當前市場對於2012年旅遊行業的盈利增速預期較為合理，隨著板塊估值逐步進入季節性上升期，借助旅遊行業相關扶持政策催化，板塊有望迎來年內的上升週期。隨著行業景區度進入上升週期，政策支持力度增強，上市公司的經營擴張、資本運作也將進入活躍期。基於對旅遊行業盈利持續增長的堅定信心、消費升級階段旅遊更具前景的巨大成長空間，以及政策對於行業更為有力的扶植，我們繼續維持對行業“增持”的投資評級。

　　對於旅遊消費而言，目前仍處在行業淡季，階段性縮減消費對於旅遊行業全年經營的負面影響非常有限。從1-2月份行業運行情況看，部分經營數據增速有所下滑，但是隨著人們對於經濟走勢未來預期的逐步改善，消費重新企穩並保持平穩態勢將是大概率事件，這對於處在發展初期的國民旅遊消費而言，仍將是有利的發展環境。進入二季度後，連續分佈清明、五一、端午三個小長假，行業將重新步入季節性景氣上升週期，行業基本面的變化將更為有利於板塊行情的向上發展。

　　我們認為，二季度內，年內估值季節性波動、相對估值中樞下移、政策預期以及流動性有限寬鬆，對市場情緒的進一步引導等四方面要素將影響旅遊板塊未來行情的演變。

　　首先，從歷史經驗看，如無特殊事件及政策影響，3月下旬至5月下旬、8月下旬至10月下旬往往是年內兩個相對的估值高點區間，板塊即將進入年內估值波動高位區間。

　　其次，3月份以後進入年報披露密集期，年報後市場估值很可能因2012年盈利預測下調而出現上升，這有望引致穩定增長之旅遊行業的相對估值溢價率顯著回落。

　　再次，兩會後，政策預期進一步增強加強成為板塊估值抬升的重要推動力，雖然，二季度市場開始進入對經濟基本面的驗證階段，市場風格有一定概率將繼續側重於上、中游行業，但是我們認為在行業政策的傾斜下，板塊仍可階段性産生顯著的超額收益。

　　推薦組合：根據近期板塊和重點公司的調整幅度、估值水平及未來可能觸發的催化劑，我們調整重點公司投資排序為：峨眉山、中青旅、黃山旅遊、中國國旅、麗江旅遊、宋城股份、三特索道、桂林旅遊、湘鄂情和ST張家界。（作者單位：國金證券）

　　(來源:證券時報)