性的低點來看，應該説目前每股盈利也好，上市公司收益也好，基本上是達到了相同的歷史底部區域，也就是説市場出現歷史底部區域時候，往往和這些數據基本上是重合的，目前的情況來看，基本上應該説也是反映到了這樣一個客觀的例子，上市公司應該説盈利預期，包括它市場變化都有可能會超出市場的預期，但是往往這種超預期在二級市場當中它有一個提前量，它會有一個提前的釋放過程，比如説形勢不好的情況之下，市場可能會出現一個提前釋放，這個釋放很有可能會在形勢轉好之前，市場提前在相關行業，實際盈利增長之前提前觸底，從這個情況來看，你比如説現在整個市場對於金融業估值一致認為比較低，但是我們也注意到金融業整個情況來看，似乎在二級市場表現當中還是在尋底過程當中，基本上還沒有探明底部，所以從這個特點來看，行業估值以及業績增長之間，應該是有一種量化的比值關係，但是這種量化的比值關係應該是比較微妙的，它不是完全達到統一性的，相比之間都有一個是實質的時間差，那麼這個時間差掌握一般來説對於普通投資者來説是比較困難的，它需要一種科學的邏輯的統計方式，按照以往統計規律來看，目前市場應該説是到達階段性的底部區域，但是這個底部區域確定的點位應該説只能説是離現在底部區域不遠，而且我們看到相關公司的盈利預期，包括盈利數值也是和底部區域基本上是吻合的。

    黃永東：還有一個很重要因素，怎麼樣讓大家從業績增長的角度考慮股價，而不是從其他的因素，因為現在整個市場預期還是在對於經濟層面的擔憂，楊海覺得中期業績和三季報業績會不會出現很大的變化？

    楊海：從行業角度來講應該變化不是特別大，尤其是中報和三季報中間有一個實質性，可能我們看到三季報已經是下半年第四季度的前後了，但是實際上上市公司業績發生轉變仍然是在6、7、8這三個月，從這個情況來看，今年下半年由於受到宏觀調控的影響，有些行業增長持續性可能會出現一個拐點，當然這個拐點的出現也有可能是在6月份，也有可能是在7月份，雖然前後時間不會差一個月，但是它業績向下的拐點一旦出現的話，一些行業股票也可能在今年下半年急轉直下，也請投資者注意操作當中更加注意業績前瞻性，只有做好業績前瞻性的考慮，才有可能把握住未來股價走向的趨勢。

    黃永東：王政昊再來分析一下，從你們統計的數據來看，市場底部信號有哪些，目前市場有沒有出現這種底部特徵跟歷史的一些底部做一個比較的話？

    王政昊：好的，就從市場的數據上來看，應該説有幾個特徵也是比較明顯的，這個主要是一種市場的博弈特徵，或者是説從技術上，或者是從資金流向上的特徵，就從前期底部，比如説是2319，以及1664的底部上來看，市場曾經在探出這些底部之前曾經出現了一種極度的縮量，並且在資金流向上出現  資金流速逐步的放緩，這樣的特徵，這樣的特徵應該説是底部構成的比較需要的，或者説是一種必要的條件，也就是説市場在逐步發現它的過度反映。就從目前市場情況上來看，我們也可以看出在近期市場資金流出跡象，其實並沒有隨著市場跌幅擴大而擴大，而是出現了一定的縮小的跡象。比如説昨天大盤在低谷回落影響之下，出現了全天40億左右資金流出，今天資金流出量出現了比較明顯的放緩，特別是開盤一個小時左右，這説明市場回落應該説空投也是有一定的手軟或者是説空投它本身已經在下跌趨勢當中，它自身也有一定的猶豫，這種情況之下，我覺得有一定的必要條件的因素正在形成當中，至於宏觀數據，應該説市場市盈率，包括市凈率等等，目前都是非常相似于前期的市場大底的，應該説對於我們所有的上市公司業績這種擔憂，並不是非常的必要，我們現在是業績高速增長以後，然後我們有一個這樣的低的市盈率，如果説我們業績增速放緩下來的話，我們依然會有比較低的市盈率，其實我們本身就有比較好的安全邊際，這其中典型就是銀行板塊，雖然有融資壓力，但是造成一定的回落，無論是市凈率也好，有6到7倍，市凈率只有1.5倍左右，市盈率只有6、7倍，10倍以下，這種應該説是非常安全的一種品種。