兩市的回暖暫時讓券商喘了一口氣。剛剛過去的2011年再次讓券商感覺到行業的嚴冬到底有多冷。據悉，由於市場持續低迷，行業同質化經營嚴重，2011年有三分之一的券商虧損，虧損數量超過2008年，特別是2011年12月份，更有80%的營業部虧損。

　　每一輪冬天的嚴寒，都是擇優汰劣的最佳時機，而證券監管部門近日所提倡的市場化改革方向更是將加速券商的“淘汰賽”。監管部門所倡導的大幅減少事前準入和審批，放鬆管制，積極推動創新的市場化改革，被視為券商發展的“分水嶺”——能夠抓住機遇者將順利崛起，錯過發展機遇者可能被殘酷淘汰。

　　首先，新股發行體制改革帶來投行的分化。管理層正在醞釀和實施新一輪發行體制改革，主要包括完善新股價格形成機制，改革新股承銷辦法。新股發行體制改革將考驗投行的銷售能力，如果股票賣不出去，投行的價值無法實現。 而國際投行如高盛、摩根斯坦利等，之所以有底氣屢屢承銷全球最大IPO，正是有賴於其全球龐大的賦予客戶群體，完善的銷售網絡。在新股發行體制改革後，部分小券商可能由於股票發行不出去，遭到市場淘汰。

　　其次，監管已經向註冊制、備案制方向轉化，各種新業務的邊界正在打開，蘊藏著豐富的業務機會。比如高收益債券，櫃臺市場等對於券商來説是開啟了一個全新的市場。資料顯示，截至2011年末，美國高收益債券存量達1.5萬億美元，而美國投行在上世紀80年代的長足發展也正是因為大量高收益債券的發行。但這些全新的市場對券商提出更高的專業要求，只有那些準備充分的券商才能享受其中的收益。

　　與此同時，引導社保基金、企業年金、保險公司、養老基金、住房公積金等長期資金和私募基金、QFII機構進入資本市場已成為當前監管層穩定市場、提振信心的一項重要舉措。而開拓這類機構業務，券商則不僅需要具有一流水平的研究所，還要能提供固定收益、融資融券、衍生品等一攬子綜合性服務，小券商往往被排除在外。

　　事實上，券商的各板塊已經形成交叉影響，相互帶動的趨勢。比如，研究所力量的強大，會幫助券商留住優質的機構客戶，而優質的機構客戶群，又增強了投行的銷售能力，投行的銷售能力的強大，又可以承攬優質的股票，從而給機構客戶提供投資機會。在市場化改革大方向下，這種影響會彼此增強，部分小券商難免會被邊緣化。

　　監管的放鬆往往對投資銀行有著深遠的影響，市場化大幕已啟，券商面臨著重大的機遇。正如上世紀80年代美國為了放鬆對市場和機構的管制，使美國投資銀行業在上世紀80-90年代取得了長足的進步，並最終走向幾大投行寡頭壟斷的格局。未來幾年，那些戰略清晰、執行能力強的券商方能抓住機遇，脫穎而出，實現“彎道超車”，並借機確立了行業領先地位。（記者 屈紅燕 ○編輯 梁偉）

　　(來源:上海證券報)