張倩

　　因投資者獲利回吐，上週五紐約期金4月合約震蕩下行，跌幅為9.9美元或0.60%。黃金此番衝擊1800美元/盎司雖然折戟，但考慮到1700美元一線支撐強勁，且中長期利多因素並未消失，可以把此次回調當成買入時機。

　　一季度美經濟增速將回落

　　美國四季度GDP年化季環比達到了2.8%，創下2010年第二季度以來的最高水平，其中消費支出和私人庫存投資對GDP的拉動作用明顯。然而，儘管房地産、軟體和設備投資的增加會使固定資産投資對GDP的拉動有一定程度的上升，但由於去年三季度零售額超預期，導致商業企業庫存大幅下降，四季度補庫存行為將逐步結束。去年最後幾個月消費增長快於收入增長，儲蓄率也隨之繼續下降，這種以消耗儲蓄為支撐的消費增長恐難以持續，美國1月諮商會消費者信心指數不及預期，在收入增長緩慢和油價高企的背景下，消費難有強勁表現。另外，去年12月美國貿易赤字為488億美元，稍高於預期，創出近半年來的最高水平，出口和政府購買可能會對GDP繼續小幅負向拉動。而近期美國就業數據雖表現搶眼，但失業率要降至7%以下仍需很長一段時間。一季度美國經濟表現或許沒有想像中那麼好，這對金價卻構成了利多。

　　歐洲流動性明顯好轉

　　歐元區財長此前要求希臘議會批准削減3.25億歐元額外支出，為爭取國際債權人總額1300億歐元的救助貸款，希臘議會也批准了痛苦的財政緊縮方案，從而為該國獲取新貸款、避免債務違約創造了條件，為獲得第二輪救助資金舖平了道路。歐元區將再度召開財長會議，重新審議希臘緊縮方案，預計希臘獲得第二輪援助只是時間問題，“無序違約”風險大大降低。

　　自去年12月歐央行實施第一次3年期長期再融資操作(LTRO)以來，歐洲銀行間流動性持續改善，市場預計第二期3年LTRO項目涉及金額在5000億至1萬億歐元。另外，歐洲宏觀經濟前景疲弱，法國、意大利、西班牙等國家已經受財政緊縮的影響而進入溫和衰退。1月份歐元區製造業PMI指數為48.8，比去年12月份的46.9有所回升，但已持續半年位於收縮區間。財政緊縮和銀行去杠桿化將拖累歐元區經濟增長，預計今年歐元區經濟將有所衰退，這反過來又會增加該地區國家通過實施緊縮計劃來削減債務的難度，惡性循環難以避免。

　　黃金中長期漲勢不變

　　前期歐債危機爆發使得流動性緊縮，臨近年底資金撤離黃金市場，黃金的避險功能逐漸喪失，更多地追隨風險資産的走勢。目前，CFTC非商業多頭持倉連續四週增加，黃金ETF持倉量也有顯著增加，黃金市場資金回流明顯，再加上美聯儲對寬鬆貨幣政策持鴿派立場，歐央行還將實施第二次長期再融資操作，全球流動性狀況將持續改善。另外，伊朗石油禁運問題惡化將推高油價，使得全球經濟面臨新一輪成本推動型通脹風險。隨著黃金避險需求的回升，保值需求的增強，金價中長期上漲趨勢不變。