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匯豐銀行公佈的中國2月製造業採購經理人指數(PMI)初值升至49.7，高於上月終值48.8，連續第三個月回升，連續第三個月回升，但仍處於榮枯分水嶺下方。高華證券針對上述數據發表了研究報告，報告稱，年初至今PMI數據強于預期，這可能反映了2011年四季度政策放鬆的效應滯後，以及外需增長穩健。
報告一直強調PMI指數低於50%並不意味著製造業活動“收縮”、即不能等同於製造業環比負增長。報告預計當前的環比增速與工業産值為15%-16%、GDP為9.5%左右的趨勢水平相距不遠。
儘管年初以來流動性供應相對較緊（1月貸款供應低於市場預期，而且媒體報道顯示2月貸款供應依然疲軟），但年初至今PMI數據仍強于預期，這可能反映了2011年四季度政策放鬆的效應滯後，以及外需增長穩健。
報告認為最近下調存款準備金率是政府發出的明確信號，表明政府希望保持較為寬鬆的政策立場（房地産市場是個例外，但即便是房地産政策的力度也較2011年有所放鬆），而且如果貸款供應繼續處於低位，政府可能會進一步採取行動（包括通過窗口指導增加貸款供應等）。因此，除非未來外需大幅下降，否則中國經濟顯著放緩（也就是所謂硬著陸）的風險微乎其微。
(來源:證券時報網)
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