隨著流動性的改善，最艱難的“衰退前期”已經結束。進入“衰退後期”，最後一個制約市場的因素來自於經濟的下行，需待經濟底部的確認以迎來真正的復蘇。正所謂“否極泰來”，只是在本輪經濟調整中，政府換屆以及可能出現潛在經濟增速平台下移等多重因素的影響下，經濟調整緩慢。這使得經濟見底將被延後，因此，市場的底部也來得更遲。從我們重點跟蹤的行業來看，基本面多在緩慢下行中，從微觀上印證了經濟緩慢調整的判斷。各行業的盈利一致預期的變化在2011年年報披露臨近之際，盈利上調的行業值得關注。近半個月凈利潤同比上調的行業包括電子、交運設備、金融服務、家用電器、信息設備行業。

　　行業跟蹤下的關注點與風險提示。關注點：（1）化工子行業中，産品價格上漲的燒鹼、尿素、磷肥、順丁橡膠值得關注；（2）降準有利於緩和房地産企業資金緊張狀況，加之銀行恢復首套房貸利率打折、多城市調整普通住房標準，利於後期成交量的回暖；風險點：（1）石油産業鏈上中下游行業再次面臨成本上漲的壓力。（2）全球經濟未從衰退中走出來，工業金屬需求沒有支撐；（3）投資鏈條上的多個行業表現持續低迷，包括水泥、工程機械、汽車等，在政策以“維穩”為核心目標的環境下，行業需求啟動的時間點將被延後。

　　回顧本輪反彈，尋找最後的機會。在缺乏強力的上漲動力的情況之下，板塊輪動是本輪反彈的主要形式。第一階段：市場較快速反彈，週期性行業上漲幅度較大；第二階段：節後調整，板塊輪動，前期表現為下跌的行業則出現了回調；第三階段：市場的緩慢上行中，行業出現普漲。

　　綜合行業基本面與本輪反彈中各行業在不同階段的表現，且考慮提前佈局市場調整這幾方面的因素，我們認為基本面有一定支撐的房地産、化工行業中産品價格上漲的部分子行業，以及前期漲幅較低的交通運輸、黑色金屬、醫藥生物、商業貿易、餐飲旅遊值得關注。（曹陽 整理）

　　(來源:中國證券報)