■興業全球基金投資者教育專欄

　　最近國際資本市場最熱議的話題就是FaceBook要上市了，估值預計將超過千億美元。我們看了下它的招股書，它的總資産只有63億美元，其中固定資産只有14億美元，僅佔公司價值的1%多一點。FaceBook的價值主要在哪兒？在摸不著的地方，無形的價值能支撐起這麼大的市值，這就是輕資産的魅力。

　　輕資産在國內仍是一個新名詞，但其實，巴菲特在2011年的股東大會上，就指出了對輕資産公司的青睞。他最喜歡並長期持有的那些公司，包括可口可樂、喜詩糖果、吉列在內，無一不是輕資産的典範。巴老向我們指出了一條未來的發展方向，尤其在通貨膨脹環境下，那些擁有大量庫存和應收賬款的重資産公司將變得缺乏吸引力，資本市場對那些需要大量資本的行業的熱情逐漸降低，越來越偏愛那些資本要求較低的公司。與之相對，那些優秀的輕資産公司往往能維持較高的毛利率、獲得可觀的利潤、在行業波動中佔據主動、比同類企業發展得更快，從而為投資者創造價值。我們認為，企業的品牌、消費者黏性、銷售模式創新、成本控制等核心競爭力構成了企業的護城河。某種程度上説，企業的輕資産就是企業重要的護城河，輕資産優勢越明顯，護城河就越寬，對投資的吸引力也就越大。

　　還有一點，需要不斷依靠固定資産投入來維持增長的公司，也許公司的規模會越來越大，但真正能為股東創造的效益卻極為有限，甚至可能是在毀滅股東財富。在資本市場上，我們不僅僅是要尋找能越來越大的公司，而且更要尋找能持續為股東帶來回報的公司，輕資産公司在股東回報上就具有相對的優勢。

　　而現在，中國早已不缺資本，巨大的固定資産不僅不能構築強大的壁壘，反而在技術發展日新月異的市場環境中，日益成為負擔。我們認為，在經濟轉型的大背景下，企業要想獲得可持續發展，應當更多的依靠輕資産模式。作為公募基金，我們所要尋找的就是那些有著寬寬的護城河、能為股東帶來持續回報的優秀公司，就是要挖掘出中國的蘋果、可口可樂和FaceBook。目前，中國資本市場上已經初現了一些這樣的企業，我們相信，未來的資本市場，一定還會崛起一批這樣的企業。

　　文/興業全球基金

　　副總經理 楊衛東