網易科技訊 3月13日消息，摩根士丹利今天發佈投資報告稱，受益於積極的廣告銷售前景和出色的成本控制能力，航美傳媒有望在2012年下半年擴大盈利。大摩給予航美傳媒“增持”股票評級，目標股價定為4.5美元。

　　以下為報告的主要內容：

　　受益於汽車廣告銷售的復蘇和經營杠桿的驅動，航美傳媒在第四季度實現2010年第四季度以來的首次盈利。儘管該公司的第一季度業績預期疲軟，但鋻於其積極的全年廣告銷售前景，以及出色的成本控制能力，我們認為它有望在2012年下半年擴大盈利。

　　銷售額和利潤率均呈現增長

　　得益於汽車廣告銷售的復蘇，航美傳媒第四季度銷售額同比增長24%，環比增長25%，超過我們的預期和該公司的預期高位。按照非美國通用會計準則計算，航美傳媒運營利潤率環比增長了11個百分點至11%，這主要受益於運營杠桿。

　　利好因素

　　航美傳媒數字框架（營收佔比約為45%）的利用率同比增長了1個百分點，傳統媒體（營收佔比為30%）的利用率則環比增長了7個百分點。兩個網絡的平均銷售價格（ASP）同比增長了12%。

　　利空因素

　　航美傳媒給出的第一季度業績預期較為疲軟，它預計該季度銷售額將同比增長8-11%至6600萬美元至6800萬美元。疲軟是因為廣告商的預算延遲，也就是説，該公司預計其廣告銷售額增幅將從第二季度開始擴大。

　　盈利有望上揚

　　基於現金流量貼現法計算，我們對航美傳媒的目標股價維持在4.5美元。該公司對應2012年預期收益的市盈率為11倍，現金凈額與重置成本之和超過其市值，估值具有吸引力。

　　要指出的是：

　　1）儘管航美傳媒第一季度業績預期較為疲軟，但截至目前其獲得的廣告訂單與2011年1億美元的水平相當，達到我們對其2012年營收預期的30%左右。

　　2）該公司善於控製成本，現有合同的特許經營費今年同比增幅很可能不到10%，而我們對其的全年營收增長率預期則為19%。

　　3）我們預計，受積極的全年銷售預期和運營杠桿的驅動，2012年航美傳媒運營利潤率（按非美國通用會計準則計算）可能提升至7-8%，遠高於去年的-1.4%。

　　股票評級：增持

　　業界前景：富有吸引力

　　按ModelWare模型計算的實際每股收益：0.07美元（2010年12月）；0.15美元（2011年12月）

　　按ModelWare模型計算的預期每股收益：0.25美元（2012年12月）；0.54美元（2013年12月）

　　市場平均預期的每股收益：0.15美元（2012年12月）；0.24美元（2013年12月）

　　股價：2.75美元（2012年3月9日）

　　目標股價：4.5美元

　　市值：1.8億美元 (樂邦)